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连同ｗ来代表，两者同方向变化。弗里德曼在实证研究中测算出恒常收入的货币需求弹性为１。
８，表示收入每增加１％，货币需求增加１。
８％，所以货币这种资产被称为“奢移品”。
（５）列入名义货币需求函数的μ，被称为“偏好”
，意指作为消费者的嗜好时尚和生产企业的技术状况，可以理解为影响货币需求的众多因素中未列入上述诸变量的其他因素。
弗里德曼假定，人们持有货币是要保持一定的实际货币余额，因此，若表示价格和名义收入的计价单位发生变化，必须引起名义货币需求同比例变化，这样，（１）式可写为Ｍｄ＝ｆ（。
ＰＹＰ，ｗ；Ｐ，ｒｂ，ｒｅ，１V V Ｐ。
ｄｐｄｔ；μ）
……（３）
设 ＝１V Ｐ，则（３）
式可改写为ＭＰ＝ｆ（ＰＹＰＰ，ｗ；１Ｐ，ｒｂ，ｒｅ，１Ｐ。
ｄｐｄｔ；μ） 354
。
８３。现代西方经济学
＝ｆ（ＹＰ，ｗ；１，ｒｂ，ｒｅ，１Ｐ。
ｄｐｄ；μ）
……（４）
（４）
式的经济涵义是，实际货币需求（ＭＰ）
取决于实际恒常收入ＹＰ，债券的预期收益ｒｂ，股票的预期收益ｒｅ和预期通货膨胀率。
设 ＝１，则（３）
式可改写为V ＰＹＰＭｄｄｐＰＹ＝ｆ（ＰＹＰ，ｗ；Ｐ，ｒｂ，ｒｅ，１ＰＰＹＰＰＹＰＰｄｔ；μ）
＝ｆ（１，ｗ；ＰＰＹ，ｒｂ，ｒｅ，１ＰＰ。
ｄｐｄ；μ）
……（５）
即Ｍｄ＝ｆ（１，ｗ；ＰＰＹ，ｒｂ，ｒｅ，１ＰＰ。
ｄｐｄ；μ）（６）
（６）式相当于剑桥方程Ｍｄ＝ＫＰＹ，所不同的是，剑桥方程假定Ｋ（货币收入流通速度倒数）是固定不变的常数，在弗里德曼名义货币需求函数中，Ｋ取决于ＰｄｐＰＹ，ｒｂ，ｒｅ和１ＰＰｄｔ等四个变量。令Ｖ＝１Ｋ，则（６）式可改写为PＭｄｄｐＰＹ＝ｆ（ＰＹＰ，ｗ；ｒｂ，ｒｅ，１ＰＰＹＰＰｄｔ；μ）
＝１Ｖ（ＰＹＰＰ，Ｗ；ｒｂ，ｒｅ，１Ｐ。
ｄｐｄ；μ）
当货币市场的供求平衡时，Ｍ＝Ｍｄ，上式可写为与费雪方程相同的形式：ＰＹｄｐＰ＝Ｖ（ＰＹＰＰ，ｗ；ｒｂ，ｒｅ，１Ｐｄｔ；μ）Ｍ……（７）
以上讲的是最终财富拥有者对货币的需求，即人们自愿平均经常在身边持有的货币，对生产企业家来说，货币是一 355
现代西方经济学。
９３。
种资财，是一种与其他生产劳务一起，生产企业家所出售的产品的生产劳务的来源，生产企业家将视货币为生产来源而持有货币。弗里德曼认为，（１）式中ｒｄｐｂ，ｒｅ，Ｐ以及１Ｐｄｔ等变量也可以代表生产企业家持有货币的机会成本，至于影响生产企业家货币需求的企业的规模生产的技术条件等，可视为包含在（１）式的μ之中，所以除了涉及人力资本的ｗ以外，（１）式也代表生产企业的货币需求。
弗里德曼指出，以上各种形式的货币需求函数是分析个别财富拥有者或个别生产企业家。若推广到全社会，关于Ｐ，ｒｂ，ｒｅ，可认为每人均同，预期通货膨胀率虽各人不一定相同，可视为人们预期通胀率的平均值，至于ｗ与Ｙｔ虽然因人而异，假如把ｗ看作是非人力财富所生产的收入之总和对由人力财富所生产的收入的比率，并把Ｙｔ视为恒常实际国民收入，则上列各式可应用于全社会的货币总需求。
第四节小 结综上所述，弗里德曼对传统货币数量说的“重新表述”
主要在于家庭和厂商对货币的需求函数。费雪的交易方程和剑桥方程假定Ｖ和Ｋ是固定不变的数，不随货币供应量的变化而变化，弗里德曼虽然否定Ｖ和Ｋ是固定不变的数，但强调货币需求函数是稳定的函数。
就决定货币需求的自变量来看，凯恩斯归结为当前收入和债券利率，弗里德曼则把利率扩大 356
。
０４３。现代西方经济学
为包括债券利率、股票收益率以及人力资本和货币以外的非人力资本的收益率，如果同托宾的资产选择理论比较，两者基本相同，因此，弗里德曼货币需求函数新颖之处主要有二，其一是明确引进预期通货膨胀率，其二是用弗里德曼定义的恒常收入代替凯恩斯主义的当前收入。
弗里德曼与凯恩斯主义的分歧主要集中在利率对货币需求的作用。前者认为利率的变化对人们持有货币量的影响微不足道，例如他根据美国统计资料测算出货币需求的利率弹性只有０。
１５％，即利率（比如）从１０％降至９％，货币需求只增加０。
１５％，而凯恩斯主义则强调货币需求有较大的利率弹性，在凯恩斯的流动陷阱情况下，货币需求的利率弹性为无穷大。
假如货币需求函数确是一个稳定的函数，这意味着货币流通速度虽非固定不变的常数，但变动不会太大，并可作出预测，则在ＭＶ＝ＰＹ数量方程中，Ｍ的变化主要作用于ＰＹ，所以货币需求函数是稳定的函数这一假说，是货币主义基本的理论观点和政策主张的关键性理论前提。这一点又与费里德曼货币需求函数所设定的有关变量有重要联系：１。
弗里德曼把Ｍ的外延扩大到Ｍ２，即除了通货和支票存款以外，还包括定期存款和储蓄存款，这样，利率的升（降）对于无息的货币（通货和活期存款）的需求的反方向影响，同对于有息的货币（定期存款和储蓄存款）的需求的同方向影响，可以相互抵消，从而有可能表现为利率的变化对货币需求的变化的影响微不足道。
２。
当货币供给量变化引起人们调整其资产结构从而调整 357
现代西方经济学。
１４３。
其货币需求时，对凯恩斯来说，只在持有货币还是持有债券之间进行选择，所以利率的变化对货币需求会有较大的作用。
而在弗里德曼需求函数中，货币供应量变化引起的资产结构调整，除了涉及债券利率以外，还包括各种股票与实物资产包括耐用和半耐用消费品，所以利率的变化对货币需求的影响，同凯恩斯比较将大为减少。
３。
按照弗里德曼恒常收入假说，人们的消费取决于恒常收入，而不是像凯恩斯绝对收入假说取决于当前收入。由于在经济周期萧条阶段，可测得的收入小于恒常收入，反之在高涨阶段，前者大于后者，因此，取决于恒常收入的恒常消费，在萧条阶段大于可测得收入，人们为了维持消费支出而缩减其储蓄，在繁荣阶段的消费支出小于可测得的收入，人们在维持其消费水平情况下增加储蓄，所以按照弗里德曼消费理论，凯恩斯的乘数对国民收入的变化的影响很小，因为经济周期中实际国民收入的变化不会引起消费支出太大的变化，由此可以推论，在经济的周期变动中，人们对货币的需求不会有大幅度的变化，相应地货币的收入流通速度的稳定性和可测性较高。
４。
按照货币流通速度的定义式ＶＰＹD Ｍ，由于在经济高涨阶段，可测得的Ｙ的增加大于Ｙｐ的增加，这表示Ｖ将加快，反之，在经济萧条阶段，Ｖ将减缓。弗里德曼认为观察到的流通速度的顺周期变化，可以由恒常收入的相对稳定得到说明，无需像凯恩斯那样求助于利率的变化。
总之，货币需求函数是不是稳定的函数，如上论述，凯 358
。
２４３。现代西方经济学
恩斯主义与货币主义之间的分歧和争论，主要集中在利息率的变化对人们的货币需求有无较大的影响，弗里德曼根据他的货币需求函数设定的变量（广义货币、恒常收入和利率）
，美国统计资料测得的货币需求的利率弹性微不足道。
这样，在ＭＶ＝ＰＹ数量方程中，假如货币需求确是稳定而又可以预测的，那末，利率的变化，对货币需求所能发生的影响确实是微不足道的，这样，由于Ｍ的变化不会引起Ｖ的较大波动，我们能够根据货币供应量的变化预测名义国民收入会发生的变化，在这场合，弗里德曼强调的“只有货币起作用”这一命题将有着强有力的理论和实证根据。
另一方面，许多早期的凯恩斯主义者认为（特别是在第二次世界大战以后低利率盛行时）
，货币需求的利率弹性几乎是无限的，虽然没有资料证明凯恩斯《通论》所谈到的流动性陷阱。这样，即使利率变动很小，货币流通速度也要随国民生产总值的任何变动而调整。
因为，在ＩＳ－ＬＭ模型中，利率下降刺激投资增加，经由乘数效应导致ＧＮＰ多倍增加，与此同时，在货币市场上，利率下降诱使人们减少其自愿持有的货币，以之用于消费和投资，这表现为货币流通速度加快。
如果再假定投资的利率弹性很小，那末，由于在货币市场上，货币供应量增加，对降低利率的作用很小，在商品市场上，利率降低刺激投资作用很少，这表现为中央银行新发行货币大部分表现为银行体系超额准备和人们手持现金的增加，在这场合，Ｍ的增加为Ｖ的降低所抵消，ＧＮＰ不会发生较大变化，货币需求的利率弹性很大，加上投资利率弹性很小，为“货币不起作用”
，财政政策才管用的早期凯恩斯主义观点提 359
现代西方经济学。
３４３。
供了足