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举例来说，如果某天的交易区间为5点，开盘／收盘的距离为2点，则当天的成交
量仅给予2/5的权数。A/D形态的重要性高于它的绝对水准，指标读数是取决于起始日
期。
在上升行情中，大部分交易者都专注于新高价。可是，如果价格开高收低，则
A/D将下降，警告上升趋势可能没有表面上那么强。在跌势中，如果A/D翻升，代表多
头的力量正在增强中。
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群体的行为
交易为生
在一整天的交易中，开盘价与收盘价是属于最重要的价格。开盘价可以反映市场
开盘之前所蓄积的压力，开盘价经常是由业余者所主导，他们根据晚上的新闻发展，
决定隔天早晨的交易决策。
专业玩家在一整天的交易中都很活跃，他们经常与业余者做对。随着时间的经
过，当业余者与金融机构的买／卖波逐渐平静之后，专业玩家经常会主导收盘时段的
交易。收盘价特别重要，因为它们是交易帐户进行结算的依据。
A/D指标可以反映业余者与专业者的每天战斗结果。当收盘价高于开盘价而A/D指
标上升，代表专业者的偏多心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价而A/D指标下
滑，代表专业者的偏空心态强于专业者。你应该把赌注押在专业者这边，因为业余者
失败的可能性比较高。
交易法则
当行情开低收高，多头的气势由弱转强，结果A/D指标将上升，代表专业玩家的
偏多心态强于业余者，这意味着隔天的行情可能继续走高。反之，如果指标下降，代
表专业玩家的偏空心态强于业余者，当多头的气势由强转弱，这意味着隔天的行情可
能下滑。
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最理想的交易讯号。
1。如果价格创新高而A/D指标的峰位下滑，这是放空的讯号。空头背离显示专业
玩家在涨势中卖出（参考图33－2）。
2。如果价格创新低而A/D指标的底部垫高，这代表多头的背离，显示专业玩家在
跌势中买进，行情随后将翻扬。
再论承接／出货指标
当你根据A/D指标与价格之间的背离讯号进行交易，请记住，即使是专业的玩家
也可能判断错误，你应该遵守“巴斯葛别馆的猎犬”的准则（参考第23节），设定保
护性的停损。
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图33－2 承接／出货指标：买入（buy）、卖出（sell）
交易为生
价格与A/D指标之间的背离现象，代表最强烈的交易讯号。十月份的底部出现多头背离的买进讯号。经过
四个月，当价格上涨30之后，发生空头背离的卖出讯号，将多头部位获利了结，转而放空。
成交量累积指标（Volume Accumofator）是由Marc Chaikin所设计，非常类似于
A/D指标。这个指标是以平均价取代开盘价，尤其适用于没有开盘价资料的情况。交
易的讯号法则也类似于A/D指标。
A/D指标与日本阴阳线之间存在显著的类似观点，两者都强调开盘价与收盘价的
关系，但A/D指标还考虑成交量的因子。
34。未平仓量
未平仓量（Open interest）是指某特定市场在某交易日结束时，多方所持有或空
方所抛空的契约口数。它代表市场当时所存在的契约口数，未平仓量等于多头的总部
位或空头的总部位。
在股票市场中，只要公司继续挂牌，它的股票就可以继续交易。在另一方面，期
货与选择权则是属于未来交割的契约，它们的交易将终止于某特定时间。
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交易为生
期货或选择权的买方与卖方，如果希望接受交割或进行交割，必须等到第一通知
日（译按：选择权未必完全如此，但指数选择权大多是如此）。这段等待期间可以确
保多头与空头的契约口数一定相等。
可是，期货与选择权的交易者，很少希望接受或进交割，他们大多希望在第一通
知日之前结束部位。
当新的交易者进场或原有的交易者出场，未平仓量将因此而增加或减少。唯有当
新的买方与新的卖方完成一笔交易，未平仓量才会增加。换言之，他们之间的交易将
构成新的契约。举例来说，如果四月份EX黄金的未平仓量是8500口契约，这代表
多方在当天交易结束时持有8500口契约，空方也有8500口契约。如果未平仓量增加为
8600；这代表买进与放空的新契约净增加100口。
当原有的多方卖出1口契约，而原有的空方回补1口契约，唯有在这种情况下，未
平仓量才会减少1口，因为这口契约已经不存在了。如果原有多头卖出1口契约给新进
场的多头，则未平仓量不变。同理，如果原有空头所回补的1口契约是由新进场的空
头所卖出，未平仓量也不变。
┌───────┬───────┬───────┐
│买方 │卖方 │未平仓量 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘 │新的卖盘 │增加 │
├───────┼───────┼───────┤
│新的买盘 │原先的多方卖出│不变 │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│新的卖盘 │不变 │
├───────┼───────┼───────┤
│原先的空方回补│原先的多方卖出│减少 │
└───────┴───────┴───────┘
大多数期货与选择权“交易所”公布的未平仓资料都较价格落后一天，某些“交
易所”可以透过电话查询预估的未平仓量。
一般来说，未平仓量的图形都是以曲线表示，并列于价格走势图的下侧（参考图
34－1）。某些图形服务公司也提供过去数年的平均未平仓量。当未平仓量偏离正常
的季节性形态，往往代表重大的意义。许多商品的未平仓量都有季节性的形态，因为
市场中有许多商业使用者将根据季节循环进行避险。
外汇期货的未平仓量，每年通常都会下降四次，发生在契约展延的时候。如果未
平仓量在展延时没有下降，代表交易者对于既有的趋势有强烈的认同感，该趋势很可
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能会加速。
图34－1 未平仓量：
交易为生
未平仓量是代表某期货或选择权市场的多头或空头部位数量，未平仓量可以显示多／空双方意见冲突的
强度。
未平仓量增加代表多／空双方的冲突更加尖锐，既有的趋势将继续发展，未平仓量在价格涨势中增加，
多头可以加码（A点与D点）。未平仓量持平，显示输家进场的意愿不高，既有的趋势开始老化。应该获
利了结或调紧停止价位（B点与E点）。未平仓量下降代表赢家与输家纷纷离场，趋势即将结束。缺乏燃
料，火势无法持续。未平仓量在趋势中快速下降，这是趋势即将反转的讯号（C点和F点）。
在图形的最右侧，价格由十月份的跌势中回稳，未平仓量也走平，可可的前一波跌势，驱使立场不稳的
多头出场，价格即将恢复上升趋势，这时候可以做多，停损设定在最近低点的下方。
群体心理
期货或选择权的每口契约，都需要一个多头与一个空头来共襄盛举。多头认为价
格将上涨，所以买进；空头认为价格将下跌，所以放空。当两人之间发生交易，未平
仓量将增加1口契约。当然，他们所买／卖的单口契约不足以推动行情。可是，当数
千位交易者同时进行这类的交易，他们将推动趋势或造成反转。
未平仓量可以反映多／空双方之间的冲突强度。它反映多方继续持有多头部位的
意愿与空方继续持有空头部位的意愿。如果多方与空方认为行情不会朝有利方向发
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展，他们将结束部位，未平仓量也随之下降。
交易为生
每笔交易都涉及立场对立的两个人，每当价格发生变动，其中一人就会受伤：价
格上涨，空头受害；价格下跌，多头受害。只要输家不绝望而继续挺着，未平仓量就
不会变化。
未平仓量增加，代表一群充满信心的多头面对着另一群充满信心的空头。两个阵
营之间的对立更加尖锐，其中某一群必定会发生亏损。但只要潜在的输家继续涌入，
既有的趋势便会持续发展。L。Dee Belveal在他的经典之作《Charting mondity
Market Price Behavior》中，明确指出这个观点。
只要多头与空头对于未来的价格发展存在强烈的歧见，他们就会追加部位。趋势
的维持需要歧见与信心。未平仓量增加代表输家的供给继续成长，目前的趋势应该可
以持续发展。在上升趋势中，未平仓量增加代表多头买进而空头卖出，多头认为价格
将继续上涨而空头认为价格已经太高，一旦空头受到上升趋势的挤压，他们将被迫回
补——回补的买盘将进一步推高价格。
在下降趋势中，未平仓量增加代表空头积极抛空而多头在底部承接。如果价格继
续下跌，多头将被迫退出，他们的卖压将驱使价格进一步下滑。未平仓量增加代表当
时的趋势很安全。
如果多头相信价格将走高而买进，但空方因为害怕而不愿意抛空，则多头仅能够
由另一些希望获利了结的多头手中接取契约。他们之间的交易不会构成新契约，未平
仓量维持不变。如果未平仓量在涨势中持平，代表输家的供给已经不再成长。
如果空头相信价格将走低而放空，但多方因为害怕而不敢接手，则空头仅能够将
契约卖给另一些希望获利了结的空头。他们之间的交易不会构成新契约，未平仓量维
持不变。如果未平仓量在跌势中持平，代表输家的供给已经不再成长。如果未平仓量
的走势趋于平坦，