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设施建设筹集中长期的建设资金，用于一些大型项目，以促进经济发展。1987
年我国首次发行该种国债。。 55亿元，期限。。 3年，发行对象是地方政府、地方
企业、机关团体和事业单位，以及城乡居民。按单位和个人利率分别为。。 6％
和。。 10。5％，该债券个人持有部分可以转让。国家重点建设债券自。。 1987年首
次发行后没有再继续发行。
（5）国家建设债券。它所筹集的资金主要用于国家重点建设。1988年
首次发行。。 80亿元，期限为。。 2年。发行对象是城乡居民、基金会组织、金融
机构和企事业单位。同国家重点建设债券一样，此债券自。。 1988年以后没有
再继续发行。
（6）财政债券。是国家为筹集建设资金，弥补财政赤字所发行的一种
债券。迄今为止，共发行五次，时间分别是。。 1988—1993年。其发行对象主
要是各专业银行、综合性银行及其他金融机构，期限除了。。 1988年发行了。。 2
年期和。。 5年期两个品种以外，其余年份均为。。 5年期，共计发行。。 337。03亿元。
此种债券一次还本付息，不计复利，并且均采用收款单的形式，可以挂失，
可以抵押。
（7）特种债券。是一种只对企事业单位，不对个人发行的国库券。特
种债券的认购者可以是经济条件较好的全民所有制企业、集体所有制企业、
私营企业、金融机构、企业主管部门、事业单位和社会团体，以及全民所有
制企业职工退休养老保险基金管理机构等。该债券期限均为
5年，平价发行，
到期一次还本付息，不计复利，采取分配认购方式发行。特种国债采取收款
单形式，可以记名挂失，但不得流通。这种债券于
1989年至
1992年共发行
4次，其中
1989年和
1990年的特种国债可以向银行抵押贷款。
（8）保值债券。这是
1989年银行实行保值贴补率政策后，财政部发行
的一种带有保值贴补的国债。1989年首次发行，金额为
125亿元，期限
3年，
发行对象是城乡居民、个体工商户、各种基金会、保险公司以及有条件的公
司。其年利率随中国人民银行规定的
3年定期储蓄存款利率浮动，加保值贴
补率，再外加
1个百分点。期满
3年一次还本付息，平价发行，不计复利。
个人购买者的利息收入免缴个人收入调节税。保值公债不记名，不挂失，可
以向银行抵押，可以在国家指定的场所转让。1993年，面对着日益高涨的通
货膨胀率，自当年
7月
11日起，国家决定对若干特定种类的国库券恢复保
值。
（9）基本建设债券。与国家建设债券和国家重点建设债券相同，基本
建设债券是为满足国家重点建设的需要而发行的一种国债。但从债务人的性
质看，已不是由中央政府直接发行，而是由国家专业投资公司发行，即由政
府所属机构发行，类似于美国的政府机构债券，而不是标准的国家债券。我
国于
1988年与
1989年分别发行
80亿元和
14。59亿元基本建设债券。1988
年，该债券的发行对象是四大专业银行，期限
5年，平价发行，到期还本付
息，可以上市转让，可以在银行和其他金融机构之间抵押。1989年，该债券
的发行对象是全国城乡个人，期限
3年，平价发行，给予保值，到期一次还
本付息。此期债券不记名，不挂失，可以转让。1991年，又发行了
200万元
的基本建设债券。1922年，它与重点企业债券合并为国家投资公司债券。
（10）转换债券。转换债券是
1990年至
1992年连续发行的一种转换性
质的国债。发行目的是延长偿还期限。1990年转换债共发行
150。04亿元，
期限
5年。1991年转换债是将
1982年至
1984年发行、1991年到期的单位
持有国库券及
1986年和
1988年发行、1991年到期的单位持有的国库券转换
为等额的
5年期新债，共
70。83亿元。1992年转换债是将单位持有的
1983
年、1984年和
1987年发行，1992年到期的国库券转换为等额的
5年期新债。
因此，我国的转换债是一种到期旧债转换成新债的形式。
三、地方政府债券*
1．地方政府债券的发行主体
地方政府债券，即由州、市、县、镇等有财政收入的地方政府或其他地
方公共机构发行的债券，是政府债券的一种形式。发行地方债券的目的是为
当地市政建设，如为交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等公共
设施筹措资金。由于地方政府债券在我国尚不多见，在其他国家，尤其是美
国数量很多，这里基本以美国的该种债券为分析背景。
2．地方政府债券分类
地方政府债券（以美国为例）一般分为三大类：一般责任债券、岁入债
券、混合及特种债务债券。
（1）一般责任债券。这是由州、市、镇或县政府发行，以发行者的征
税能力作保证，尤其以其最不受限制的征税能力作保证的一种政府债券。这
种债券的偿还极少拖欠，投资者能按期收回本金并取得利息。发行这种债券
所筹措的资金往往用于修建高速公路、飞机场、公园以及市政设施等。
一般说来，州比市、镇、县具有更大的征税能力，州通常以销售税、汽
油税或公路使用税以及个人、公司所得税作为发行债券的保证。市、镇、县
等地方政府的征税能力没有州政府大，因此通常是以财产税作为发行债券的
保证。一般责任债券包括以下几种：
1）有限税款债券。发行者只能以法律中规定的有限征税能力来作为发
行债券的保证，有的该种债券甚至被规定只能以财产税收入作为保证。
2）无限税款债券。发行者可以用自己充分的征税能力作为发行债券的
保证。因此，该种债券比较而言，本利支付比较有保证，安全性高。
3）特别税赋债券。发行者以向自己所实施项目的受益人征收的税款作
为发行债券的保证。比如说，地方政府在某一个地区用发行地方债券的收入
修建了一条高速公路，那么任何一个使用该高速公路的人都是该项目的受益
人，都得为此缴纳特别受益费，该受益费就成为该债券还本付息的保证。
（2）岁入债券。是由地方有关机构或委员会发行的一种政府债券。这
种债券或是为项目融资而发行；或是为企业融资而发行。债券发行者只以经
营该项目本身的收益来偿还债务，而不是以地方政府的征税能力作保证。发
行这类债券所筹措的资金，多用于修建桥梁、道路、医院、大学宿舍、下水
道、电厂等。
岁入债券由于没有地方政府的征税能力作担保，所以其风险通常要比一
般责任债券大。为抵补风险，其息票利率一般也比一般责任债券要高，它主
要包括：
1）工业发展债券。由地方市政当局发行，所筹资金用于建设一些私人
投资者所不愿从事的工业项目，然后把它们出租给私人企业，承租企业交付
的租金被用于偿还债券持有者的本金和利息。这实际上相当于承租企业以优
惠的市政借款利率建设成一个新工厂，从而为承租企业节省了一大笔开支。
2）污染控制债券。它是由地方市政当局发行，债券发行收入用于建立
污染控制设施，然后把它们出租给私人公司管理，私人公司交纳的租金用于
支付债券持有者的本金和利息。
3）住宅债券。由地方政府发行，债券收入用于建造住宅以出租给低收
入阶层的居民使用，由此而获得的租金用于偿还债券的本金和利息，如果所
获租金不足以还本付息，那么通过该住宅与工业开发部门代为偿还。
4）医院债券。它是由州政府、州有关机构及地方政府、市立医院、卫
生保健当局及非营利公司发行，债券收入用于建立新的医院或提高现有医院
的业务水平。
除此之外，还有航空公司债券、大专院校债券、资源恢复债券等。
（3）混合及特种责任债券。如某些市政债券尽管具有一般责任债券和
岁入债券的一些特点，但也具有一种独特的结构，目的在于保证债券的本金
和利息的安全性。
1）保险债券。它是由商业保险公司所制定的保险政策和市政债券发行
者的信用加以支持。如果发生违约，保险公司便负责向债券持有者提供一定
数额的款项，用于偿还本金和利息。
2）道义责任债券。它是由州所发行的一种债券。州立法机构作为法律
上的权威机构，为了能够保证债券持有者的权益，必须筹集一笔在一般州税
收收入之外的款项以应偿债之需要。
3）处于困境城市保释债券。这种债券的目的在于使出现严重预算赤字
的一些主要的一般责任债券的发行人得到保释，其岁入是来自目的税收的财
政收入，否则岁入就得纳入州或城市的一般基金。
除此之外，还有信用证支持的债券、以新偿旧债券等。
3．地方债券的特点
与其他信用工具比，地方债券具有以下几个特点。
（1）免缴所得税。投资于地方债券的所得利息收入一般都免缴所得税。
因此对于息票利率相同的两种债券（一种为免税债券；另一种为纳税债券），
免税债券所能带来的实际收入一般要大于纳税债券，尤其是对于一些高所得
税率的投资者来说，免税债券更具有吸引力。在美国，免税债券意味着对利
息可免征联邦所得税；在州和地方一级对利息可征税或不征税，但是，联邦
政府有权对地方债券的利息征税。
（2）安全性高。地方债券被认为是除了国家债券以外最安全的一种债
券。一般来说，地方政府可以通过各种税收建立各种基金，实力均高于一般
公司。另外，地方债券的投资项目往往都具有规模性和效益性，还债资金来
源有保证。
（3）流动性强。地方债券由于信誉良好，安全可靠，因此债券持有人
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