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上篇 一个人的修炼
第1章 市场是一种情绪
大众总是错误的
弹指一挥间，斗转星移20载，当初的弱冠少年已趋向不惑。如果人生真是一段旅程，那么中国的金融市场就是我这20年最好的风景台。2009年是中国改革开放30年，如果说前面10年是农村改革与个体经济的萌动期，那么后20年则迎来了资本市场的大发展，由此而生的股票市场、房地产市场、衍生品市场风生水起。恰巧我站在了金融前沿的上海，加上个人的喜好及机缘巧合，让我有幸伴随着这段历史，见证了中国资本市场的诞生与茁壮。
1990年年底上海证券交易所成立的那张黄报纸，我翻阅过；文化广场前抱着棉被疯狂排队，我曾一旁站立；92认购证333倍利润的狂欢，我浅尝一口；既瞠目于1 500点狂跌到325点的大熊，也惊叹内蒙华电一天翻番的疯狂（当时无涨跌停板）。当旧框架打破后的思想还无从着落，守着黄金之地却不知如何拥有的人争论着股票究竟姓社还是姓资时，历史的步伐却全无停止：B股、H股、N股（纽约）、S股（新加坡），新事物一个接着一个；权证（中国资本市场很早就试行过权证）、封闭式基金、开放式基金、可转债，新词汇冲击着我们；主板、三板、中小板、创业板眼花缭乱；T＋N到T＋0再到T＋1；涨跌0。5％到放开限制，再回到涨跌停板必须10％，历史既是崭新的，又循环往复。
风景也许太精彩，我从股票看到国债期货，从邮票市场折腾到衍生品市场，从大豆炒到黄金；玩了国内市场又去玩海外市场，从无限期盼中国的股指期货到直接操作美国的道指期货；我抄过B股的大底，也逃过A股的大顶；曾经赚过很多倍，也曾输到一无所有；从骄傲不知何物到卑谦不知骄傲何物，直到沉淀下来重新学习，才了解到世界之精彩，自己很无知。
投机者的扑克
第1章市场是一种情绪
近20年，我努力诚实地在市场中求生存，上不靠贪，下不曾偷，不骗不抢，所以也就敢说些真心话。如果要把这些年市场中自我的感受以及所见所闻汇成一句投资偈语，那么我一定会说：大众总是错误的！
每当说出这句话，我总是惴惴不安，站在人民的对立面似乎实在算不上一种智慧，但在真实的世界中，现实往往就是如此残酷，残酷到我们不相信，不愿相信又不得不信。请允许我做出些解释：大众——大部分人、普通者，其对立面是少数派——一小撮有权有势者，或专业人士。大众总是错误的，并不代表大众的选择一定是错的，或者投资过程全是错的，而是指大众投资最后的结果，也就是实际的盈亏效果总是不佳。亏损、低于均常水平、付出/得到的远不成比例都可做此解释。
正文 大众总是错误的（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…8…3 9：11：48 本章字数：592
大众总是错误的实质就是：无论市场如何变化，大众如何修正自我的行为，但最终大众（大部分人）的投资结果总是欠佳的。由此推断出大部分人的行为也大都错误（但不是说与大众对着做就能盈利，对此后文还有论述）。这里面有些很细微的差别。
小子何敢出此论断
你看见过狼群比羊群还多的草原吗？你看见过鲨鱼比大马哈鱼还多的海洋吗？你也许见过一个农夫收获了一筐苹果，留待慢慢吃；但你见过一群农夫面对一只苹果吗？那恐怕将是场战争。在一个零和游戏的投机市场中，少部分人赚钱，大部分人亏钱是可行的，是“可持续发展的”；反之，大部分人都实现盈利的梦想只能是个幻想。这也就是你稍稍环顾四周，总能看见众多套牢者的原因。
我知道有人会反驳说：不一样。我们是投资，而不是投机。况且股票市场也不是零和游戏。我们持有的股票是股东的证明，企业的经营发展会为这个市场带来利润。价值投资之父巴菲特真正获利是靠长期投资，他赚的是企业成长中的钱。
我必须谢谢这些意见，因为这正是我们即将展开的话题：人们通常是投资还是投机？股票市场零和吗？长期价值投资的未来一定美好吗？我也渴望把这些都弄明白，因为这些关键的认识将决定我们是否应该参与这个冷酷的资本市场；如果参与，又该从哪个角度去切入？
先从股市谈起吧，这是个参与人数最广也最普遍的市场。
正文 股票市场零和吗（1）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…8…3 9：11：50 本章字数：949
股票市场零和吗
从传统意义上讲，上市公司确实在创造利润，但股票市场是否能够超越零和还必须取决于以下三个方面：①经济环境是否向好，企业的盈利逐步递增。②社会中的优质企业是否大都进入股市。③企业向市场的资金供给能够大于向市场的索取。
企业有效益是必然的，但必须注意，我们的股票都是溢价买来的，其中所含的市盈率就代表——该企业每年赚取同等的利润并全部分红，你收回本金所需要等待的年限。20倍就是20年，50倍也许就是一辈子。而这还刚刚是还本，请别忘记资金是有时间成本的。所以除非企业能有超常的增长，否则你的小股东身份只能为你带来一种整存零取的效果。
好企业就应该上市吗
企业向好需要整个经济大环境向好，这也是股市与经济密切相关的原因。但在一个经济向好的环境中，必然还分优质企业与劣质企业，那么这个市场是否让更多的优质企业进来呢？这并不乐观。我们的上市公司不好吗？真正优秀的公司一定会上市吗？让我们换位思考：如果你是一家优秀企业的所有者，每年赚进大把的利润，留存资金已能满足生产发展需要，你会让这样一家公司上市吗？上市意味着严密的监管、严格的财务报表、大批需要调整的数字、必须披露的商业秘密、一大笔中介费，以及把经营者推到苛刻媒体的聚光灯下……获得的只是再融资的能力，其实质就是你可以用市价向市场稀释你的股权比例，即套现。
华为上市了吗？中国烟草集团为什么不整体上市？中国股市的大部分上市企业主要来自何方呢？请参见建设中国证券市场的最初定位：推进国有企业体制改革，解决国有企业的融资难问题。一句话：帮国有企业疏困解乏。
那些生产资金短缺、离退休职工负担沉重、产业升级水平落后，还有那些欠了银行一大堆钱，银行都不敢借钱给它们的国有企业，被优先照顾上市，以便给它们最后一次输血的机会。所以很多上市公司融资后的第一件事就是归还银行贷款。你的钱变成生产创新的资本了吗？恐怕很大部分成为拆东墙补西墙的砖瓦了。当年我所在的炒股室里，许多人都是上市公司员工（因为职工股上市而变成股民），由于了解内情，所以竞相抛掉自家公司的股票，大家易股而持，这成为市场中公开的笑话，而不好笑的也许是不曾亲眼所见的丑陋吧。
正文 股票市场零和吗（2）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…8…3 9：11：56 本章字数：810
从社会整体效益来讲，上市也许还算一个方案，但对于身处其中的股民，对于期盼着天上掉下个巴菲特的价值投资者来说，则可能是生命不可承受之重的锁链。
中国股市能出现自己的微软、英特尔吗？
相信一定会有的，但必须存在那些把创业当成梦想，把梦想能变成现实，并把现实坚持到底的人物。可惜，现实的浮夸也许让马云都有些迷失吧。在中国更多的是把股票市场当做垃圾场，是倾倒，是索取，是哄骗和厚颜无耻。改变也许正在进行，但基调早已确定。
上市企业究竟是向市场供给了还是索取了？读者可以从中国股市报告和资金获取中获得答案。
中国股市报告
平衡。股市的实际运行情况最终是资金的平衡，那么实际状况究竟如何呢？以历史最好的2007年为例，我查了下上海证券交易所的年鉴，仅以此为例。
中国股市2007年资金消耗情况如下：
年度IPO≈6 700亿元×2≈13 400亿元（开盘价相对于发行价平均翻倍）
企业再融资≈？ （没查到，但增发、配股有多少，大家还有些印象吧）
印花税≈1 140亿元（归入国库）
券商佣金≈570亿元（养活券商）
值得注意的是，由于解决国有股问题，2007年的新发行股票比例及配股比例都是历史上很低的（例如，2007年新上市股票仅28只，而从1993年认购证发行后的年均新上市股票数是56只），这样的好时光以后恐怕很难再现了。
负和的股票市场
2007年所有上市公司中779家公司做出现金分配，比例占所有上市公司的50。8％。上市公司分红总和为2 831亿元，平均利润分派率为29。84％，股东分红收益率向上踮踮脚勉强接近1％。注意：即使这2 831亿元分红，也不是市场完全能得到的，它必须被再扣一次税。
正文 股票市场零和吗（3）
紫雨阁小说网 更新时间：2010…8…3 9：11：58 本章字数：993
这就是我们的2007年，中国股市迄今为止表现最好的一年，让众多股民念念不忘的一年，这也是历史上中国上市公司分红额最高的一年，比2006年增长了整整112％，也就是说，2006年的所有分红仅为1 330亿元。
如何评价上市公司年度分红额？一位资深炒手给了我一个近似的答案：基本上，企业分红刚刚能抵掉股市中的税收和佣金，也就是我们缴纳的手续费。好年份多一点，坏年份远远不够。所以单纯从资金平衡角度来观察，我们目前的股票市场甚至还够不上零和市场，而是一个标准的负和市场。这就是我们生存的市场现状，残酷而真实！
在这个负和市场中还包括�