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源有保证。
（3）流动性强。地方债券由于信誉良好，安全可靠，因此债券持有人
可以在需要的时候，在交易所内或在场外市场进行买进卖出，具有相当的流
动性。
（4）期限灵活。地方债券的期限有长、中、短三种期限选择，可以适
应不同投资者的要求。
4．地方债券的税务风险
地方债券具有一定的免税特征，这是毫无疑问的。在美国，《1986年税
收改革法案》通过以前，购买地方债券的利息收入一律免征联邦所得税。不
仅如此，大多数州和地方政府对在本地区范围内发行的地方债券，还免征购
买者的州和地方所得税。该法案生效之后，情况出现了一些变化，有些债券
可能会属于联邦所得税的征税范围之内。这些税制方面的变动就会影响到免
税地方债券的收益。
免税地方债券可能会承担以下两方面的风险：
（1）联邦所得税率将要下降的风险。所得税率越高，免税特点的价值
越大。当所得税率下降时，该种债券的价格就会下降。这就是
1986年税制
改革时发生的情况。
（2）作为免税债券发行的地方债券，最终被宣布为纳税债券时，其免
税优点丧失，债券价值就会下降。
因此，免税地方债券具有与其他信用工具不同的税务风险，这是考虑地
方债券的风险时必须注意到的问题。
第三节金融债券与公司债券
一、金融债券的定义及特征
1．金融债券的定义
金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。金
融机构通过发行金融债券，有利于对资产和负债进行科学管理，实现资产和
负债的最佳组合。
金融机构的主要业务包括负债业务和资产业务。金融机构的负债业务包
括吸收存款、同业拆借、向中央银行再贷款、发行金融债券等。存款是银行
的重要资金来源，但资金稳定性差，在经济动荡时，易发生挤兑风险；同业
折借和向中央银行借款，只能形成短期的资金来源。比较而言，发行金融债
券期限灵活，并且由于到期以前，债券持有人不能要求提前兑付，只能在流
通市场上转让，资金稳定性好。因此，发行各种不同期限的金融债券，是金
融机构筹措稳定的资金来源的重要途径，并且有助于扩大长期投资性质的资
产业务。
2．金融债券的特征
金融债券作为由银行和非银行金融机构发行的一种特种债券，具有以下
特征。
（1）金融债券与公司债券相比，具有较高的安全性。由于金融机构在
经济中有较大的影响力和较特殊的地位，各国政府对于金融机构的运营都有
严格的规定，并且制定了严格的金融稽核制度。因此，一般金融机构的信用
要高于非金融机构类公司。
（2）与银行存款相比，金融债券的盈利性比较高。由于金融债券的流
动性要低于银行存款（持有人不能在到期以前要求银行兑现，只能在市场上
出售），因此，一般来说，金融债券的利息率要高于同期银行存款，否则，
人们便会去存款，而不是购买金融债券。
在西方国家，由于商业银行与其他金融机构同样采取股份公司的组织形
式，故其发行的债券与公司债券一样，受同样的法律约束。日本则有所不同，
其金融债券的管理受制于特别的法规。我国对于金融债券的发行和管理有不
同于企业债券的特殊规定。
3．金融债券的种类*
从不同的角度出发，金融债券可有不同的分类。
（1）按利息的支付方式分类。
1）附息金融债券。是指在金融债券上附有多期息票的债券。此种债券
期限一般为
3年或
5年，其利息支付以及本金偿付办法同一般息票债券。
2）贴现金融债券是指期限为
1年的短期金融债券，折价发行，对利息
收入进行课税。贴现金融债券不能在证券交易所上市，经过批准，可以在金
融中介机构进行柜台交易。
（2）按照发行条件分类。
1）普通金融债券。是一种定期存单式的债券，期限有
1年、2年和
3年
三种，到期一次还本付息，平价发行，不计复利。普通金融债券在形式上类
似于银行定期存款，但利息率要高些。
2）累进利息金融债券。是一种浮动期限式、利率与期限相挂钩的金融
债券。其期限最短为
1年，最长为
5年。债券持有者可以在最短和最长期限
之间随时到发行银行兑付，其利率也按照债券的期限分为不同的等级，每一
个时间段按相应利率计付利息，然后将几个分段的利息相加，便可得出该债
券总的利息收入。
3）贴现金融债券。它是指债券发行时按规定的折扣率，以低于票面价
值的价格出售，到期按票面价值偿还本金的一种债券。
二、公司债券的定义及特征
1．公司债券的定义
公司（企业）债券，是股份制公司或企业发行的有价证券，是公司为筹
措长期资金而发行的一种债务契约，承诺在未来的特定日期，偿还本金并按
照事先规定的利率支付利息，在西方国家公司债券即企业债券。在我国，对
各种所有制的企业发行的债券均称为企业债券。
对于一个企业来说，可能会因为种种原因而需要筹措资金，包括筹建新
项目、一般业务发展、购并其他企业或者弥补亏损。而当企业的自有资本金
不能完全满足企业的资金需求时，需要向外部筹资。企业向外部筹资主要有
三个途径：（1）发行股票、对外借款和发行债券。从企业的角度看，发行
股票，对企业的要求较高，发行成本也较高，对二级市场也有一定的要求。
（2）向金融机构等借款，获得的资金期限一般较短，资金的使用要受到债
权人的干预，有时还有一定的附加条件。（3）采用发行债券的方式成本较
低，对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数量大，资金使用自由，弥
补了股票和借款方式筹资的不足，因此是许多公司偏好的一种筹资方式。
2．公司债券的特征
公司债券除了具有债券的一般性质外，与其他债券相比还具有以下特
征。
（1）风险性较大。公司债券的还款来源是公司的经营利润。如果公司
经营不善，就会使投资者面临利息甚至是本金损失的风险。因此在发行公司
债券时，对发债公司要进行严格的信用审查或进行财产抵押，以保护投资者
的利益。
（2）收益率较高。投资于公司债券要承担较高的风险，其收益率也较
高。正是这一原因吸引了许多的投资者。
（3）债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权
力。公司债券的持有人只是公司的债权人，不是股东，因而无权参与公司的
经营管理。但是公司债券持有人比股东有优先的收益分配权，并且在公司破
产清理资产时，有比股东优先收回本金的权利。
（4）对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定
的选择权。如在可转换债券中，发行者给予持有者将债券兑换成本公司股票
的选择权；在可提前赎回的公司债券中，持有者给予发行者在到期日前提前
偿还本金的选择权。当然，获得该种选择权的当事人必须向对方支付一定的
费用。
三、公司债券分类
1．信用公司债
是指发行这种债券不须有实物作抵押，也不用找担保单位，只凭发行者
的信誉作为担保。一般而言，只有那些信誉卓著的大公司，才有资格发行信
用公司债。因为大公司实力雄厚、盈利多、知名度高，发行无担保公司债券
也不妨碍债权人的合法权益。信用公司债券一般期限短，但利率较高。
2．不动产抵押公司债券
这是指以实际不动产的留置权为担保的债券。若发债公司破产了，抵押
债券的持有人可获得所抵押的财产（如房屋、地产、铁路等）的所有权，从
而持有人可依法定程序，有权行使其留置权，拍卖抵押物以资抵偿。
3．证券抵押信托公司债
这是指以公司的其他有价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有价
证券，通常委托信托银行保管，主要是为了保证债权人的利益。
4．保证公司债
这是指由第三者作为还本付息担保人的一种公司债。担保人一般为公司
的主管部门或银行。也就是说某一公司对发行公司发行的公司债的还本付息
予以保证。一般来说投资者比较愿意购买保证公司债。保证行为常见于母子
公司，也就是由母公司对子公司发行的公司债予以保证。
5．设备信托公司债
这种债券来源于美国的若干铁路公司。它是指债权人和受托人签订信托
契约，将所购置的设备由受托人代债权人取得所有权，再由受托人和发行公
司签订租赁契约，把设备租赁给发行公司，并由发行公司出具分期偿还的本
票。发行公司将全部本息偿还后，才能取得设备的所有权。
6．分期公司债
这是指规定在债券发行期限内的一定时间（如半年或一年），偿还债券
的一部分，到预定年限终了，公司债券全部清偿，也就是分期偿还。
7．收益公司债
这是指以债券发行公司收益状况为条件而支付利息的公司债。发行公司
支付债券持有人的利息多少，要取决于发行公司的经营状况，公司经营获利
就支付利息，否则就不支付利息。就获利方式而言，收益公司债券具有股票
性质，就其最终要到期还本又仍属于债券性质。
8．按债券持有人是否参与公司利润分配分类
（1）参加公司债。指除了可以获得预先规定的利息收入以外，还可以
在一定程度上参加公司利润的分配。此种债券兼有债券和股票的性质。发行
人大多是经营一般，声誉不太高的企业。
（2）非参加公司债。指债券持有人只能按照事先约定的利率获得利息，
无权参与公司利润的分配。它是公司债券的主要形式。
9．按�