按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
一期间内的任何时间，认股权证持有者有权行使相应的权利；有效期间过
后，这些权利失效。3）交割比例。这是一个规定每份认股权证可以转换成
多少股股票的比例，这相当于一份期权合同所规定的购买股票的数量。4）
交易价格。认股权证在市场交易中可以形成它自己的交易价格。
然而在交易所里，认股权证和期权的交易又是很不相同的，两者的差别
主要表现在：1）认股权证的有效时间比期权的到期时间要长得多。多数认
股权证的有效期间为
1年至
2年，有的可以是
5年至
10年，有的认股权证
甚至是始终有效的。2）期权可以由多种机构发行，既可以是相关股票的发
行公司发行，也可以不是；而认股权证则必须由发行股票的公司发行。为此，
期权的实施往往导致股票所有权的转移，而认股权证的实施则意味着发行新
股。新股的发行通常导致股息的稀释，这成为计算认股权证价格时必须考虑
的因素。
（2）认股权证与股票分红、股票拆股。认股权证一般不受股票分红保
护，也就是说，当公司支付股息造成股票价格下跌，致使认股权证“价值”
下降时，认股权证持有者只有自己承受这一损失。但认股权证却受股票拆股
保护，亦即当公司股票拆股时，认股权证的交割价格要作相应的调整，如市
价每股
80元的股票进行
1变
2的拆股，拆股后每股价格
40元，这样一来，
原认股权证规定的交割价格也要相应调整，如果原定价格是
100元，则应调
整为
50元，其目的是保护认股权证所有者的利益。
三、优先认股权*
1．优先认股权的意义
优先认股权是公司增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一
种特权。拥有优先认股权的老股东可以按低于股票市价的特定价格购买公司
新发行的一定数量的股票。这种股票发行方式叫配股发行。
配股发行时，为了保证老股东的持股比例保持不变，公司允许老股东按
照目前持有的公司股票数占公司已发行股票数的比例，以特定价格购入相同
比例的新股。
2．优先认股权与认股权证的比较
优先认股权和认股权证是两个不同的概念，两者存在着明显的差别；但
优先认股权和认股权证都是公司在发行股票时出现的，它们本身都不是股
票，却与股票相关，因此，两者之间又有一定的联系。
（1）优先认股权与认股权证的区别。
1）认股权证是由公司发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购
买一定数量该公司股票的选择权凭证，其实质是一种有价证券；而优先认股
权则是公司在增发新股时为保护老股东的利益而赋予老股东的一种特权。老
股东可以凭此权按特定的价格购买新股。
2）认股权证是与股票同时发行的，但发行后则可与股票独立，形成自
己的市场和价格；优先认股权则是在配股登记日前要附着在股票上进行交
易，登记日之后，优先认股权才脱离股票可以在市场上独立交易。
3）两者的目的不同。优先认股权是赋予老股东的特权，允许老股东按
其原来的持股比例购买新股；认股权证的发行则主要是为了更多地筹措资
金，培养潜在的增资来源。
（2）优先认股权与认股权证的联系。
1）优先认股权和认股权证都是一种凭据，凭此可以在规定的时间内按
照特定的价格购买一定数量的股票，都是由股票发行公司推出的，与股票直
接相关。
2）优先认股权和认股权证都可以进行交易，并在交易中形成自己的价
格。
3）无论是优先认股权还是认股权证都具有买入期权的性质，因而具有
一般意义上的期权的诸多特点。
3．优先认股权的价值
（1）附权优先认股权的价值。优先认股权的存续期分为附权期与除权
期两个部分。从公司宣布配股之日到配股登记日止，这是优先认股权的附权
期；从配股登记日起到到期日止，则是优先认股权的除权期。
在附权期，优先认股权附着在股票上进行交易，股票交易中包含优先认
股权的价值。这时股票的价格就要上升。
（2）除权优先认股权的价值。在除权期，原来的附权优先认股权的价
值就分成股票的价值和优先认股权的价值两部分，优先认股权与普通股一样
在市场上进行交易。
（3）优先认股权的投机价值。优先认股权是一种买入期权，故可以形
成自己的价格，且价格随股票价格的变化而变化，因而具有投机价值。
四、备兑凭证*
1．备兑凭证的涵义
备兑凭证实际上是认股权证的一种新的表现形式，它是认股权证进一步
发展后的产物。认股权证是某一特定的股份有限公司发行的，认股权证持有
人只对该公司及其发行的股票行使权力。而备兑凭证则不同。
备兑凭证是由上市公司以外的第三者发行的、用以购买上市公司一定量
股票等的一种权利凭证。
2．备兑凭证的特点
（1）备兑对象的发行人与备兑凭证的发行人不一致。备兑凭证通常由
一家信誉卓著的金融机构发行，该金融机构以其所持有的某类股份或者以其
自身的资金实力作担保，依据备兑凭证列明的条件向备兑凭证持有人承担未
来认股责任。也就是说，备兑凭证的未来认股对象是某上市公司的股票，但
并非由该上市公司充当凭证的发行人。备兑凭证与其备兑对象的发行公司毫
无关系，备兑凭证的发行也无须征得备兑对象发行公司的同意。
（2）备兑对象多种多样。备兑凭证的备兑对象可以是某上市公司的股
份，也可以是若干上市公司股份的组合，甚至还可以是某个股票市场的综合
指数或分类指数。
（3）备兑对象的买卖可以双向进行。与认股权证不同的是，认股权证
是单向的，而备兑凭证却是双向的。有些备兑凭证规定其持有人有权在未来
一定时期内以一定的价格买入股份；还有一些备兑凭证则同时还规定其持有
人可以按照一定条件卖出股份。
备兑凭证由于可以用来对所持股份进行套期平衡，或者利用杠杆效应进
行投机色彩较浓的投机活动，因而对投资者具有较强的吸引力。1995年以
来，香港各大投资银行在备兑凭证的多种认股期限、不同认股价格等方面不
断创新，设计出了各种既满足各层次投资者需要又尽量降低自身风险的备兑
凭证，既筹集了大量资金，又方便了投资者，还活跃了金融市场。
3．备兑凭证的要素
备兑凭证一般要求包括以下内容：
（1）备兑对象。可以是某上市公司的单一股票，也可以是股票组合，
甚至可以是股票市场的综合指数或分类指数。从实践中看，备兑对象多为交
易活跃的绩优股。
（2）有效期限。即备兑凭证的权利期限。在这一期限之内，备兑凭证
的持有人可以随时要求将其备兑凭证与备兑对象相兑换。
（3）兑换比例。备兑对象为股票时也称换股比例，是指每一份备兑凭
证可以兑换的正股数量。
（4）行使价。也称换股价，具备备兑凭证持有者行使选择权时的结算
价格，相当于一般标准期权的敲定价格。
（5）发行溢价。是发行时备兑凭证的价格，通常以百分比表示，一般
为行使价的
5％～30％不等。
4．备兑凭证的作用
（1）为发行者筹集资金、减少风险。通过发行备兑凭证，可以使其手
持正股以发行溢价的方式提前套现，既筹集大量的资金又获得可观的收益；
此外，发行者还能通过备兑凭证的发行为手中持有的股票套期保值，以减少
持股风险。
（2）为投资者创造新的投资渠道和规避风险的工具。对投资者来说，
备兑凭证的出现无疑为他们增加了一个以小搏大的投资工具，虽说备兑凭证
的高杠杆功能会使其收益与损失同时放大，但备兑凭证的风险限定功能又会
使广大投资者在股市跌宕时转而购买备兑凭证。即使选择不履约，最大的损
失也只限定在最初购买凭证的费用之上，由此可以避免股票交易中可能带来
的风险。
（3）为繁荣我国证券市场发挥作用。备兑凭证的发行不涉及新股发行，
不会稀释股权，易于吸引投资者，增强证券市场的流动性，为一级市场的顺
利扩容创造条件；同时，这种新型的金融工具吸引的大量资金，又会推动我
国证券市场的进一步繁荣。
第六章证券机构
第一节证券经营机构
一、证券经营机构的定义
证券经营机构也称证券商，是由证券主管机构批准设立的在证券市场上
经营证券业务的金融机构，在证券市场上扮演着主要角色。资金供求双方通
过证券经营机构实现对资金余缺的融通和调剂。它们对资金供求双方，提供
适合各自需要的各种金融产品，并为买卖证券的双方提供服务。
二、证券经营机构的产生和发展
从证券经营机构从事的主要业务来看，证券经营机构的产业和发展与债
券及股份制的产生、发展紧密相联，债券在历史上最早是以国家公债的形式
出现的，随着国债大规模的发行，国债流通转让能否顺利进行，就需要有一
批信誉可靠、实力雄厚的金融机构参与，以保证政府源源不断的财源，这样
证券经营机构随之产生。另一个因素是股份制度的发展与成熟也促进了证券
经营机构的产生，由于股份公司的广泛出现，股票和债券成为证券交易所的
主要交易对象，股份公司股票的发行，由于政府对其管理，逐渐由投资性证
券的发行机构代理发行，这种机构具有某种程度的发行信用，一般是从银行
的发展过程中分化而来。随着金融体系的逐步健全，非银行的金融机构专营
证券买卖业务，正是由于这种专业化分工，证券经营机构宣告产生。
三、证券经营机构的类型
1．分离型
在本世�