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稀释的情况下，去确定和市场的价格相比，每股的价值大约是多少。后面这种比
较是整个过程的目标——对比价值（你得到的）和价格（你付出的）。关于这方
面，他有个著名的观点：“（购买）股价公道的伟大企业比（购买）股价超低的
普通企业好。”巴菲特经常说，是查理让他更加坚信这种方法的智慧：“查理很
早就懂得这个道理，我是后来才明白的。”查理的睿见帮助巴菲特摆脱纯粹的本
杰明？u26684X拉汉姆式投资，转而关注一些伟大的企业，比如《华盛顿邮报》、政府
职员保险公司（GEIGO）、可口可乐、吉列等等。
查理虽然极其仔细，但不会像其他人那样，有时候深受无关紧
要的细节和旁骛之害。查理在分析的过程中会逐步排除一些投资变量，就像他排
除其他变量那样。等到分析结束时，他已经将候选投资项目简化为一些最显著的
要素，也完全有信心决定到底要不要对其进行投资。价值评估到最后变成了一种
哲学的评估，而不是数学的衡量。在分析本身和查理毕生积累的经验及其在认知
模型方面的技巧的共同作用之下，他最终能够得到一种投资“感觉”。
到了这个时候，剩下的必定是一家极其优秀的候选投资公司。
但查理并不会立刻冲出去购买它的股票。他知道在正确地评估股票的价值之后，
还必须在正确的时间买入，所以他会进行更精细的筛选，也就是“扣动扳机之
前”的检查。当需要短时间内完成评估（他称之为“急诊”）的时候，这种方法
特别有用。检查清单上的项目如下：目前的价格和成交量是多少？交易行情如
何？经营年报何时披露？是否存在其他敏感因素？是否存在随时退出投资的策
略？用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗？手头上有足够的流动资金
吗？或者必须借贷？这笔资金的机会成本是多少？诸如此类。
在稀有的“黄金时机”，如果所有条件都刚刚好，查
理决定要投资，那么他很可能会决心下很大的赌注。他绝不会小打小闹，
或者进行“小额的投机性的投资”。这类行为包含着不确定性，然而查
理为数极少的投资行为却绝不是不确定的。正如他说过的，他的投资行
为“结合了极度的耐心和极度的决心”。查理自信的来源并非谁或者多
少人同意或反对他的观点，而是客观地看待和衡量自己的能力。这种自
知之明使他在衡量他的实际知识、经验和思维的正确性时，能够拥有一
种罕见的客观态度。在这里，我们再次看到，良好的个性素质——自律、
耐心、冷静、独立——扮演了重要角色。如果缺乏这些品质，查理恐怕
不可能取得如此杰出的投资业绩。
查理这种伟大的商业模式是怎么来的呢？我们可以从他推荐的阅读书目（见附
录）中看出一些端倪。《枪炮、病菌与钢铁》《自私的基因》《冰河世纪》和《达
尔文的盲点》都有一个共同的主题：关注前面提到的“竞争性毁灭”问题，研究
为什么有些事物能够适应环境，存活下来，甚至在经过很长的时间之后占据统治
地位。当这个主题被应用于投资选择时，芒格偏爱的企业就出现了：有些是通过
消灭竞争对手而达到繁荣的企业（就像《自私的基因》里面描绘的），有些是通
过合作而兴旺的企业（《达尔文的盲点》）。我们再次看到，查理能够熟练地应
用许多学科的知识：有多少投资者能够像查理经常做的那样，考虑到如此之多、
如此之复杂的因素呢？简要举几个例子，他经常思考的因素包括“转换”——比
如热力学的定律跟经济学的定律有何相似之处（例如纸张和石油如何变成一份投
递到门口的报纸），心理倾向和激励因素（尤其是它们创造的极端行为压力，无
论是好的压力还是坏的压力），以及基本的长期可持续发展性（诸如“护城河”
之类的正面因素和竞争性毁灭的破坏之间持续不断而且往往非常致命的相互影
响）。查理极其熟练地掌握了各种不同的学科，所以能够在投资时考虑到许多普
通人不会考虑的因素，就这方面而言，也许没有人可以和他相提并论。
（插文）价格是你付出的价格是你付，价值是你得到的得
价值投资者往往会招致别人的怀疑，美国几次精明的土地收购
就是这样的。1803 年，托马斯？u26480X弗逊政府花费 1500 万美元和拿破仑的法国政
府达成了路易斯安那交易，平均每英亩土地的价格是 2。9 美分。1867 年，美国
政府用价值 720 万美元的黄金向俄罗斯收购了阿拉斯加地区，每英亩土地的价格
大约是 2。5 美分，这在当时被称为“锡瓦德的愚蠢交易”。相比之下，在 2006
年，阿拉斯加交易所涉及土地的价格等于 16700 亿美元，根据美国获得的石油、
矿产价值和战略优势来衡量的话，这桩交易当然不是愚蠢的。
投资原则检查清单检
我们现在已经了解了查理的总体思维方式和他的投资思维方
式。为了继续关注“他是如何做到的”，我们将会使用他推崇的“检查清单”检
验法来再次展现他的方法（若要了解查理本人关于价值和检查清单的重要性的说
法，请参见第四章的第五讲和第 320 页）。然而，要注意的是，查理当然不会按
照清单上的次序逐一应用下面这些原则，这些原则出现的先后也跟它们的重要性
无关。每个原则都必须被视为整个复杂的投资分析过程的一部分，就像整幅马赛
克图案中每个单独的小块那样。
我们现在已经了解了查理的总体思维方式和他的投资思维方
式。为了继续关注“他是如何做到的”，我们将会使用他推崇的“检查清单”检
验法来再次展现他的方法（若要了解查理本人关于价值和检查清单的重要性的说
法，请参见第四章的第五讲和第 320 页）。然而，要注意的是，查理当然不会按
照清单上的次序逐一应用下面这些原则，这些原则出现的先后也跟它们的重要性
无关。每个原则都必须被视为整个复杂的投资分析过程的一部分，就像整幅马赛
克图案中每个单独的小块那样。
风险——所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始
？测算合适的安全边际
？避免和道德品质有问题的人交易
？坚持为预定的风险要求合适的补偿
？永远记住通货膨胀和利率的风险
？避免犯下大错；避免资本金持续亏损
独立——“惟有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”
？客观和理性的态度需要独立思考
？记住，你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对你——惟一重要的是
你的分析和判断是否正确
？随大流只会让你往平均值靠近（只能获得中等的业绩）
准备——“惟一的获胜方法是工作、工作、工作、工作，并希望拥有一点
洞察力。”
？通过广泛的阅读把自己培养成一个终生自学者；培养好奇心，每天努力使
自己聪明一点点
？比求胜的意愿更重要的是做好准备的意愿
？熟练地掌握各大学科的思维模型
？如果你想要变得聪明，你必须不停地追问的问题是“为什么，为什么，为
什么”
谦虚——承认自己的无知是智慧的开端
？只在自己明确界定的能力圈内行事
？辨认和核查否定性的证据
？抵制追求虚假的精确和错误的确定性的欲望
？最重要的是，别愚弄你自己，而且要记住，你是最容易被自己愚弄的人
严格分析——使用科学方法和有效的检查清单能够最大限度地减少错误
和疏忽
？区分价值和价格、过程和行动、财富和规模
？记住浅显的好过掌握深奥的
？成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家
？考虑总体的风险和效益，永远关注潜在的二阶效应和更高层次的影响
？要朝前想、往后想——反过来想，总是反过来想
耐心——克制人类天生爱行动的偏好
？“复利是世界第八大奇迹”（爱因斯坦），不到必要的时候，别去打断它
？避免多余的交易税和摩擦成本，永远别为了行动而行动
？幸运来临时要保持头脑清醒
？享受结果，也享受过程，因为你活在过程当中
决心——当合适的时机出现时，要坚决地采取行动
？当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪
？机会来临的次数不多，所以当它来临时，抓住它
？机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏
改变——在生活中要学会改变和接受无法消除的复杂性
？认识和适应你身边的世界的真实本质，别指望它来适应你
？不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”
？正视现实，即使你并不喜欢它——尤其当你不喜欢它的时候
专注——别把事情搞复杂，记住你原来要做的事
？记住，声誉和正直是你最有价值的财产——而且能够在瞬间化为乌有
？避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪
？别因为过度关心细节而忽略了显而易见的东西
？千万要排除不需要的信息：“千里之堤，溃于蚁穴”
？直面你的大问题，别把它们藏起来
？
自从人类开始投资以来，他们就一直在寻找能够快速致
富的神奇公式或者捷径。正如你已经看到的，查理的优异业绩并非来自一
道神奇公式或者某些商学院教导的体系，它来自查理所说的“不停地寻找
更好的思维方式的追求”，通过一丝不苟的准备进行“预付”的意愿，以
及他跨学科研究模式的非凡后果。总而言之，它来自查理最基本的行为守
则，最根本的人生哲学：准备、纪律、耐心、决心。每个因素都是互不相
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