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意味着每一元货币一年间平均流通５次。
（见图２４。
１） 230
。
４１２。现代西方经济学
在Ｍｔ＝ｋＰＹ或ｍｔ＝ｋＹ这一货币需求函数中，实际上是假定Ｍｔ，与ＰＹ之间具有固定不变的比例关系或称线性关系，例如，ｋ＝１４或ｋ＝１５。
ｋ的大小依存于经济中制度上的P和结构上的因素，例如支付习惯中收入和支出的时间间隔的长短，甲地发生的支付变为乙地的收入所需时间即货币运动的速度，工业集中程度越高，厂商间的货币支付变为内部转帐登录，为此所需货币越少，等等。鉴于影响ｋ的大小的这些因素在短时期内一般不会发生大的变动，所以在短时期分析中，一般假定ｋ之值保持不变，因而Ｍｔ（或ｍｔ）的变动唯一地取决于ＰＹ（或Ｙ）的变动，并且两者有着固定的比例关系，例如１４、１５或１６等等。
P三、投机动机
人们之所以宁肯持有不能生息的货币，还因为持有货币可以供投机性债券买卖之用。在这里，货币起着价值贮藏手段的作用。试以英国政府曾经发行的一种统一公债（Ｃｏｎｓｏｌｓ）为例。这种国债券事实上没有偿还资金的时期，（故又译为永久公债）
，虽然债券持有人可以随时在市场上售出，收回本金。由于每张债券的利息是固定不变的，所以它的市场价值Ｖ等于固定债息Ｒ除以年利率ｒ之商：Ｖ＝Ｒｒ。
例如，设Ｒ＝１０元，若ｒ＝５％则该债券的市场价值为２００元；因为一张２００元的银行存款单、若年利率为５％，一年期间可得１０元的利息。同理，若ｒ＝４％，则Ｖ＝２５０元；若ｒ＝１０％，则该债券的市场价值只有１００元。由此可见，对于债息为固 231
现代西方经济学。
５１２。
定的债券来说，其市场价值将随利率反比例变化。
凯恩斯指出，在任一时刻，人们心目中一定存在着某种“标准”的利息率（例如年率５％）。假如现行利息率为（例如）
６％，那末，他会预期利息率将趋于下跌到“标准”利息率。在这场合，他将按（１０元０。
０６）１６６２３元市价用货币买进这张（债息每年１０元的）债券，以便日后利率下降到５％，债券上涨到２００元（１０元０。
０５）时卖出债券，换回货币。反之，假如现行利率为４％，一张债息１０元的债券的市价为２５０元，在这场合，由于他预期利息率日后将回升到５％，他将按２５０元市价卖出债券，换回货币（这就是所谓货币需求，即持有货币而不持有债券）
，以便日后利率回升，债券价格下降到２００元时再买进债券。由此可见，出于投机动机的货币需求Ｍｓｐ是利息率的函数：Ｍｓｐ＝Ｌ２（ｒ）
，两者反方向变化，利率越高，投机性货币需求越少，反之则反是。这可以从两方面来说明，首先，利率越高，持有货币所牺牲的利息越多，所以人们权衡比较，宁肯少持有货币。其次，现行利息越高，日后利率下跌从而债券市价上升的可能性越大，所以人们宁肯抛出货币换得债券，以便日后按高价卖出债券换回货币。
据上推理，我们可以发现两种极端情况。其一，假如现行利息率高达（例如）１０％，人们预期，日后利率只跌不涨（债券市价只会上涨）
，这时，投机性货币需求Ｍｓｐ＝０；另一极端是，利率低达（例如）
２％，人们预期，利率不可能再低下去了，也就是债券未来的市价只会下跌，在这场合，人们必将卖出债券以持有货币，由此，货币当局在公开市场活动 232
。
６１２。现代西方经济学
中收购债券所增加的货币供应量，必将全部被公众作为价值贮藏手段保存在身边，所以凯恩斯称之为“流动性陷阱”
（ＬｉｑBｕｉｄｉｔｙ
ｔｒａｐ）
，在这场合，投机性货币需求的利率弹性为无穷大，货币需求曲线在利率降低到２％时变成一条与横轴平行的直线（见图２４。
２）。
四、货币的总需求
综上所述，对货币的总需求可表达为：Ｍｄ＝Ｍｔ＋Ｍｓｐ＝Ｌ１
（ＰＹ）＋Ｌ２（ｒ） 233
现代西方经济学。
７１２。
图２４。
３的Ａ表示交易和预防动机的货币需求，ＰＹ＝４００亿元，并假定ｋ＝１４，故Ｍｔ＝１００亿元，Ｂ部分表示投机性货币需求，它假定利率＝４％时，Ｍｓｐ＝１００亿元，利率＝６％时的Ｍｓｐ则减为５０亿元。
Ｃ部分表示Ａ与Ｂ两部分相加之和构成的对货币的总需求，它表示国民收入ＰＹ＝４００亿元，若ｒ＝４％，则货币总需求Ｍａ＝Ｍｔ＋Ｍｓｐ＝１００亿元＋１０亿元＝１，１００亿元，若国民收入不变，当利率升至６％时，货币总需求将减为１０５０亿元（１００亿元＋５０亿元）。
第二节货币的供给和需求与均衡利息率的决定 234
。
８１２。现代西方经济学
按照凯恩斯的利息率理论，利息率是由货币市场上货币的供给和需求决定的。假设由货币当局决定的货币供应量和国民收入为既定，则在市场机制供求两种力量作用下，必将有一特定的利息率，在该利息率水平下，人们自愿在手边持有的货币（货币需求）恰好等于货币的供给。这种使得货币需求与货币供给相等的利息率，称为均衡利率。正如像使任一商品的供求平衡的市场成交价格称为均衡价格一样。两者不同之处是，在单个商品的场合，价格上升将一方面引起供给增加同时导致需求减少从而导致供求平衡。而在货币的供给与需求场合，鉴于货币的供给是给定的，因此货币的供求从失衡趋向平衡只是通过货币的需求一方的变化实现的。
在现实生活中，由货币当局决定的货币供给量，在任一瞬间总是保持在公众当中某些人手边的。在这个意义上，我们可以说，货币需求量，作为任一时刻的存量概念，在任一瞬间总是等于货币供给量。
但是，鉴于人们的货币需求函数，即人们自愿在手边持有的货币量，是随着收入水平和利息率的变化而变化的，因此，货币的供给和需求，也有一个从失衡趋向均衡的过程，在这一过程中，人们将随着利息率以及收入水平的变化而调整其自愿持有的货币，一直到与某一利息率相应的人们自愿持有的货币恰好等于既定的货币供给。
图２４。
４假定，货币当局决定的货币供给（货币存量）
为既定不变的１１００亿元，还假定国民收入ＰＹ＝４００亿元既定不变，若货币总需求曲线Ｍｄ为给定、则均衡利息率＝４％，它表示利率＝４％时人们自愿持有的货币为１１００亿元，其中，１００亿元是交易（和预防）动机的货币需求Ｍｔ，其余１００亿 235
现代西方经济学。
９１２。
是出于投机动机的货币需求Ｍｓｐ。现在考察货币的供求是怎样从失衡趋向平衡的。
假设当前利率＝６％，这意味着人们自愿持有的货币为１０５０亿元（其中交易动机为１００亿元投机动机是５０亿元）
，而货币供给为１１００亿元，即货币需求小于既定的货币供给。
在这场合，人们发现他们手边实际持有的旨在用于投机的货币１００亿元大于利率＝６％时他们自愿持有的货币５０亿元，他们将以多余的货币购买债券，由此引起债券价格上涨（利率下跌）
，一直到利率跌至４％时，人们出于投机动机自愿持有的货币增至１００亿元，从而货币总需求增为１１００亿元，恰好等于既定的货币供给。依据同样的推理，假设当前利率＝３％，其他条件不变，在这场合，人们发现，出于投机动机自愿持有的货币例如是１５０亿元，这表示人们自愿持有的货币是１。
１５０亿元，大于既定的货币存量１１００亿元，在这场合，人们将卖出债券而持有货币，由此引起债券价格下跌，（利率上升）
，一直到利率＝４％时，人们自愿的货币总需求（１０亿元＋１００亿元）恰好等于既定的货币供给为止。
第三节均衡利息率的变动
一、货币供给量的变动
如上论述，假定国民收入ＰＹ为既定不变的４，００亿元， 236
。
０２。现代西方经济学
还假定ｋ＝１４，则人们交易动机的货币需求Ｍｔ＝１００亿元。
P再假定投机动机的货币需求函数Ｍｓｐ＝Ｌ２（ｒ）为给定，由此货币总需求函数Ｍｄ＝ｋＰＹ＋Ｌ２（ｒ）
为给定，如图２４。
５的Ｍｄ曲线。
假设由货币当局决定的货币供应量Ｍｓ＝１，１００亿元，那末，均衡利息率将是图２４。
４所示的４％。因为，由给定的投机性货币需求函数表明，与４％利息相应的投机性货币需求１００亿元，加上给定的交易动机货币需求Ｍｔ＝１００亿元，恰好等于给定的货币供应量Ｍｓ。
现在假设货币当局决定增加货币供应量１００亿元，图２４。
５的Ｍｓ右移到Ｍｓ１，新的均衡利息率将下跌到（例如）
２。
５％。
这是因为，在国民收入和货币总需求函数既定不变前提 237
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１２。
下，人们发现，他手边持有的用于投机的货币多余