按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
应付账款、预提费用和其他流动负债能告诉我们很多关于公司当期营业状况
的信息，但单个账户能给我们提供的关于公司长期经营状况的信息有限，不足以
判断公司是否具有持续性竞争优势。然而，一个公司负担的短期贷款和长期贷款
数额能反映很多关于公司长期经营状况的信息，并能由此判断这家公司是否具有
持续性竞争优势。
第 38 章 一年内到期的长期贷款及其可能带来的影响
的
资产负债表/负债项目（单位：百万美元）
应付账款 1 380
预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
这一章我们将关注长期贷款，它是一年内即将到期的、必须偿还的债务。对
大多数公司而言，长期贷款并不是一项流动负债。但一些大型公司会把部分即将
到期的长期贷款计人到当年的流动负债。这样的做法会产生一些问题，人们误认
为公司的短期贷款负担过重，但实际上并非如此。
通常来说，那些具有持续性竞争优势的公司不怎么需要，甚至完全不需要长
期贷款去维持起公司经营，因此，它们基本上很少有到期的长期贷款。所以，当
我们看到一家公司负担着大量即将到期的长期贷款时，它可能不是一家具有持续
性竞争优势的公司。
每当我们打算买人一家具有持续性竞争优势，但因某些偶然性事件（例如公
司在其他行业的附属子公司需要现金补给）正处于困境时期的公司时，我们最好
查看一下公司到底有多少长期贷款在明年即将到期。仅仅是单独一年的过多到期
债务可能会令众多投资者感到不
安，这样就会留给我们一个绝佳的购买时机。
对于一家陷入严重困境的平庸公司来说，过多的到期债务可能会导致现金流
中断，这必定会导致破产，对投资者而言，这也意味着失败。
拥有一项垂死挣扎的投资是不会让我们发财致富的。
第 39 章 负债合计和流动比率负债合计和流动比动
资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
应付账款 1 380
预提费用 5 535
短期贷款 5 919
一年内到期的长期贷款 133
其他流动负债 258
流动负债合计 13 225
将流动资产除以总负债，我们可以确定公司的流动性——流动率越高，公
司流动性就越高，因此它偿还大气流动负债的能力就越强。一个公司的流动比
率大于 1 被认为运营良好，小于 1 则说明情况糟糕。如果流动比率小于 1，该
公司可能会陷入偿还债权人短期负债的困境。但是，就像我们在第 2 8 章所讨
论的那样； 那 些 具
持续性竞争优势的公司，其流动比率通常都小于 1。公司的持续性竞争优势所
产生的巨大盈利能力是导致这一异常现象的原因。简而言之，这些公司可以保
持当前的良好经营状况，所以不需要像平庸公司那样需要流动性来保护。（如果
需要更深入的分析，请重温第 28 章）确定那些处于平均水平公司的流动性和流
动比率至关重要，但是它在帮我们判断一个公司是否具有某种持续性竞争优势
方面几乎没什么作用。
第 40 章 长期贷款长期贷：优秀公司很少有的东西有
资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他长期负债 3 133
负债合计 21 525
长期贷款是指那些一年以上才到期的债务，它被列在资产负债表中的长期负
债项目下。如果这笔债务在一年内到期，那它将被视为短期借款并放在流动负债
账户下。巴菲特在寻求具有长期竞争优势的杰出公司过程中，公司账簿上所记录
的长期贷款能告知他很多关于该公司的经济状况信息。
巴菲特发现，那些具有持续性竞争优势的通常负担很少的长期贷款，或者压
根儿就没有长期贷款。这是因为这些公司具有超强的盈利能力，当需要扩大生产
规模或进行企业并购时，它们完全有能力自
我融资，所以它们完全没有必要大量举债。
有一种方法可以帮我们辨识那些优秀公司，就是查看其资产负债
表，看它负担多少长期贷款。我们不仅要关注当年的数据，还要查看
过去 10 年来公司的长期负债情况。如果资产负债表反映出该公司在
过去 10 年中一直保持少量甚至没有长期贷款，那么这个公司很可能
具有某种有利的强大竞争优势。
巴菲特的投资实例表明，在任何一年，公司都应该有充足的盈余在 3～4 年
间偿还所有长期债务。具有长期竞争优势的可口可乐公司和穆迪公司仅在一个年
度内就能偿清所有的长期贷款，箭牌公司和华盛顿邮报公司用其两年的净利润就
可以偿还全部的长期贷款。
但像通用汽车和福特汽车这样处于高度竞争汽车行业的公司，就是花光它们
在过去 10 年所赚取的全部净利润，也不能偿清资产负债表上那巨额的长期贷款。
我们在寻求具有持续性竞争优势的过程中，那些具有超强盈利利能力，能在
3 年或 4 年内偿还全部长期贷款的公司都是很好的候选者，这是最起码的要求。
但请注意：因为这些公司具有如此强大的盈利能力，并只负担少
量的负债，甚至完全没有负债，它们经常成为杠杆式收购的目标。在
这个过程中，购买方凭借这些公司充裕的现金流借人大量资金以促成
收购。在完成杠杆式收购后，公司则背负着巨额债务。20 世纪 80 年代末的雷诺
兹…纳贝斯克收购就是这方面的一个典型案例。
如果其他所有方面都表明这是一家具有持续性竞争优势的公司，但其债务负
担较重的话，可能是由于杠杆式收购产生的。在这种情况下，公司的债券通常是
个不错的投资选择，因为此时公司的全部盈利将被用于偿还债务，而不是用于公
司发展。
一条简单的规律：少量或没有长期贷款通常意味着一项很好的长期投资。
第 41 章 递延所得税递延所、少数股东权益和其他负债他
资产负债表／负债项目（单位：百万单位百万）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他长期负债 3 133
负债合计 21 525
递延所得税指已到期但未支付的税款。这个数据能告诉我们有关公司是否具
有持续性竞争优势的信息很少。
资产负债表上的少数股东权益非常有意思。当一个公司收购另一个公司的股
份肘，收购这些股份所支付的款项将被计入“长期投资”账户。但当公司收购的
股票份额超过被收购公司总资本 80％时，被
收购公司的资产负债表就可以合并在自己公司的资产负债表上，损益表也同样如
此。举个例于：伯克希尔收购内布拉斯加家具超市 90％的股份。因为伯克希尔收
购了内布拉斯加家具超市超过 80％的股份，所以伯克希尔可以将内布拉斯加家
具超市 100％的利润计人自已的损益表上，同时，可将内布拉斯加家具超市 l00％
的资产和负债增加到自身的资产负债表上。少数股东权益账户代表的就是那不为
伯克希尔所有的内布拉斯加家具超市 10％的股份价值。它作为一种负债，其目
的是为了平衡资产负债表，因为伯克希尔记录了内布拉斯加家具超市 100％的资
产和负债，尽管它只拥有其 90％的股份。这与判断一家公司是否具有持续性竞
争优势有什么关系呢？没多少关系，但我们要清楚，在寻找具有持续性竞争优势
公司的过程中，到底什么指标有用，什么指标没用。
“其他负债”用于记录公司其他各种负债，包括公司非当期收益、税赋利息、
未交罚款和各种衍生工具等。所有这些对我们寻找具有持续性竞争优势的公司均
没有作用。
第 42 章 负债合计和债务股权比率
资产负债表/债务股权比例权
（单位：百万美元）
流动负债合计 13 225
长期贷款 3 277
递延所得税 1 890
少数股东权益 0
其他负债 3 133
→负债合计 21 525
负债合计是公司所有负债的总和。这是被用来计算债务股权比率的一个重要
数据，而对债务股权比率稍微加以修改，可以用来帮我们判断一家公司是否具有
持续性竞争优势。
债务股权比率曾经一度被用于帮助我们判断一�