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缩。他希望通过各种金融工具，而不是做空来对付这种暴跌。他希望他能有
足够的智慧想出应付可能发生的任何情况的合适方法。
失误
唐纳德·特卢普破产了，尽管他对它还不清楚，罗杰斯说。纽约的不动
产一直靠华尔街的繁荣支撑着，然而，这种情况已经结束了。合作公寓在迅
速地产生。在某个时候，因为要支付维修费，纽约许多最大的住宅将再一次
空出。罗杰斯确信，艺术品市场也将崩溃，利用那一情势的方法是对索斯比
拍卖行的 （Sotheby’s）股票做空。
在下跌结束之前千万不要轻易相信它的结束。罗杰斯的一个朋友、“比
尔”是一家石油集团驻一个主要银行的头。罗杰斯曾告诉他，油价将狂跌。
比尔对此表示嘲笑，他回答说：“它将涨到100美元一桶。”然而，到了1985
年，比尔开始改变了自己的观点，他适时进行了套期保值交易。使得即便是
油价低到21美元一桶，银行也将安全。到了1986年，油价跌到8美元一桶。
比尔作为石油集团的头目被解雇了。经过这场灾难之后，他能去哪里呢？他
成了这家银行的私人财产管理部门的主管，为他们最大的证券基金出谋划
策。
黄金呢？黄金几千年来一直是传统的保值手段。但是，它可能在某个相
当长的时期内落后于购买力。它在恶性通货膨胀的情况下本应该能够保值，
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但是，它今天不能保值的方式与70年代是不同的。因为在90年代可能还存
在其他好的保值手段，但是，罗杰斯还不能确定它是什么。
美元
罗杰斯说，他相信美元会持续下跌。事实上，既然政府似乎也相信美元
下跌对国家是最好的，那么，他论证道，将钱带到国外是一种爱国的行为，
就像他购买外国货币那样。美元下跌极有可能失去控制。他相信，交易控制
是不可避免的，只有这样，美元下跌的最后“生死线”方可能出现。此后，
就可以重新持有美元了。
其他国家
罗杰斯对世界其他地方也不乐观。他说，日本市场在1987年就停止了上
涨。他在1988年开始对那个市场做空，他做空的每种股票都赚钱，虽然日经
指数正在达到新的高度。既使如此，它也只意味着日本是熊市。现在，台湾
和韩国都在开始下跌。英国有非常高的利率和相反的收益曲线，而且，英国
财政部长尼格·劳森说，他将不会采取措施去刺激经济。
罗杰斯认为，1992年世界最引人注目的两件事是中国的开放和欧洲的统
一。然而后者并不必然对我们有利，欧洲将限制进口。这可能会加重美国的
问题，尽管美国显然在帮助欧洲，至少暂时是这样。
21世纪，无论如何将是中国的世纪。中国人喜欢努力工作；他们像企业
家似地思考；他们被极好地激励着；他们准备着为了明天的利益来推迟今日
的享受。他们把海外中国人放在他们面前作为一个如何成功的例子。因此，
罗杰斯说，让你的孩子学汉语吧！
特别的建议
尽管处在一片阴郁之中，但是，还有一些吸引人的情况。有些公共设施
还是很有赚头的，尤其是核公用设施。事情不会变得更糟。他喜欢北印第安
纳公司、印第安纳公共服务公司、大众公用设施公司和多米尼能源公司。他
喜欢钢铁公司，几家银行，和一些以农业为基础的公司。
至于国家，到印度尼西亚去试试吧。
在做空时，选择索斯比拍卖行。
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第二章 迈克尔·斯登哈德——足智多谋的投资家
迈克尔·斯登哈德20年的投资生涯是投资史上最伟大的事业之一。如果
你在1967年7月，在斯登哈德合伙公司开业时，投1万美元于他的套利基金，
20年后，你将得到100万美元，年均综合增长率 （扣除他的代理费）是27
％。他是如何成功的呢？
原因之一是斯登哈德每年付给其在华尔街的智囊团3500万美元酬金。只
要你愿意，这些钱可买到华尔街大量的研究成果：上百页的公司分析、经济
计划、外国概况研究。事实上，斯登哈德本人也曾经做过金融分析方面的工
作，为 《金融世界》写过稿，并为洛布·洛兹公司作过分析员。
其实，迈克尔·斯登哈德对华尔街的研究不太感兴趣。在大多数投资者
的桌子上你可看到许多由经纪人提供的年度报告，及公司几年来的形势，未
来前景的研究等。但是，如果你看看斯登哈德的办公室，你几乎看不到这些
东西。但所付的3500万美元究竟买了些什么呢？付出这么多酬金，斯登哈德
并非要买所谓的预言，这些预言他以前处于被华尔街称作“卖方”的位置时
也编造过。他只是希望这些预言能让他在无数的竞争对手面前多一些优势。
另一方面，颇有收益一词还不足以描述他的巨大成功。他从“方向性运
动”中获取巨大的收益。如他所说的：“我们进入债券市场是因为我们预计
利率会朝着某个方向运动……我首先看的是股市运动的总体情况，然后试图
找出一些能符合我们观点的股票。这与首先把注意力放在找有利可图的大公
司而不顾市场的观点相反。”
斯登哈德能够被称作足智多谋的投资家。首先，他有一个大的、总体的、
与我们通常从读报中得出的概念一样的概念：日元将要上涨，通货膨胀将更
厉害，该是石油股价回升的时候了。有一个总的框架后，他着手寻找个股。
由于他付了佣金，因此，他可以不断地获得有利可图的交易的消息。“我们
低估了通用电器公司下年第一季度的赢利。”“花旗银行使巴西处于货币危
机中。”一些华尔街的经纪人公司如此有影响，以至于他们改变主意就影响
整个市场。当这些重要的分析家改变主意时，斯登哈德希望自己是“第一知
①
情者”。分析家无须准确，因为只要那些在斯登哈德之后得到信息的人认为
他的分析是准确的就够了。所以，如果你看报发现有人说得克萨斯仪器的股
票将要上涨，而它第二天真的上涨了，不要惊讶：斯登哈德或许是最早得到
消息的人。
从经纪人立场来看，同斯登哈德打交道的最大优势是，如果他信任你，
他会立即给你指令，不会优柔寡断。从一个紧急电话中，你能得到一个 10
万股的指令。为此，你必须全神贯注。如果经纪人被某一股票缠住，他也可
能以合理的价格帮他买下很大一部份。作为回报，如果斯登哈德得到有关某
一股票可能下跌的消息，他可以让经纪人设法阻止这一消息广为人知。
对于斯登哈德来说，正如赛场上的赛手，做短线，才是实实在在的。做
① “第一知情者”现在的优势大不如前了。在1970 年和1971 年那种疯狂的年代，或是在任何一个华尔街能
取得一致的年代里，这种优势地位是无与伦比的。现在，像斯登哈德这样的人已不在少数，一个行动迅速
的精明的投资商很容易从经纪人公司得到最早的通知。这正是每年数百万代理费用所买来的权利。它的另
一个好处是可以让你得到超过配额的紧俏原始股。在华尔街这种饥不择食的情况下，这一优势无疑等于是
在你的银行户头上生出了一大笔财富。
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长线，华尔街研究所讲的长线，是今后的事情——梦里世界。作为投资者，
斯登哈德认为，一点点的收益——5％、10％、15％等不断增多的收益，比起
那种买股票存起来，等到来日上涨，要舒服得多。因为，这么遥远的事情可
能根本不会实现。例如，1983年，他以117美元的价格买了80万股IBM，这
个股票上涨幅度较慢，涨了15％。大多数股民查报纸，观察涨势，觉得不甘
心于此，就没有理睬它。后来，该股又跌回了120美元，到手的收益又没有
了。而斯登哈德不同的是借了1亿美元，以每股117美元买入，132美元卖
出，赚了1000多万美元。然后，在股价达到顶点时卖空了25万股，在它跌
到120美元时平仓，又赚了几百万美元。
在很多时候，我进行交易的目的“不仅仅是为了利润，”一年中每一两
个月就赚一笔钱的斯登哈德说，“而更多的是它能为我提供其他的机会。我
得到了接触许多事情的机会。交易是催化剂。我很羡慕那些做长线的投资者，
他们可以为一长远的目标而不断地等待。事实上，历史上没有哪个成功的投
资者能够胜我二倍或三倍。我总是赚些小利润，但我赚的大多数钱都等了一
年多的时间。”这就是斯登哈德允许的“方向性”下赌注的时间限度。这可
能长于他的大多数交易的时限。
但是，对于斯登哈德来说，更成功的是短期证券交易，他善于推测大市
场的短期走势。他有时依据财务杠杆做多，有时转到净空。“我有五六个证
券分析员，三四个交易员，一个经济师。经济师的任务是寻找哪一段时间经
济将会有重要变化。我所希望的是我可以凭借这个经济师的观点在众多的相
同或不同的观点之间找到差别。”
有人认为，斯登哈德是一个保守的经营者，尽量避免长期的投资。一个
基金的客户，即