按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻。此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利
了结的时期，他们所卖的虽非最高价，但结算获利已不少，精明的投资人也趁此机会了结观
望，只有中散户被乐观气氛冲昏了头而越买越多。
（5）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣，发行公司的盈余均为大增，
反映在证券市场上的，除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行，而上涨的股票多为以前
少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉。该期的成交量常破记录
地暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见，投资大众手中大多拥有股票，以期待着股价进一步上升，
但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在成交量上面的，便常有：股价上升但成交量减少，
股价下跌 但成交量反而增加。该阶段行情的操作犹如刀口舐血，如果短线操作成功的话会大
有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损，甚至落得倾家荡产的局面。
（6）下跌幼年期：即为K线理论上的渐落期，也称初跌期，由于多数股价都已偏高，欲
涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省。此时大主力多头均已出货不少，精
明的投资人见利渐减少，套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期望着行情仅是回
档，期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处可见，只有冷门股已开始大幅下
跌，此为该段行情的重要指标之一。
（7）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由于成交量的暴减，再
加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深。高价卖出者和企图摊平高档套牢的多
头们相继进场，企图挽回市场的颓势，加上部分短空的补货，使得股价止跌而转向坚挺，但
由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐，使得股价欲涨乏力，于弹升
之后又再度滑落。少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖出以求“逃命”，而部分空
头趁此机会介入卖出。
（8）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深，利空的消息满
天飞，股价下跌的速度甚快，甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不卖的人信心
也已动摇，成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场，而做多的中散户
也已逐渐试着做点小空。
（9）下跌的老年期：即称未跌段，有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深，高价套牢要卖
的已经卖光了，未卖的也因赔得太多，而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是其特色之一，
股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见，多数股票只要一笔买进较多股票的话，便可涨上
好几档，但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原。股市投资大众手上大多已无股票，
真真有眼光的投资人及大户们，往往利用此期大量买进。
大波段的周期循环为上述九大阶段，只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，明
确区分属哪一时期，再确立做多，做空，长线，短线等操作原则，获利机会便可增加许多。
股票价值理论
资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达，一般大企业则越来越依赖社会大众的
零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益，而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越
来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚。而公司本身逐渐
成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；投资人也逐渐致力
于探讨股票的特点如何？从经济的眼光看，股票作用如何？基础价值又何在？关于股票价值
理论的探讨逐渐受到人的注目。
最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S？S？Pratt），他在1903年出版的《华
尔街的动态》（The mork of wall street；1903）一书中，提出股票价值的经济本质在于股息
请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力，其中以前者最
为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素。帕拉特认为，在理论上股票价格与真实
价值是一致的，但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票，其他财产
也有这种情形，只是股票比较特殊而已。因为就价格的形成而言，是由供需因素来决定，不
见得就会与真实价值完全一致。而且，除了形成股票价格的主要决定因素真实价值之外，仍
有许多其他的影响因素，诸如：这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，
加上绝大多数对上市公司的生产事业外行的投资人结合成的各种判断，帕氏虽然强调证券市
场的分析，但其理论尚缺乏“严谨性”，不明确之处颇多。
其后，哈布纳（S？S？Hebner） 在《证券市场》（The Stock Market；1934） 一书将帕氏的论
点加以补充，哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析来把握股
票价值，并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，他认为“股票价格倾向与其本质的价
值一致”，就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原
率。他认为，“就长期来看，股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化。”此外，哈布
纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合。
贺斯物在《股票交易》（The Stack Exchange）一书中， 则站在证券市场分析的立场，
除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息，强调股票价格与
一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。
与帕拉特同时代的莫迪（J？Moody） 在《华尔街投资的艺术》（ The Art Of Wall Street
Investing；1906）一书中，则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利而已，还要看“发
行公司负担其支出，诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利息支出之后的可分配于股息之纯
收益之多少的大小来看。因为，大部分上市股票有限公司的收益情况变动幅度大，有时候扣
除其他费用之后，企业收益变成亏损的情形也颇为常见。因此，对于普通股的议决权（参加
经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上“投机性”因素。
莫迪更强调上市公司产业别”质“的考虑，当时的两大产业铁路与工业股票之中，前
者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性。即使两者收益一致，价格也会有所差别。
因此，莫迪的著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格的影响。
探讨股票价值本质的，还有戴斯（D？A？Dace）和埃特曼（W？J？Eiteman）两人。他俩合著
了《股票市场》（Stock Market；1952）一书。在该书中，作者从历史， 法律的观点来探讨股
份有限公司制度，从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出，股东有三个基本权
利：（1）参加公司的经营决策权；（2）剩余财产分配权；（3）股利请求权。但是由于现代证
券流通市场的发达，中小股东越来越多，大部分的股东都没有参与企业经营的打算，而且以
分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。从而，购买股票的目的于领取股息，而分配股
息的多少又取决于企业收益，因此，作者认为，”投资人购买股票之际，实际上是买进企业现
在和将来收益的请求权“。
信心理论
信心股价理论，是基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论，过于机械性地
重视影响公司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘因素。
尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌，或应跌不跌，反而上升，此种现
象，更使传统的股价理论变得矛盾。因此信心股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影
响股价。
根据信心理论，促成市场股价变动的因素，是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股
票投放比率等条件，所产生信心的强弱。
投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强，就必然以买入股票来表现其心态，股价因
而上升，倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平，而盲目大量买
入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平。
相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时，信心转低落，将抛出手中股票，股
价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观，以致不顾正常股票价格、公司盈余与股息水平
而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平。
就因为投资人信心的强弱，而产生了各种不同的情况，有时甚至与上市公司营运状况，
以及获利能力等基本因素完全脱节，使股价狂升暴跌原因就在这里。
信心股价理论，以市场心理为基础，来解释市场股价的变动，并完全依靠公司财务的上
的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点，对股市的反常现象，提出合理的解释。譬
如经济状况良好，股价却疲弱，或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因，如果这个理论是
对的话，投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观，而顺应市势去做，必可获利。
但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点，因于股票市场的群众信心很难衡量，常使分
析股票市场动态的人士感到困惑，因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是在很多情
况下，传统股价学说，又被证明失败。
比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力，忽
视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失。
信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短�