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５％和５％，英镑和法郎的黄金价格不变。若按美元计算，日元升值１７。
２％马克升值１３。
５％，英镑与法郎升值８。
５％，其他西欧各国货币不同程度对美元升值，各国货币当局有责任通过干预维持自己货币对美元的新的汇率。另一个不同之外是，各国货币对美元的汇率波动幅度扩大，从原规定的在平价上下方各波支１％，扩大到上下方各２。
２５％，总幅度是４。
５％。这样，假如Ａ国对美元的汇率从汇价底部向顶点上升４。
５％，而Ｂ国货币对美元的汇价却从顶点向底 700
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部下跌４。
５％，则Ａ国对Ｂ国的汇率波动幅度可以达到９％。
当时，“共同体”
各国为争取实现货币同盟，１９７２年３月决定，“共同体”内最强货币与最弱货币之间波动幅度限定在２。
２５％，称为“蛇”。对于美元，它们共同浮动，上下方波动范围各２。
２５％，也就是在４。
５％的范围的“洞穴”中浮动。这个安排称为史密森洞穴中的蛇形浮动。
三、布雷顿森林体制的终结与管理浮动汇率制
１９７３年的第一周，美国公布了１９７２年商品贸易收支差额预计数，赤字有６９亿美元，大大高于１９７１年的赤字２７亿美元。美国的巨额赤字意味着美元再一次贬值的可能性。这种预期触发了大量美元外逃，主要是换成西德马克。在一周内，西德中央银行吸收了６０亿美元以维持固定汇率。
抛售美元的规模如此之大，以致美国联储不得不放弃它过去不干预外汇市场的政策，卖出价值达３。
１９亿美元的马克和二千万美元价值的荷兰盾，以支持美元。
由于美国长期国际收支逆差，而西德和日本战后奇迹般地高速增长，从６０年代以来，美元事实上定值偏高，马克和日元则定值偏低，史密森协议重订的汇率并未完全改变这种情况。但由于西德和日本拒绝自己的货币进一步升值，仍然采用限制贸易和限制资本流入的办法。所以美国利用上述机会，于１９７３年２月１２日宣布美元贬值，每盎司黄金价格从３８美元上升到４２。
２美元。主要欧洲货币也按更高比率确定其美元价格。美元贬值一周后，日元对美元升值１４％，一美 701
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元等于２６０日元。英镑、加拿大元、瑞士法郎、里拉、法国法郎对美元向上浮动。
１９７３年２月美元贬值后，国际金融只平静了若干天。
３月１日，新的货币动荡又爆发了，西德一天吸收了２７亿美元，还有部分美元涌进其他西欧国家，这立即导致外汇市场关闭两星期。虽然美元经过两次贬值，已不再偏高，然而短期投机资金的作祟使美元仍蒙受压力，各国官方无力维持新的汇率。
因此，从１９７３年３月开始，西方主要国家实际上实行两种汇率制，欧共体内部相互固定汇率，对美元共同浮动。
英镑、日元、加元、瑞士法郎以及其他一些货币对美元独立浮动。美元也有效地变成浮动货币，普结。
１９７３年５月，国际金融市场又掀起风浪，能源危机，水门事件等触发了一场新的抛美元抢购黄金的风潮，促使金价从１９７３年５月初每盎司９０美元上升到６月的１２０美元。两个月内，美元对欧洲大陆货币的汇价下跌１５％。此时美元已成为汇价偏低的货币，西欧工商界担心他们的竞争地位恶化，向政府施加压力，重新干预市场，以停止美元价值的下跌。
因此，从１９７３年７月以后，西方的货币体制是管理的浮动汇率制，而不是前几个月的自由浮动。
各国中央银行保留权利，一旦本国利益需要，或当它们认为自己货币的汇率上升或下跌太大时，将卖出或买进本国货币以干预市场，平抑汇价。 702
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第四节国际收支的调节
一、金本位固定汇率的自动调节
第一节谈到，休谟曾经提出，在金本位制下，假设Ａ国由于任何原因黄金存量增加，从而打破原有的国际收支均衡，市场内在的（或称市场固有的）供求力量相互作用的价格机制，具有使得国际收支自动趋向均衡的必然趋势。黄金增加引起的货币供应量增加—物价水平（相对于贸易国Ｂ国）上升—出口减少进口增加—贸易逆差导致黄金外流。
与Ａ国相对应，Ｂ国出口增加进口减少—贸易顺差导致黄金流入。
如此相互作用，一直到Ａ、Ｂ两国各自货币供应恰好等于商品流通所需货币量为止，国际收支恢复均衡。
需要指出，上述休谟关于国际收支调节的价格一金币流动机制（ｐｒｉｃｅ
ｓｐｅｃｉｅ
ｆｌｏｗｍｅｃｈａｎｉｓｍ）讲的是从失衡经过调整到重新恢复均衡的情况。作为长期均衡，它假定充分就业即实际国民收入既定不变，因此，适应于产品和劳务的供给状况和需求状况发生变化引起的只是产品结构的调整。
其次，它假定黄金存量的变化等于货币供给量的变化，以货币数量说为基础，即假定货币供给是外生变量，假定货币流通速度不变。因此，按照休谟的理论，国际收支的调节，是在保证汇率固定不变条件下，唯一地通过贸易国双方相对价格的变动实现的。事实上，在金本位固定汇率制下，国际收 703
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支从失衡到恢复均衡，不仅涉及价格的变化，而且涉及国民收入的变化和银行利息率的变化。
假设Ｂ国国际收支发生逆差—黄金外流—货币信用减缩—总需求（总支出）主要是投资支出减少—生产下降失业增加—工资下降（成本下跌）—物价下跌—出口增加进口减少—国际收支改善，逆差逐渐消失，一直到收支平衡。
与此相对应，一国国际收支若有盈余，意味着黄金储备增加—货币信用扩张—总需求扩大生产就业增加—工资和物价上涨—出口减少进口增加—国际收支盈余逐渐消失一直到收支平衡。
上面只涉及贸易收支。事实上资本项目流动也有助于国际收支的调节。逆差国货币信用紧缩—银行利率提高—国外短期资本流入有助于抵消经常项目的逆差，实现国际收支平衡。
总的来看，在１９１４年以前金本位时期，黄金可以自由流动，加上伦敦作为国际金融中心，英镑作为国际储备货币，配合银行利率政策，保证了按金平价规定的固定汇率。
同时，金本位制限制了货币供给量，防止了货币供应量过多的通货膨胀。但另一方面，平均的高失业和多变的物价水平并不亚于第二次世界大战以后。
二、布雷顿森林协议国际收支的调节
布雷顿森林协议实行可调整的盯住于美元的固定汇率制，各国中央银行有责任通过在外汇市场上买进或卖出美元储备，再配合其他有稳定作用的（即非投机性的）短期资本 704
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的流动，可以保证像金本位那样各国对美元，美元对黄金之间的固定汇率。由于协议还规定一国国际收支如出现基本的失衡，即由于一国的商品和劳务的供给状况和需求状况发生变化，以致国际收支持续长期出现赤字时，可以通过调整汇率（货币贬值）
，使调整后的汇率反映给定的国际收支状况决定的均衡汇率。因此，像金汇兑本位制那样，按照布雷顿森林协议，一国的国际收支差额，在汇率固定下也将通过总支出和总收入的变化，价格的变化以及利息率的变化而自行调节、缩小差额。
例如国际收支有盈余表示外汇收入大于支出，在这里，无论来自出口或资本流入所得的外汇，一般换成本国货币，主要是以支票存款形式存入银行，并通过存款创造扩大货币的供应量，所以，外币的净流入会扩大本国货币的供给量，从而扩大需求，增加生产和就业，进而引起成本和价格上升，导致贸易顺差减少，抵消国际收支盈余。
相反，如果国际收支的支出大于收入，要求用本国货币去购买外币，由此导致货币供应量减少，总需求和总供给总收入紧缩，进口减少，以及成本和物价下跌，出口增加等抵消国际收支逆差的作用，同样，货币供应量减缩引起利息率上升，吸引外国短期资本流入有助于抵消经常项目的逆差。
但是，布雷顿森林协议在国际收支的自动调节方面有完全不同于金本位制之处，其一是长期持续的国际收支逆差，终将迫使逆差国通过调整汇率，本币贬值的办法，而无须承受紧缩生产增加失业的代价。国际收支长期大量顺差带来的货币供应量增加和通货膨胀压力，也只有通过货币升值，减少出口，增加国内需求来解决。就是说，国际收支的调节需要 705
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加上汇率调整，而金本位只需商品价格的变动。
布雷顿森林协议与金本位制另一重大差别是，在金本位制下，国际收支逆差将自动地导致货币供应量减少，而国际收支顺差则引起货币供应量增加。二战以后，国家可以运用财政政策和货币政策调节货币供应量，调节总需求（支出）
和总供给，以刺激生产和就业增加或防止通货膨胀。这样，一个处于国际收支逆差的国家，如果它又同时处于经济萧条和失业，它也许会增加货币供应量；