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英国的债券投资开始于购买欧洲债券。随着世界工业化的进展，进而发展到购买英属殖民地印度种植园和美国新大陆开发的债券。在这些地区，工业化发展带来的铁路建设等基础设施的进展以及随之而来的农业开发，给英国带来大量的投资机会，高峰时的1913 年英国对美国、加拿大、阿根廷三国的技资占其对外投资总额的近40％ 。
〃大西洋经济〃一词便涵盖了当时以英国为中心的实物经济与金融经济的总体形态，是英国为将其〃周边地区〃的新辟殖民地纳入向英国提供食品和原料的基地而向这些国家提供劳务（移民）和资本的构想。不久，这一名词又被用于特指包括加拿大、澳大利亚、阿根廷等国在内的经济圈。
这种〃大西洋经济〃因人种、语言的同一性而得到美国、加拿大、澳大利亚等国的认同。作为经济圈，这是一个闭锁的体系，英国的海外投资可以说是被其玩弄于掌心。
英国的海外投资还在资本循环方面使〃大西洋经济〃得以成立，并因种种原因达到极盛，其增长点就是〃内外利率差〃。
当时美国的长期利率之所以高于英国，是由于它考虑了漂洋过海的投资自然伴随的投资家心理上的风险意识和偿债风险因素。从美国角度而言可以说是吸引投资的苦心。而美国民间铁路债券等，由于并不罕见的破产风险的存在，自然使得美国企业支付的债券利息高于政府债券。
如此，英国通过贸易和海外投资将世界货币英镑播撒到全世界，又收回到自己口袋里。当然，伦敦金融市场，特别是英镑的保护神英格兰银行被称为〃世界银行〃并发挥了相应的作用。
一般情况下，君临世界的霸权国所拥有的力量中，经济实力不可缺少，这是不言而喻的。笔者之所以特意强调，是由于霸权国的经济实力的确是体现在国际资金循环上。要想形成领导世界经济的资金循环，占据核心地位，就必须拥有对外净资产，同时以此为基础使本国货币成为世界货币，并得到全世界的信任。只有这样，资金才能够发挥强有力的作用。
在这种意义上，大英帝国才得以有一个非常稳定的基础。可以说它是世界霸权一种〃理念型〃的示范。
英国在被称为维多利亚循环〃的世界资本循环中稳居核心位置，满足了后进国家庞大的资金需求，积累起世界最大的对外资产（参见本章题图）。
国际收支发展阶段论
19世纪末流行于国际经济学界的〃国际收支发展阶段论〃学说认为，大债权国的对外（经常）收支和资本输出是沿着某种规律发展过来的。这种论点固然会招致一些不同意见，但大债权国几乎都走过如下相同的经历。通过引进外国资本推进工业化进程成为经常收支赤字国，随着经常收支出现顺差开始偿还债务。当他们全部还清债务之后便成为准成熟的债权国。再后来逐年增加的经常收支顺差便直接与资本输出紧密相关了。用不了多久，这个国家就会进
入成熟债权国的行列。不过成熟期并不会永远持续，高峰期过后经常收支的赤字重新发作时，债权自然随之崩溃。
债权崩溃，成熟债权国被摘牌之后会怎样？大概他会走上债权小国之路。
英国正是这个〃发展阶段论〃的典型。维多利亚模式循环发展到成熟阶段后，第一次世界大战的爆发使这个发展规律产生了变异。
英国作为联合国方面的盟主为筹集军费与新兴工业国德国交战，从美国借款的同时，还亲手将连年购买的美国债券和联合国方面持有的大量各类债券拿到纽约金融市场抛售。英国的护身符般的对外资产不得不大量减少，其大债权国的地位被严重动摇。加速了英国经济衰退的是1929年爆发的华尔街金融大危机导致的全球性的经济危机，紧接着便是30 年代的世界经济大恐慌。
英国从核心债权国的地位后退之后，资本输出的中心位置便转移到了美国。于是，到了第二次世界大战后，美国的世界霸主地位得以确立。尽管如此，英国的由投资收益拉动的经常收支的顺差一直保持到1986 年，确实令人惊异。进入90 年代后，英国虽然转而成为经常收支的赤字国，但其债务积累却至今未曾超过其资产余额。英国仍然是继日本、德国之后的世界第三净资产国（对外资产余额超过债务余额的国家） ，说明英国自19 世纪以来进行了何等周到的对外投资。
另外，美国通过铁路建设等，引进了以英国资本为主的大量外国资本，在第一次世界大战前建立起了自己的世界最大工业国的地位，又通过世界大战摇身一变为债权国和资本输出国。第一次世界大战美国未成为战场，工业实力得以保存。美国在战争期间出口激增，使美国可以利用出口所得进行负债赔偿和直接投资。其结果是，第一次世界大战后的1918 年，美国持有的对外净资产已经达到了GNP 的近8％ ，而1930 年美国的海外投资余额便与英国不
相上下了。没过多久美国进一步扩大了与英国的差距，终于登上了〃资本输出核心国〃的宝座。
美国与英国不同，其民间对外资产中直接投资占半数以上，直接投资是民间对外资产的核心形式。从地区来看，直到第二次世界大战前，美国主要投资对象都是那些在其政治和经济势力范围内的、被称为〃美国后院〃的中南美各国。
怀特对垒凯恩斯
原法国文化部长阿德若？马尔罗（Ardre Malreaux） 曾经说过美国也许是惟一的没有刻意去争便得到了霸权的国家。〃不过马尔罗的这一认识从国际政治实际的角度看，显得过于文人气了。美国霸主地位的形成不仅是形势发展的必然，而且是美国认识到了金钱才是霸权的根本后，根据自己周到的战略上演的一出好戏。
第二次世界大战以后，美国以企业的跨国发展为海外直接投资的武器，已经高居世界最大债权国的地位。作为惟一的本土几乎未经战火的战胜国，美国的工业实力、经济实力必然出类拔萃。尽管有了这些有利条件，但战后为重整世界金融秩序而召开的布雷顿森林会议（译注的上并没有想当然地确立起美元的支配地位。
虽然世界货币英镑气数已尽，但在布雷顿森林会议上，英国仍根据凯恩斯方案提出建立新的国际清算同盟及其货币单位〃班克尔〃（Bancor） ，力图抑制美元的升值。对此，美国针锋相对地提出了反映华尔街利益的怀特（Harry D。White） 方案，试图在美元即世界货币的前提下建立美元的替身国际货币基金组织（译注10） 。两案会战，美国获胜（不过如后所述，世界货币美元一方最终同意各中央银行间仍然维持黄金储备，以防止将来可能发生的美元动荡）。
如何推广美元
当然世界货币的改朝换代不是一朝一夕可以实现的，美元面临着许多问题。
首先第一点，特别是在欧洲，美元需要排挤开传统的世界货币英镑并把自己推广开来。美国自大战期间开始，就根据其武器借贷法实施对欧军事援助。这期间美国一直努力采取美元结算等措施。在战后的东西对立中美国又实施了援助欧洲复兴的〃马歇尔计划〃（译注1 1）。
国际社会曾一时盛传，这一规模超过130 亿美元的对欧复兴援助显示着美国的宽容，然而却也不得不令人感到其背后隐藏着的醉翁之意：所有援助项目均由美元结算，这正是美元排挤英镑而渗透欧洲的真正用意。
它的具体运行的载体是欧洲清算同盟（译注12） 。
欧洲由于绝对缺少对外清算货币，所以设立了贸易收支清算机构一一欧洲清算同盟。美国则根据马歇尔计划，以协助欧洲清算同盟开展清算为由向其提供美元，也必然产生了欧洲贸易最终以美元结算的效果。应该看到，在欧洲世界货币化的过程中，充满了美国利用美元进行的周到的战略部署。
第二点，解决了美元不足的问题。美国由于实现了大幅度的贸易顺差，且贸易结算均使用美元，必然将美元又回收到了美国。而美元过于集中在美国，没有向国外的一定规模的流出，就不会形成适当的国际资金循环体系。〃马歇尔计划〃等实施的美国对外援助，无疑为弥补当时美元存在的不足发挥了作用。
紧接着，美国终于下决心开放了国内市场。
众所周知，在大不列颠霸权时代的自由贸易体制下，美国是从后进工业国基础起步腾飞的。19 世纪以来，美国一直靠高关税等措施保护其庞大的国内市场，并最终通过开放市场转变了传统的政策，将自由互惠的原则引进到了其外贸政策的基本原则中。
在第二次世界大战后成立的关贸总协定体制中，美国发挥了巨大作用。如从资金循环的角度看，美国选择了自由贸易主义，并且主动扩大进口，这些都是美国为向国外推广美元、在国际上建立美元支配地位付出的成本。
对外资产与政治势力
不久，各国都开始了战后复兴的建设，美国也开始了下一步的战略一一利用美元进行对外投资。这使美国的金钱势力进一步得到巩固。
美国在40年代到50年代间积累的贸易收支的庞大顺差，通过对外投资，使得美国到了60 年代便迎来了自己资本输出国的最盛期。其资本输出的核心形式依然是直接技资。美国将自己的化工、石油、汽车等生产、销售基地逐渐转移到了欧洲。当时的欧洲人把这些看作〃美国的挑战〃，感觉受到了威胁。
1960 年时，美国的对外资产（860 亿美元）中，直接投资占37％ ，其中对欧洲投资仅占20％ 0 10 年后的1970 年，〃美国的挑战〃展示出成果，美国的对外资产达1660 亿美元，占直接投资的近50％ ，其中对欧洲投资大为增加，占到1130 1970 年美国制造业的海外生产比例，以资产计提高到了近10％ 。
美国十分清醒地认识到了对外债权是可以派生出一定的政治势力的。1956 年埃及的纳塞尔总统宣布苏伊士运河国有化，于是英国联合法国和以色列试图出兵苏伊士进行军事干预，这个时候美国的间接技资发挥了出乎人们意外的政治作�