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经济体的资本回报率取决于资本供给水平、劳动力工资费率和政府综合税率。任何一个经济体中的主体基本上有三类组成，个人、企业（机构）和政府。一般情况下，政府是有多少钱花多少钱，而且世界上绝大多政府是负债运行的。企业依靠老板出资获得资本，依靠金融机构和金融市场获得信贷融资，企业经营盈利之后，如果没有更好的项目会把盈利分配给出资人，所以除了流动资金，企业很少留存多余资金。个人是社会盈余资本的主要供给者。个人为了养老、育儿、安全和流动性等等原因会把大量的资金储存起来，存到银行、购买债券、股票、基金等等。如果一个社会的个人储蓄率高，意味着资金供给充足，在需求既定的前提下，资金要求的回报率自然就低，最常见的莫过于低廉的存款利率。既然资金便宜，资产就显得贵了；所以低资金成本往往意味着高估的资产价格，例如股票市盈率显著高于正常水平，房地产租金回报率显著低于正常水平等等。对政府和企业而言，融资成本相对越低，同样条件下的资本回报率就会越高。
如果一个经济体的劳动力工资费率被压低，资金成本低廉，加上政府综合税率优惠，经济体的资本回报率会显著高于其他经济体，必定引来大量外来资本投资。低廉劳动力生产的低价产品出口获得贸易盈余，加上外来资本的持续流入，该经济体的资本账户和经常账户实现双顺差，经济体货币升值无法回避。前面提到外汇管制下的长期贸易盈余意味着本币货币规模持续扩大，持续的资本流入意味着更多的投资和投机，经济体的资产泡沫和通货膨胀在所难免。随着越来越多的外部资本流入和内部资本积累，经济体资本回报率下降是长期趋势。如果通过压低劳动力工资费率和政府综合税率维持一个长期的人为高资本回报率，势必引来过多逐利资本，最终的结果很可能是投资过剩和资产泡沫。
金融幻象 第一部分 无冕之王的罪恶
纸币有价值吗？没有，因为它只是一张纸。给我一台印刷机，我能印出比取款机里吐出来漂亮一百倍的钞票，让你把它当作动漫把玩。
纸币没有价值吗？有。如果给我一百万，我能买来一辆宝马；如果给我一千万，我能买来一幢别墅。有道是，不管跟谁有仇，别跟钱有仇；所以有人说，如果有钱也是一种错，我情愿一错再错，错上加错。
法官问一位假币制造者：“你为什么印假钞？”假币制造者坦白交代：“因为我不会印真钞。”问题是，能印出真钞的机器也是人制造的，他们为什么不自己留着印钞呢？那样就可以想买什么就买什么了，干嘛把印钞机卖给政府呢。那么会印真钞的人敢自己印发钞票吗？他不敢。因为纸币是法币，只有国家才有权印。其他人印钞，即便他印的比真钞还好，那都叫制造贩卖假币，这个罪是可以杀头的。
问题是，政府为什么以杀头威胁百姓来垄断货币发行权呢？因为发行货币的好处是大大的，货币代表着无上的权力，是无冕之王，政府当然想独霸这个宝座。作为任何一个社会中都最牛的“黑社会”，政府想要的东西，其他人就不用再惦记了。
金融幻象 第一部分 纸币只是“红孩儿”（1）
人类最早的货币很可能是吃的东西，例如野果或者猎物。因为货币只会产生于交易，而人类最早需要交易的东西无非是吃的，估计那个时候我们的祖先们还顾不上穿的。不过，随着交易范围的扩大，粮食、牲畜等物品不方便携带，货币慢慢过渡到了金属，例如铜和铁。
金银被发现之后，其价值稳定、容易分割、易于保存和携带的特点很快被所有人接受了。几百年来，金银长期享受着“货币”待遇。类似“钱庄”的早期银行的出现，改变了金银一统天下的地位，代表一定数量金银的纸币出现了。一开始是“汇票”（例如中国北宋时期的“交子”）和“银票”，发出这些纸币的机构都是见票即付现银现金的。这些纸币不过是代替金银流通，还算不上真正意义上的纸币。
民间机构发行纸币，经常出现手里只有一两银子却发出二两银子钞票的情况。当然，出现这种情况是很正常的。要知道，那个时候还没有类似今天银监会一样的“大清朝钱庄事务监督委员会”等金融监管机构，盯着各地的钱庄。因此，超不超发全凭钱庄掌柜的良心。
谁都想白捞钱，总会有投机取巧的。这种“八个锅七个盖”的游戏可以一直玩下去，只要客户不要求把所有锅同时拿出来检查是否都有“盖”。有些掌柜心想，既然“八个锅七个盖”可以玩得开，为什么不玩玩“八个锅六个盖”，甚至“八个锅五个盖”呢？终于，有人玩过火了，玩起了“八个锅两个盖”的游戏。蒙来蒙去，总有蒙不过去的时候。某个精明的大客户察觉到了问题，要求提现，这家钱庄很快就破产了。
古代的钱庄也会像今天的银行一样，互通有无。另外，储户们很快就会想到，既然其中一家不可靠，那么其他钱庄也未必可靠。所以一家钱庄出问题，很快就会发生信用恐慌，排队挤提现银出现了。这就是早期的金融危机。
这个时候政府就忙不迭地掺和进来了。政府完全可以义正词严地说，钱庄掌柜会作假，我政府不会作假，所以干脆由我来发纸币；我手里有多少黄金，我就按照固定比例发行纸币。这就是金本位。
1717年，时任英国皇家铸币局局长的牛顿（即伟大的科学家牛顿）把1盎司黄金价值定为3英镑17先令便士，事实上的金本位在英国开始实施。不过，一直到1816年，英国议会才通过《金本位制度法案》，以法律的形式确认金本位制度。1821年，英国正式启用金本位制，维多利亚女皇选定1英镑=1/4盎司黄金，所以1英镑代表克黄金。差不多同时，美国总统麦肯利决定1美元=1/20盎司的金量，所以当时美元与英镑的汇率，５美元＝１英镑。
政府发行货币真的不作假吗？当然不是。政府也喜欢玩“八个锅七个盖”的游戏。不过，政府发行的货币规模实在太大，因此政府经常玩的是“一百万个锅五十万个盖”的游戏。普通百姓根本不可能去要求一查究竟，即使百姓要求，政府也绝不会答应，同时把“一百万个锅”一字排开摆到太阳底下来，让大家看看是不是真的有“一百万个盖子”。
政府一直在偷偷超发纸币，货币贬值就悄悄地发生了。当老百姓都回过味儿的时候，就要求把手里的纸币兑换成黄金，政府慌了。不过，政府毕竟是合法的“黑社会”，它心中虽慌，手底下不会含糊。当它发现无法满足兑换要求的时候，它就修改游戏规则。它规定，只有达到一定数量的纸币才能兑换黄金，这就是金块本位制＇金块本位制又称“生金本位制”，是指国内不铸造、不流通金币，只发行代表一定重量黄金的银行券（或纸币）来流通，而银行券（或纸币）又不能自由兑换黄金和金币，只能按一定条件向发行银行兑换成金块。金块本位制是一种残缺的金本位制。＇。一开始金块本位制很成功，把人数最多的“穷鬼”们挡在了向政府直接兑换黄金的大门之外。
金融幻象 第一部分 纸币只是“红孩儿”（2）
不过金块本位制的“把戏”并没有演多久，很快就被演不下去了。政府一想：“反正你老百姓也不能把我怎么着，我干脆废了金本位制度。”
英国的金本位一直坚持到第一次世界大战。虽然1925年时任英国财政大臣的丘吉尔试图把英镑恢复到金本位制，但是大萧条危机深重，迫使英国在1931年永远放弃了金本位制度。1936年8月…9月，法国、瑞士、意大利、荷兰、比利时等一些欧洲国家先后放弃了金本位制，至此金本位制度退出了历史舞台。政府步步为营，处处耍赖，终于彻底背弃了当初发行货币的承诺——随时兑换黄金。
二战之后，美国实力空前强大。1949年美国拥有当时世界黄金储备的，合计高达亿美元。美国人提出以其拥有的黄金储备为基准发行美元，美元与黄金之间建立1盎司黄金=35美元的固定兑换比例，其他货币与黄金脱钩，只能与美元挂钩，各国都以美元为外汇储备。因为美元有黄金在背后撑腰，美元在全球通行无阻，被称为“美金”。这就是著名的布雷顿森林体系＇1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨通过了《国际货币基金协定》，决定成立一家国际复兴开发银行（即世界银行）和国际货币基金组织，以及一个全球性的贸易组织（即后来的“关贸总协定”、“世界贸易组织WTO”），确立了布莱顿森林货币体系——即美元金本位的体制。美元以1盎司=35美元的比例与黄金挂钩，其他货币与美元实行可调节的钉住汇率制度，实现与黄金的间接挂钩；各国外汇储备以美元为主；布莱顿森林体系确立了美元的霸主地位。＇，建立于1944年。
然而好景不长，从60年代开始，美国经济实力不断走下坡路，又在越战泥潭中越陷越深。美国的军费开支、贸易赤字和财政赤字记录不断被刷新。美国人也玩起了“八个锅七个盖”的游戏，美国向世界输出了大量无法兑现黄金的美元。
处处与美国不对付的法国总统戴高乐要求美国用黄金兑付法国的美元储备。说实话，当时美国人还是比较讲信用的，他们用足额黄金兑付了法国人手中的美元。在纽约联邦储备银行的黄金仓库里，美国人把黄金从美国的储存库搬到了法国拥有的储存库。美国人说，你看，我把黄金交割到你的仓库，交易完成了；欢迎你把黄金