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蚋墼炎愎还媸释诵萆睢５�1997年至今，自住物业跌价50％（如果唔系豪宅嘅话），股市大上大落，债券价格2003年起亦回落……。即使拥有上述家财嘅退休人士，过去十年一样担惊受怕。2007年才退休更烦，债券已无法提供五厘以上回报，股票喺恒指18000多点平均息率亦不足四厘；楼价由2003年上升后（指一般中价楼），用二百几万元能买嘅项目亦唔多。
过去嘅六/四分法已不管用。新方法系除咗拥有自住物业外，48％投资股票、26％投资债券，其余分散到外币及黄金上，以产生对冲作用（此起彼落），但每年回报率由过由6。8％降至4。5％（即每年收入只有三十五万一千港元）。
今时今日甚至拥有一千万元家财，一旦退休，每月开支不得超过三万元，以免日后陷入财务困难（而非从前每月开支仍然可保持四万四千元），所以不要轻言退休。
今时今日，退休已成为奢侈享受！
曹仁超
PDF原文：
原序号：202序号：
2
标题：
西瓜靠大边
来源：
信报
发布日期：
2007…03…20
全文：
3月19日，周一。过去两星期日圆汇价表现疲弱；加上今天日本银行表示无力加息，成为今天日经平均指数上升嘅理由。恒生指数亦因此上升313。24，收19266。74；但成交只有三百八十亿七百多万元。3月期指升385点，收19219点，过去嘅低水现象正在收窄。
BRIC经济料进入低增长
今天中移动（941）升3。4％，见七十二元一角五仙，分析家估计周二公布去年纯利可能升19％，见六百三十七亿七千万元人民币。国寿（2628）升4。1％，见二十一元八角五仙。中信泰富（267）升2。4％，见二十七元八角。中国银行（3988）升1。9％，见三元八角四仙。比亚迪（1211）升8。1％，见三十五元九角，去年纯利上升超过一倍，见十一亿二千万元。大连港（2880）升2。5％，见四元一角二仙，公司与现代货柜码头公司合作喺内地发展深水港。首创置业（2868）跌2。1％，见二元八角二仙。汤臣（258）跌1。9％，见二元零二仙，因加息影响内地楼市。内地股市跌2。26％，收市倒升2。87％；成交一千四百四十一亿元，系香港今天总成交嘅三倍有多！
芝加哥期指市场估未来联储局将减息三次，每次四分一厘，虽然3月21日嗰次相信利率不变，但6月份减息机会高达70％。
美林、汇丰及Alfa银行认为，中国、印度及俄罗斯股市已太昂贵，估计将成为2007年十大表现最差嘅股市之一（其次系巴西）。美林估计，今年中国企业纯利升幅只有14。8；汇丰估计，印度公司今年纯利升幅较去年减少50％；Alfa银行估计，俄罗斯企业今年纯利升幅只有1％，即〃BRIC〃经济皆进入低增长。2001年至今，俄罗斯股市平均每年升48 ％、恒生国企指数平均每年升37％、印度指数平均每年升34％、巴西平均每年升27％，令MSCI新兴市场股市指数平均每年升26％，同期标普五百平均每年只升3。8％。但今年起至今，恒生国企指数回落12％，依家平均P/E十七点二倍（2001年12月平均P/E十二点四倍），仍略高于新兴市场P/E十四倍。印度股市今年回落9。8％，平均显仍高达二十二点二倍，系内地A股以外P/E最高嘅股市。汇丰估计，印度股市纯利升幅由2006/07年30。5％，下降至2007/08年只有17。2％。俄罗斯股市今年至今下跌4。9％（去年升68％）；巴西股市至今回落10％（去年上升48％），估计未来十二个月纯利升21％（去年纯利升17。8％）。
内企老板仍以外资为主
中国GDP由1978年只有三千六百二十四亿元人民币（人均GDP一百九十美元），到2005年十八万二千三百二十一亿元人民币（人均GDP一千八百美元），可见改革开放政策叽威力。以人民币计，二十八年改革开放政策令中国GDP上升五十点三倍（上述未扣除人民币贬值及CPI因素）。以人均美元收入计上升九倍，犀飞利。上述成就嘅最大因素系利用〃外资〃2005年年底中国实际使用外资为六千二百二十四亿五百万美元，即内地企业嘅〃老板〃以外资为主，中国人以〃打工仔〃为主，老板比较少。
换言之，中国嘅〃劳工优势〃系推动GDP高速增长嘅重要因素。过去政府畀外资〃超国民待遇〃亦系理由之一。随着经济迅速发展，中国廉价劳工供应近年出现短缺，外资嘅〃超国民〃地位2008年1月1日结束（虽然有五年过渡期）中国GDP高速增长期会否从明年起日渐减速？许多新兴工业国经过三十年高速发展，劳工成本唔再便宜及外资所获优惠减少，因而令外资撤离，GDP重返低增长期者例子唔少，只有少数国家及地区经过三十年高速GDP增长期后，仍能保持多二十年高增长，例如日本、香港同新加坡。中国面对印度冒起（另一个人口十亿嘅国家，劳工成本只及中国珠三角一带50％左右），中国劳工成本优势渐失，呢点可由珠三角一带嗰D低技术加工企业自2003年起纯利不前甚至出现倒退嘅现象证明，情况有如1980年本港制造业所面对嘅问题一样。当年香港巧遇中国改革开放政策，喺八十年代迅速转型为内部消费城市，1984年7月至91年8月进入由内部消费带动嘅经济繁荣期（香港厂商喺内地投资有成绩，回港消费兼上市，带动香港物业市场、消费市场、银行及金融业，亦令本港物流、保险业获益；香港进入服务业，取代制造业时段）。上述问题依家晌深圳重现，深圳更要面对2008年1月1日起〃两税合一〃问题，过去所享受嘅15％税率优势由2008年起五年内逐步消失。深圳能否由一个出口、投资、制造业带动经济嘅城市，一如八十年代香港，转型为消费城市？八十年代香港经济转型成功另一因素系美元利率由1980至2003年进入长达二十三年嘶回落期，令本港楼价升完可以再升，对刺激内部消费起积极作用；反之，深圳却须面对美元利率由2004年6月起进入长期上升期（短期减息后长期方向仍系向上），即深圳家吓处境较八十年代香港差好多；加上珠三角一带轻工业技术含量唔及长三角，又系另一缺点。响走向高新科技方面，珠三角嘅竞争力唔及长三角。
香港对手唔系伦敦纽约
当深圳面对经济转型困扰之时，恒生指数由2003年4月沙士疫情中复苏过来，去年香港股市集资能力甚至超过纽约，力逼伦敦；港交所每天成交额达数百亿元。全球有名气慨经纪行都集中喺香港，为内地企业来港上市做包销工作……。但恒生指数今年1月24日见20971点新高后牛皮一段日子、2月23日却突然下挫；当港人沾沾自喜以为香港可以挑战纽约及伦敦而自豪之时，内地证券改革去年中完成，平地一声雷，沪深指数去年上升超过一倍！今年1、2月内地股市每天成交金额早已超过一千亿元人民币，H股亦开始回归。点解H股回归A股市场？因为A股P/E较H股P/E高（西瓜靠大边），如你嘅公司欲上市，到底去P/E高嘅股市抑或P/E低嘅股市？今年来港上市嘅新股皆以内地P/E为基准，但内地P/E又较本港已上市公司P/E高，令部分上市冇耐嘅新股跌破招股价……。原来我地嘅金融中心地位，竞争对手唔系纽约同伦敦，而系深圳同上海！有一天人民币成为国际流通货币之时，香港最后堡垒金融中心地位系咪保得住亦成问题。
深圳经济转型由消费带动
深圳正由出口、投资、制造业带动型经济，迅速转型为内部消费、投资、服务业带动型经济，由往年作为香港后勤基地（前铺后厂）变成直接同香港竞争全国消费力及服务业。香港经济面对第三次转型，能否走向最高层，即〃知识产权〃型经济，类似美国、瑞士、英国、德国、法国及日本等经营〃品牌〃业务？我老曹信心唔大。但香港由内部消费带动上升嘅经济喺1997年8月已见顶，努力十年仍无法进入知识产权型经济，香港今天系咪前无去路、后有追兵？因为深圳同上海已后来居上！
首只获香港证监会批准嘅水资源基金：〃领先动力水资源基金〃（由二十只全球最大水资源行业股组成）喺香港亮相，成为睇好〃水项目〃者可直接投资嘅基金。截止申请期4月13日，正式推出日期4月18日，唔少人问点样投资水项目？各位不妨申请该基金。
新怡环球（1094）、王氏港建（532）、金榜集团（172）、御泰金融（555）、豊采多媒体（764）、中国科技（985）停牌。
■华电国际（1071）3月23日；恒和集团（513）、汉传媒（491） 26日；铭源医疗（233）、乾坤烛国际（8055） 27日；卓能（131）、中国远洋（1919）、华鼎控股（3398）、黄金集团（1031）、美维控股（3313）、敏实集团（425）、深圳国际（152）、威针国际（1002）、宝利福（8172）、环球工程（8192）、明华科技（8301）、海王英特龙（8329）、乾隆科技（8015）、友成控股（8319）、浙大兰德（8106） 28日；中国香精（3318） 29日：新濠国际（200）、优能数码（8116）30日；第一上海（227） 4月2日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
地产市场系龟兔竞走
来源：
信报
发布日期：
2007…03…21
全文：
3月20日，周二。投资者又再恢复进取心态；将次级债券危机、日圆利差交易问题放埋一边。今年股市内最受欢迎嘅游戏叫做〃十五、十六〃，因人人都唔知将来会点，搞到一时睇好、一时睇淡。技术上睇，恒指18600点出现双底反弹，至今为止仲喺第二下跌裂口水平之下上落，未能接近第一个下跌裂口（20042至19749点，上述裂口喺2月28日出现）。
今天恒指升90。16，收19356。9；成交三百九十六亿零七百多万元。3月期指只升47