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中的另一种特征。
认知时间是文明的表征，具有思考能力的人知道时间，受制于冲动情绪的人则
否。一位注重时间因素的市场分析者，他将掌握市场群体所不了解的一个维度。
循环
价格的长期循环是一项经济事实。举例来说，美国股票市场呈现大约四年一期的
循环。这是因为总统大选每隔四年举行一次，执政党为了赢得选战，将采取扩张性的
经济政策。一旦赢得大选之后，执政党不再担心选民以选票进行报复，于是开始收缩
经济。浮滥的资金将推动行情，收缩银根将压低股价。所以，在大选之前的2年期
间，股票市场经常呈现多头行情；在选举结束之后的12个月到18个月，股市经常处在
空头行情中。
农产品的主要循环是来自于生产面的基本因素，再加上生产者的群体心理。举例
来说，当牲口的价格上涨时，农夫会增加生产，当这些产量进入市场，价格开始下
滑，农夫们减产。稍后，当供给不足时，价格又回升，农夫们又开始增产；于是，整
个多／空循环将如此重复发生。活猪的循环短于活牛，因为猪只的饲养期间比较短。
交易者可以透过长期循环辨识市场的起伏行情，可是，大多数的交易者并不这么
做。他们透过短期的循环，预测短期的转折点，试图精确拿捏进／出场的时机。
在价格走势图中，一系列的峰位与谷底似乎遵循某种完美的秩序。于是，交易者
拿着尺与笔，衡量两个相邻峰位之间的距离，藉以预测次一个峰位的发生位置；接
着，他们又衡量两个相邻谷底之间的距离，藉以预测次一个谷底的位置。
循环的观念让一些交易软件的发行者大发利市，可是，很少交易者了解，那些走
势图上的循环，经常是来自于人们的想像力。如果利用严格的数学方法分析价格的资
料 （ 例 如 ： John Ehlers 的 “ 最 大 混 沌 光 谱 分 析 ” ＇Maximum Entropy Spectral
Analysis，简称MESA＇）。你将发现大约有80％的循环实际上是市场杂音。在混沌中寻
找秩序，这是人类的天性之一：对于大多数人们来说，秩序的假象胜过全然没有秩
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序。
交易为生
如果你由高空中观察任何一条河流，它都呈现左弯右摆的循环。每个河流都顺着
河床蜿蜒前进，因为河流中心的流速快过于两岸，形成一股力量让河流转折。
如果你希望利用尺与笔来衡量市场的循环，这就如同采用某种神秘的标竿来度量
河流。由于方法本身不健全，偶尔成功的获利，将被其他无数的损失所勾消。如果你
真的希望根据市场循环进行交易，应该采用数学方法来辨识它们，例如：MESA或“富
利叶分析”（Fourler analysis）。
图36－1 价格循环：
最大混沌光谱分析（MESA）：MESA（一种发展为套装软件的数学方法）显示循环非常不稳定，而且经常消
失。价格走势图下侧的细长视窗是记录循环值。当它接近上侧边缘，代表市场处于混沌状态，当它接近
下侧边缘，代表市场循环状态。垂直状的箭头，标示市场由混沌过渡为循环的位置。
左上角的小方块，显示使用者所选定日期的循环值。目前显示13天期的循环由市场杂音中浮现，价格走
势图最右侧的一段曲线，它是目前循环投射到未来几天的情况。
富利叶分析是由非常庞大的资料样本中寻找循环，但MESA则采用不同的方法。它
由相对短期的视窗中，搜寻有秩序的循环波动（参考图36－1）。大部分的循环分析
软件都会不断发出交易的讯号，但MESA认为大约仅有20％的循环确实有效。MESA的目
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标是由市场杂音中挑选循环，并告诉你该循环何时开始消退。
指标的季节性循环
交易为生
农夫们在春天播种，夏末收成，秋天整地，冬天休息。播种与收割有一定的时
序，这种季节性的观念也可以引用到金融市场。交易者可以借用农夫的方法，他应该
在春天买进，夏天卖出，秋天抛空，冬天回补。
Martin Pring发展一套价格的季节性模型，但这个观念更适用于技术指标。指标
的季节性可以告诉你，目前是处于市场循环的哪一阶段。这种简单而有效的观念，可
以让你在低价买进而高价放空。它可以告诉你，指标讯号的可能强弱程度。它可以把
你拉到市场群体之外。
任何指标的季节性模式都是由两个因子界定：它的斜率，以及它和基准线之间的
相对关系。以MACD柱状图为例（参考第26节），它的斜率是取决于相邻两支柱状的关
系，当MACD柱状图由零线下侧向上翻升，代表春季；当它向上穿越零线，代表夏季；
当它在零线上侧向下滑，代表秋季；当它向下穿越零线，代表冬季。春季最适合于买
进，秋季最适合于放空（参考图36－2）。
指标斜率 相对于基准线的位置 季节 行动
上升 下侧 春 买进
上升 上侧 夏 开始放出
下降 上侧 秋 放空
下降 下侧 冬 开始回补
春季——指标位在零线下侧而斜率向上，这是建立多头部位的最佳时机。这是市
场的春天，气候或许仍然充满寒意，但已经逐渐转温。大多数的交易者预期诱多还会
再度来临而不敢买进。就情绪上来说，买进确实很困难，因为下降趋势的记忆犹新。
可是，春天毕竟是最好的买进机会，获利的潜能最高。在另一方面，风险也最低，因
为停损可以设定在下方不远处。
当MACD柱状图向上穿越零线，这是市场的夏天——大部分的交易者都已经可以辨
识上升趋势。就情绪上来说，夏天很容易买进，因为多头的伴侣很多，可以彼此讨
论。可是，夏天的获利潜能远低于春天，风险也比较高，因为下档的停损价位距离比
较远。
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图36－2 指标的季节性：买入（buy）、卖出（sell）
交易为生
此处是以MACD柱状图为例说明，但季节性的观念几乎可以套用于任何的技术指标，藉以协助你随着行情
的起伏进行交易。
秋季（Autumm）——指标位在零线上侧而斜率向下，这是建立空头部位的最佳时机。
冬季（Winter）——指标向下跌破零线，运用疲软的走势，获利了结而回补空头部位。
当MACD柱状图位于零线上侧而斜率向下，这是市场的秋天，很少交易者可以察觉
其中的微妙变化，他们继续买进，预期艳阳仍将高照。就情绪上来说，秋天确实很难
放空，你必须超脱群体之外。事实上，秋天是最好的放空机会，获利的潜能最高。在
另一方面，风险也很低，因为停损可以设定在最近的高点之上或采用选择权。
当MACD柱状图向下穿越零线，这是市场的冬天。在这个时候，大多数的交易者都
已经察觉下降趋势。冬天在情绪上很容易放空，因为四处都是灰熊的吼声。可是，风
险／报酬的比率已经逐渐不利于空头。获利的潜能有限，风险也比较高，因为上档的
停损价位距离比较远。
农夫会注意多变的气候，交易者也必须注意行情的变化，秋天可能出现酷热的秋
老虎，市场的秋天也可能发生强劲的涨势。春天偶尔会出现暴风雨，多头行情的初期
也可能大跌。交易者必须运用自己的判断力，采用数种指标与技巧，避免陷入反复的
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交易部位中（参考第43节）。
交易为生
透过指标的季节性观念，交易者可以专注于行情的时序演变。你可以根据季节拟
定交易计划，而不是跟随市场群体抢进抢出。
折返
许多交易者都会观察价格的折返走势。举例来说，如果前一波行情上涨120点，
交易者预估价格可能折返50％（60点），试图在这个位置追加多头部位。
如果折返的幅度超过前一波走势的61。8％，许多场内交易者将认定这是趋势反
转，相关的数据是来自于费波纳茨数列。
折返走势的观念也适用于时间。换言之，我们可以衡量每波涨势与跌势的持续时
间。举例来说，在多头行情中，涨势之间会夹着修正的跌势，跌势所涵盖的期间大约
是前一波涨势期间的一半。如果你发现涨势持续的期间平均为8天而跌势为5天，你可
以在折返走势的第4天寻找买进机会。
五的因子
当分析者由不同的时间架构观察图形，经常发现市场同时存在数个方向。日线图
上的趋势可能向上，周线图的趋势则向下，反之亦然。应该以哪一个趋势为准呢？如
果把盘中走势图考虑在内，情况更复杂。许多交易者仅挑选一个时间架构，完全不理
睬其他的时间架构——直到架构外的某个走势突然重击他们为止。
所有的时间架构都被5的因子所衔接。就月线图与周线图来说，每个月包含4。5个
星期，就周线图与日线图来说，每个星期包含5个交易日，如果进一步缩减为小时的
走势图，则每天大约有5～6个小时的交易时间。当日冲销者可能会采用10分钟或2分
钟的走势图，它们都是被5的因子衔接。
对于任何一个市场，分析上至少需要采用两个时间架构，两者之间必须存在
“5”的关系。换言之，较长的时间架构应该是较短者的5倍长度。如果你希望根据日
线图交易，首先应该分析周线图；如果你希望根据10分钟走势图交易，首先应该分析
小时走势图。这是“三重滤网”交易系统的关键原则之一（请参考第43节）。
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VI 股票市场的指标
37。新高－新低