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问题。
金价1980至99年由八百五十美元回落至二百五十二美元，通用汽车股价何尝唔系？二十多年前每股通用汽车值八十四美元，今天仅略高于二十五美元，边个话蓝筹股便可以长揸？八十年代通用汽车唔系大蓝筹咩？股票市场只有赢家同输家，有大户与散户之分。各位仲记得今年4月标普将通用汽车债券评为垃圾级而令股价下跌至二十六美元，5月份起通用汽车股价出现裂口上升，美国有一位大户柯克科里安由每股三十美元一直扫到今年7月接近三十八美元，动用二十亿美元，其中四亿美元向银行借入，平均成本每股三十五美元，共吸入十分一通用汽车股份，点解佢成八十八岁人仲系咁冲动？今天通用汽车股价收二十五点四八美元【图】，如通用汽车股价进一步下跌，佢可能需要斩仓。超级大户一样看错市！佢手上10％通用汽车股份账面损失已高达六亿美元（约四十七亿港元），两个半月内损手六亿美元，数字唔细。今天分析员Ronald Tadross建议沽售通用汽车，目标价由以前三十二美元降为十八美元，并认为通用汽车破产机会由今年4月10％增加至依家30％；标普更把通用汽车二千八百四十亿美元债券进一步降级。看嚟趁低吸纳通常踩陷阱嘅机会多于发达。
美国最大百货公司沃尔玛股价经过两年回落，现价四十四美元，系明年纯利P/E十四点六倍。虽然沃尔玛9月营业额仍升3。8％，但投资者仍看淡其前景。可见零售股全球皆面对抛售潮。
随着CPI及利率上升，后市会否榨干美股？而美国负债率极高，利率系咁加上去，迟早有一天捱唔住，可能唔使等到明年第一季。
去年中国每万元GDP能耗为二点六吨标准煤，较2000年二点七七吨改善咗7％，但仍系美国嘅三倍、德国五倍、日本近六倍。中央提出中国经济必须由粗放型产业占主导变为资源节约型、环境友善型，走新型工业化之路。呢点起码过去“十·五”期间做唔到，未来“十一五”规划做得到咩？过去二十五年珠三角以至长三角，中国吸纳嘅都系一D高投入、高消耗、高污染、低效率嘅粗放型专案及低端产品！虽然中国人口众多，但资源短缺问题并唔允许中国继续走粗放增长路线，否则能源、原材料价格高企、生态环境将不堪重负。去年中国五百个城市调查结果显示，二百九十个城市空气素质达唔到国家标准，一百一十九个城市超过三级标准，五十个城市水质达成率不足50％……。依家已唔系“想唔想变”嘅问题，而系“不得不变”，不然再加上环渤海、中部崛起、西部开发。中国未来一定乌烟瘴气。不过，要提高产业结构层次、发展高附加值现代服务业及高新技术产业，尤其打造“自主知识产权”强势产业。真系谈何容易！
楼价急升削弱港竞争力
香港八十年代工业内移时，亦打算走高新技术产业，结果唔掂。1984年中英达成协议，由1985年4月1日至1997年6月30日限制港英政府卖地每年五十公顷，香港经济却因地价上升带动楼价上升，带嚟十三年经济繁荣期。1997年7月1日特区政府取代港英政府，白眉董提出“八万五”政策后，本港地价回落引致楼价大冧，其后搞乜嘢数码港、科学园、中药港、乜港物港。经济仍系搞唔上去。2003年9月使出“孙九招”，政府采用“勾地政策”取代卖地政策，变相限制土地供应，2003年9月至今过去两年香港经济再次因地价楼价上升而带起。经济繁荣再现。任何人都知道此非长治久安之策。楼价上升将大幅削弱香港国际竞争力，今年香港排第二十八（去年排第二十一）跌七级，被台湾（排第五）、新加坡（排第六）远远抛离，主因系呢两年香港经营成本再急升。八十年代至今香港亦无法发展高新工业，明年珠三角可以咩？
过去二十七年，DECD国家将消耗高、污染重、技术落后嘅产业向外出口，其中唔少到咗中国落地生根，DECD自己则搞高新技术产业。以日本为例，便从来有将高新技术产业出口到中国。至于知识产权型经济、自发技术、自有品牌，中国连呢方面嘅客观环境亦未形成，中国消费者自己亦唔信中国“品牌”，由粉丝到活鱼、从奶粉到中药……。中国只需少数害群之马，已可令正当商人辛辛苦苦建立嘅“品牌”信心一朝尽丧。反观外国例如“法国矿泉水”只有小量受污染，便立即全球收回。人地对“品牌”如此重视，令消费者对佢嘅信心从不动摇。须知道“品牌”建立唔系花钱卖广告咁简单，仲要靠质量，要一年三百六十五日品质如一！
中国公司好唔明白外国品牌产品，明明喺中国生产，点解可以卖咁贵，但自己加个“牌子”上去却唔畅销。佢地唔明白“品牌”乃消费者嘅信心保证！佢地不但卖产品，而且卖服务、卖信心保证。
交银丑小鸭变白天鹅
2002年中国经济水平喺世界一百零八个国家中排第六十九，如果以人均GDP计，相等于1957年日本、1976年南韩。专家研究，1980至2005年有88％从前系OECD国家，到2005年仍系已发展国家；1980年有95％发展中国家，到2005年仍系发展中国家。换言之，由现水平跳级到OECD国家水平机会只有5％，估计到2050年中国才能进入世界排名前四十名，但仍非DECD水平。
以斯诺为首加埋格蛇及华尔街投资银行家一行二十人组成美国证券业协会将喺北京开会，向中国监管机构施压，加快开放中国金融服务业。至今为止，外国公司与内地公司建立合资公司方面仍受限制；加上内地A、B股市场四年熊市，内地多数证券公司遭受重创，根本上无力承销当地股票发行。美国投资银行希望获得喺香港相同待遇，即承销当地股票发行（香港上市H股十之八九落入外资银行手中，唯一竞争对手只有汇丰银行）。本月瑞银投资十七亿元人民币买入北京证券控制权，成为首家中国证券公司被外国投资银行控制，美国其他投资银行纷纷要求中国监管机构给予同类待遇，可以完全进入中国资本市场。
国有商业银行进行股份制改革，引进境外策略投资者加强银行资本、改善资本结构、引入国际先进管理经验、技术及方法，促进管理模式及经营理念、与国际先进银行接轨、优化公司治理结构，交银（3328）系其中成功例子。周五招股嘅建行亦系走呢条路，美资银行出资二十五亿美元入股中国建设银行；苏格兰皇家银行、淡马锡亦分别出资三十一亿美元各购中国银行10％股权；高盛集团和安联保险出资三十亿美元购入中国工商银行；德意志银行出资一亿一千万美元入股华厦银行；美国凯雷投资出资四亿美元收购太平人寿25％，并可增持到49％。至2005年8月止，境外投资银行至少参股中国六家股份制商业银行、五家城市商业银行，并入股四大国有商业银行其中三间。以交银为例，汇控（005）未入股前亏损十九亿元，汇丰入股后及来港上市，一下子变成获利四十六亿元。唔使五年，交银便由丑小鸭变成白天鹅，今年6月上市后股价再升30％，相信类似事件将喺其他银行陆续发生。因此，开放证券公司让外资入股应系可行之法，但应以“小比例参股”进入董事局、引入优质管理为主，不应一下子连控制权亦出售，以免中国金融政策过分受外资支配。更何况依家内地A、B股仍处四年熊市，小心贱卖。2007年后中国银行业将对外资全面开放，面对外资银行竞争，今天内地银行如不武装自己，恐怕唔系外资银行对手。美国人话：“If you can't beat them；join them！”引入策略股东对付2007年以后嘅竞争乃可行方法，只要控制权唔落入外资手中便可。
上海楼盘价跌成交增
内地上半年连续出台措施调控上海房价，包括房贷利率升高；开征5％差额营业税；停止转按揭业务；调整土地供应结构；上游别墅契税和征收差额增值税等。今年第二季成交量只及去年同期40％，初期价格仍捱得住，到咗今年9月成交量上升，但价格开始回落。例如锦绣华城将平均价由一万三千五百元人民币一平方米，调整到九千元，降幅达35％。此外，静安四季、扬子江家园、中环翡翠湾等楼盘亦减价15％以上开盘；上海万科三个楼盘蓝山、春申万科城、朗润园降幅喺5％到15％。从市场反应看，率先降价喺在短短一个半月内销售已过半，十一黄金周后更多上海楼盘降价或低开。上海楼价终于进入回落期，成交额自9月份起亦大幅回升，进一步证明“十个牛皮九个淡”。
市场充满野性。共产主义制度共花咗七十五年时间去驯服它，结果失败嘅系共产主义制度。原油价格8月见七十点八五美元后，短期已见顶，但由于炼油设施受破坏，美国境内平均汽油价二点九一美元一加仑，最贵系夏威夷三点三八美元（因为只有一间供应商），汽油价唔回落，反过来支持原油价喺六十至七十美元之间上落。东南亚国家包括中国补贴汽油价，亦系原油价不跌理由，一旦放手，汽油价短期急升将令需求下降，长远而言反过来拖低原油价。供应不足初期通常引发管制，但管制结果令供应更加不足。
市场从来唔肯受制于任何人，超级大户亦控制不了通汽股价，苏联同中国两大国亦控制唔到自己嘅国内市场，普通人算系乜嘢？顺势者昌、逆势者亡，作为投资者只能顺势而为，不可同市场斗气（除非你同银纸有仇）。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
《电信报》
来源：
信报
发布日期：
2005…12…22
全文：
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