按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
（3）投资或交易的成本。由于执行成本和佣金等，无论你什么时候进行交易，对你的帐户大小来说
都是一种破坏性的压力。人们一般在计算平均收益或平均亏损时就已把这些成本包括进去了。然而，留心
一卞这些成本对你来说有多大也是比较明智的。
（4）出现交易机会的频率。现在假设前三个因素是固定的，那么它们的组合效应取决干你进行交易
的频率、比如说，前三个因素的组合效应是每l美元所冒的风险能使你获利20美分，就是说如果你进行100
次交易，每次都冒100美元的风险，最后将总共得到2000美元的利润。但是，现在设想如果进行100次
交易需要一天的时间。而你每天可以挣得2000美元。把这个与一个每年只进行100次交易、每年的交易
只能挣取2000美元的系统相比较可知，机会因素会引起很大的差别。
（5）交易或投资资本的规模。前四个因素对你的账户所产生的效应在很大程度上取决于你账户的规
模。例如，即使是交易成本也会对一个1000美元的账户产生很大的影响如果交易成本是100美元，那么
在你获得利润前，每次交易都要承受l0 ％的打击。那么为了覆盖这些交易成本，每次交易平均利润就必
须超过10％。然而，如果你有一个100万美元的账户，那么同样的11美元交易成本的冲击对你来说就微
不足道了。
（6）头寸调整模型。或者说你一次交易多少单位（比如1股股票相对于l万股股票）。很显然，你每
股的盈利或者亏损的金额就要乘上交易的股票数。
不间的交易可能会有不同的风险水平，即不同的R，因此，一项1R亏损对于交易X和交易Y来说可
能就是不相同的。你的反应很可能是，“既然它在不同的地方有不同的值，那么R概念还有什么用处呢？”
这个值是通过头寸大小调整引入的。例如，拿你资产的一个固定百分比去冒险，比如1 ％，并使每次的1R
风险相等。如果你有10万美元，那么你在每个头寸上只会冒1000美元的风险，也就是1％。因此，如果1R
在一次交易中只是1美元的活，你就会购买1000般。而如果1R在另一次交易中是10美元时，你就会买100
股了。这种情况下，你的1R风险都会是一个常量，代表了你资本的1％。在本书的后边章节里．我们会更
加详细地讨论头寸调整。
你愿意只集中讨论这六个因素中的一个吗？或者你认为所有这六个因素都是同样重要的呢？当我以
第61 页共142 页
… Page 62…
guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
这种方式问这个问题时，你可能会同意这六个因素都是重要的。
但是，如果把你所有的精力只集中到这六个因素中的一个，那么将会是哪一个呢？既然说所有因素都
是重要的，你可能就会认为这个问题有点幼稚。其实并不是，问这个问题是有一定原因的，那么就把你的
答案写在所提供的空白部分。
答案：
我要求你们把注意力集中到一个因素上的原因是因为很多交易商和投资者在他们的日常活动中就是
只把注意力集中在这六个因素中的一个上。他们倾向于把注意力集中在正确的需要上。人们被其中的一个
因素所困扰而把其他的都排除在外。但是，如果所有这六个组成部分对成功来说都很重要的话，你可能就
会开始认识到只把注意力放在怎样才是正确的上是多么的幼稚。
前四个因素是被我称作期望收益这个主题的一部分。它们是本章的主要焦点。后两个因素是我所说的
财务管理和头寸调整的部分。本章我们只会简单涉及一下头寸调整，在第12章将会详细讨论。
6。2
6。2
66。。22 打雪仗的比喻
为了解释所有六个因素的重要性，就让我通过一个比喻来引导你。这个比喻可以给你一种不同于只是
考虑钱和系统的判断事物的角度。假想你躲在一堵巨大的雪墙后面，有人在向你扔雪球，而你的目标是尽
可能地保持墙面很大，以便得到最大范围的保护。
因此，这个比喻马上就能让你明白墙的大小是一个非常重要的因素。如果墙太小了，就难免会被击中。
但是如果墙很大的话，可能就不会被击中。因素（6）初始资本的规模，就有点类似墙的大小。事实上，
你可能会认为自己的初始资本是保护自己的一堵“钞票墙”。假定其他因素保持不变，那么你所拥有的钱
越多，得到的保护也就越多。
现在假设向你扔雪球的人有两种不不同类型的雪球：白雪球和黑雪球。白雪球有点类似盈利交易，它
们只会粘到雪墙上增加它的大小。现在设想一下一大堆白雪球向你扔过来引起的冲击．它们完全可以建起
一堵墙。墙会变得越来越大，你也就得到了更多的保护。
假设黑雪球会使雪融化并在墙上弄出一个与它们的尺寸一样大小的洞、可能你会把这黑雪球当作是在
“融化雪”。因此，如果有一大堆黑雪球扔向你的墙，墙很快就会消失或者至少会有一大堆黑洞在上边。
黑雪球就像是亏损交易：它把你的安全防卫墙撕成碎片。
因素（1），正确的频率，有点类似白雪球的百分比含量。自然你会希望扔向你的都是白雪球，从而增
加墙的大小。你可能很容易就会明白那些并不关注这幅画的人是如何把他们所有的注意力都放到做尽可能
多的白雪球上的。
但是让我们考虑一下这两种雪球的相对大小。白黑雪球相对于彼此的大小是多大呢？假设白雪球就像
高尔夫球一般大小，而黑雪球就像6英尺直径的巨石。如果是这样的话，那么即使是白雪球整天都在向你
扔过来，一个黑雪球扔过来就可能把你的墙给摧毁。反过来，如果白雪球是6英尺的巨石，那么每天一个
白雪球就足够帮你建立起墙来防止高尔夫球大小的黑雪球对你的连续轰击。这两种雪球的相对大小就与我
们模型中的因素（2）一样，就是利润和亏损的相对大小。我希望通过这个打雪仗的想像，你能够理解因
素（2）的重要性。
因素（3），交易成本，就好象假设每个雪球都对墙有轻微的破坏作用，而不管它是白的还是黑的。既
然每个白雪球都对墙有轻微的破坏作用，那么我们希望这种破坏作用要比对墙的加固作用小。类似地，每
个黑雪球一击上去就对墙有轻微的破坏．这只是加重了黑雪球对墙的正常破坏效果。很明显，这种一般的
破坏性力量的大小对雪仗的最后结果有一个总体的影响。
假定一次只有一个雪球攻向墙。那么当100个雪球击到你的墙上后，墙的情况就依赖于击到其上的白
黑雪球的相对含量。在我们的模型中，可以用墙的最终情形测度雪仗的效力。如果墙是在增长的，就意味
着击到墙上的白雪球的总含量要超过黑雪球的总含量。增长的墙就好比是增加的利润。如果它变得更大，
你就会觉得更安全。如果墙是在缩小，那么就意味着击到墙上的黑雪球比白雪球合是更多。最后，你的墙
就会失去它的保护功能，你就再也不能参加这个游戏了。
击到墙上的自黑雪球的相对含量本质上说来就是与期望收益等值的雪仗。如果黑雪球来得相对较多，
第62 页共142 页
… Page 63…
guminxuexiao
《通向金融王国的自由之路》
那么墙就会变小。如果白雪球来得相对较多，并且雪球的破坏因素并不很大的话，那么这堵墙就会增大。
白黑雪球的相对大小既依赖于白黑雪球所占的百分比，也依赖于两者的相对大小。然而，底线是冲击到墙
上的白黑雪球的净额。
在投资和交易的真实环境中，期望收益会告诉你在大量的单个单位交易后，你能预期的净利润或亏损
是多少。如果亏损交易的总额超过盈利交易的总额，那么就是一个净亏沓，说明你的期望收益是负的。而
如果盈利交易总额超过亏损？
交易的总额，那么你就是一个净赢者，并且你有一个正的期望收益。注意，在期望收益模型中．可以
有99次亏损交易，每次费你1美元因此，你会减少99美元。然而．如果你有一次500美元盈利的交易，