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避免可能发生的纠纷，都是非常必要的。事实上，由于我国股份公司股票与
债券的发行多以企业股份制改组过程为基础，这就使得此类中介机构的专业
服务作用变得极为重要。
3。证券发行市场的基本功能
（1）筹资功能。一级市场的筹资功能，表现在通过发行证券将闲散资
金转化为生产资金。
在市场经济运行过程中，货币在社会经济体系中的运动，实际上是货币
在国民经济各部门之间的循环与流动。在这种循环与运动中，任何一个时期
不同类型的货币收支单位的货币收支，不可能都完全相等。在现实生活中，
无论是企业、居民、部门，都常会发生资金闲置或资金不足的情况。在证券
市场上，资金的需求者和供给者运用证券信用的方式，通过发行证券来筹
资，以便将储蓄转化为投资。与二级市场相区别，一级市场的筹资是生产者
向投资者直接筹资，将资金运用于生产；而二级市场则是投资者之间的相互
融通资金。
（2）产权复合功能。一级市场使货币转化为生产资本，将货币的所有
者转化为资本的所有者，也即为生产资料的所有者提供了可能，这尤其突出
地表现在股票市场上。一级股票市场为产权的分割、融合与重组创造了条
件。在没有证券市场的情况下，人们积累的货币资产向投资的转化，不可能
导致产权的分割。一级股票市场使投资者通过购买股票，首先占有或取得金
融资产，借以间接占有物质资产，以获取股息、红利等收益，形成股票所有
者共同的复合产权结构，从而引起产权制度方面的深刻变化。与二级市场相
区别，一级市场使产权分割的复合形式得以产生；二级市场则使产权复合不
断重组，使得产权的复合得以持续。
4。证券发行市场与经济发展*
证券发行市场对经济的影响及其本身的运作水平，主要表现在一级市场
对储蓄向投资转化的促进作用。证券发行市场与经济的全面联系，集中表现
在引导储蓄转化为投资，投资带动经济增长这一动态的传导过程中。
储蓄是指对现时消费过程的推迟，是收入与支出的差额，即储蓄=收入支
出。以投资为目的的储蓄行为具有重要的经济意义。通过投资，闲散的资
金成为生产资金，一个经济实体的生产能力便得到迅速扩大。储蓄和投资的
重要性，主要表现在以下两方面。
（1）储蓄和投资对经济增长潜在力的影响。虽然经济增长是一个复杂
的问题，涉及到社会、政治和经济各个方面，但最重要的因素之一是投资。
1970年，西方经济学家麦迪森（A。Madison）选取
22个发展中国家
1950年
至
1965年的统计资料，测算出这些国家投资扩张对经济增长的贡献为
55％，
增加了对体现新技术的工厂和设备以及其他类型的投资，成为经济发展的基
础。但是，没有储蓄，投资是不可能的。
（2）储蓄和投资总量对经济稳定和商业循环的影响。储蓄和投资在数
量上的平衡是影响短期经济稳定的基本因素。储蓄与投资在数量和结构上是
否平衡，直接影响生产与消费的平衡。对发展中国家而言，经济要起飞，要
使一些关键的产业部门得到发展，就必须为这些部门筹集大量的资金并进行
投资。著名的哈罗德…多马模式认为，在经济增长的其他因素一定时，只有
资本积累才是促进经济增长的中心环节，而在资本产出比率一定时，社会总
储蓄率越高，则国民收入增长率也就越大。由此可见，社会总储蓄率的提高
直接影响经济的增长。
（3）概括地说，证券发行一级市场对经济发展的作用，主要表现在：
1）促进社会闲散资金向投资的转化，增加资金总量。一级市场为筹资
和投资提供了场所，有利于沟通资金供给者与需求者的联系，提高储蓄率或
投资率，加快经济增长速度。
2）优化投资结构和产业结构。投资者对未来盈利的追求，使得证券的
发行者必须努力提供收益良好的证券，众多投资者的判断，使得投资决策的
准确性提高，从而促使投资结构得以优化，进而优化产业结构。一级市场使
得这种传导机制功能进一步加强。
二、证券交易所
1。证券交易所的定义
证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的证券
集中竞价交易的有形场所。各类有价证券，凡符合规定的都能在证券交易所
挂牌上市，由证券经纪商进场买卖。它为证券投资者提供了一个稳定的、公
开交易的高效率市场。
证券交易所是法人，它本身并不参与证券买卖，只提供交易场所和服
务，同时也兼有管理证券交易的职能。
2。证券交易所的发展*
证券交易所作为一个历史范畴，是社会化大生产和市场经济的必然产
物。在原始资本积累时期，由于只存在少量经营殖民地贸易的股份公司，因
此当时证券交易所内周转的股票有限。资本主义制度确立初期，股份公司尚
未广泛流行，所以虽然证券交易所获得了进一步的发展，但直到
18世纪
60
年代以前，其作用远未得到充分发挥，交易所内的交易主要是国家的有价证
券。19世纪末，股份公司如雨后春笋般发展起来，有价证券发行数量急剧增
多；同时由于货币资本的迅速积累和食利阶层的增加，对有价证券的需求也
越来越大。于是，资本主义股份公司的股票就取代了国家公债在交易所中的
地位，从而使证券交易所成为金融市场上具有决定意义的因素。在当今世
界，证券交易所是国际金融市场的重要组成部分，证券市场行情的狂涨和暴
跌都会对各主要资本主义国家发生深刻影响。
本世纪
30年代以后，受国家干预经济等因素的影响，证券市场通过发
行证券而聚集资金的功能受到一定的削弱，通过证券制度控制经济运行的功
能得到加强。其结果是，证券市场的中心由发行市场转向流通市场。与此同
时，政府证券市场的作用和规模在不断扩大。第二次世界大战后，证券市场
的结构发生了显著变化，其趋势是越来越国际化。
证券交易所是市场经济发展的必然产物。它的产生和发展为证券买卖创
立了一个常设市场，成为聚集社会资金、调节资金投向和转换的中心。各国
对证券交易所都有比较严格的规定，交易所的设立须经政府批准，并应有完
备的组织章程和管理细则。交易所应在指定的地点公开营业，经营业务应限
于章程所规定的业务范围，不得擅自经营范围之外的业务，一切交易必须在
场内公开作价成交，并每天向顾客公布证券交易的行市、数量等信息。股票
一经在证券交易所上市，发行股票的企业便被视为一流企业，在社会上具有
较高的信誉。
目前，世界上著名的证券交易所主要有美国的纽约证券交易所、英国的
伦敦证券交易所、日本的东京证券交易所、香港的联合证券交易所、法国的
巴黎证券交易所等。我国目前有上海证券交易所、深圳证券交易所两个交易
所。
3。证券交易所的特征
综合各国关于证券交易所的立法规定，可以看出证券交易所具有以下特
征。
（1）证券交易所仅以证券作为交易对象。证券交易所是交易所的一种
具体形式，主要用来促进大规模证券交易的实现。但是在市场经济高度发达
的现代社会，大规模交易活动绝非仅以证券为对象，某些商品交易同样要借
助类似于证券交易所的交易市场，从而导致统一的交易所概念的出现。一般
来说，交易所是指依法设立，并用于买卖有价证券的依照标准物买卖商品的
各类市场。按照交易所交易活动对象的不同，交易所分为证券交易所和商品
交易所两种。其中，证券交易所是进行有价证券买卖的市场，商品交易所则
是进行某些商品大宗交易的场所。
有价证券是一种资本证券，与普通商品（包括依照标准物确定的商品）
在表现形式和所反映的权利属性等方面均存在差别，这也在客观上导致了有
价证券和普通商品在交易环节上的区别。因此，证券交易所和商品交易所在
交易对象上明显不同，证券交易所不能进行商品交易，商品交易所同样也不
能进行证券交易。
（2）证券交易所拥有固定的交易场所。证券交易所是证券交易市场的
重要组成部分，但与同属证券交易市场的店头交易市场等场外交易市场相比
较，却有明显的区别。场外交易市场可以泛指除证券交易所外进行证券交易
活动的市场，它可以没有交易大厅，没有交易柜台，也可以没有现代证券交
易所惯常采用的电话、电脑等设备。但证券交易所却必须具备相应的物质条
件。以伦敦证券交易所为例，该交易所位于百老汇大街和斯鲁莫斯顿街之
间，设在伦敦金融城的一栋
26层的大楼内。大楼底层是交易大厅，大厅内
设有
16个六角形平顶交易台，交易台配有一大排电脑终端设备，交易台里
面的证券商每人身边都有
10余部电话。
证券交易所有固定的场所和完备的设施，不仅是为了保证证券交易活动
安全、合理和迅捷地完成，而且也是有关法律如《公司法》的强制性要求。
因此，拥有固定的交易场所是证券交易所的基本特征之一。
（3）证券交易所是组织化的证券交易市场。证券交易市场有场内交易
市场（证券交易所）和场外交易市场之分。两种交易市场所遵循的交易规则
存在重大差别。例如，证券交易所所遵循的“时间优先”规则就不能适用于
场外交易市场。场外交易市场的交易规则通常就是普通的合同法规则，交易
活动参加者的权利义务可直接依照相互达成的合同确立，每项交易成交的合
同内容以及签订都会有所差别。证券交易所的交易规