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无形资产（净值） 7 863
长期投资 7 777
其他长期资产 2 675
其他资产 0
资产合计 43 059
这张表上记录了全部资产，包括现金、厂房和设备、专利权等所有组成公司
财富的东西，它们都在公司资产负债表中的资产项目下面。
在资产负债表上，以前的会计分类将公司资产分为两大类：流动资产和其他
资产。
流动资产包括现金和现金等价物、短期投资、净应收账款、存货以及统称的
其他流动资产。这些资产之所以被称之为流动资产，是因为它们是现金，或者能
在很短的时间内（一般在一年以内）转化为现金。按规定，它们在资产负债表上
是按照流动性（代表它们变现的速度）进行列示。流动资产也被称为快速资产、
不稳定资产或浮动资产。流动资产最重要的功能在于，如果公司的经营状况开始
恶化，它们能够迅速变现。（如果你无法想想一家公司的营运资本可能一夜之间
蒸发殆尽，看看贝尔斯登就知道了。）
其他所有资产就是指那些流动性不足的资产，换句话说，就是那些一年之内
都不能变现的资产。作为一个单独分类，它们被列示在资产负债表的正下方，包
括长期投资、厂房财务和机器设备、商誉、无形资产、累计摊销、其他长期资产
和递延长期资产支付。
这两大类资产合计起来构成了公司总资产。不管是以单独形式还是合计出
现，通过观察它们的质量和数量，巴菲特从中可以得到很多关于公司经济营运状
况的信息，并从此分析判断该公司是否是他梦寐以求、能让他成为超级富豪的具
有持续性竞争优势的公司。
这就是我们为什么要在随后几个章节中分别讨论各类资产，饼分析巴菲特是
如何运用这些指标去判断公司是否具有持续性竞争优势的原因。接下来，我们将
详细阐述这些资产类别，通过单独分析和汇总分析，探讨如何利用它们帮助我们
识别那些优质公司。
第23章流动资产周转：钱是如何赚取的赚
资产负债表/资产项目（单位：百万美元）
→ 现金和短期投资
4 208
→ 存货合计 2 220
→ 应收账款合计（净值） 3 317
预付账款 2 260
其他流动资产合计 0
流动资产合计 12 550
流动资产通常也被称为公司的”运营资产”；因为它们始终循环在生产经营过
程中：现金用于购买原料并以存货形式存在，经过加工处理的存货又出售给经销
商，并变现为应收账款，从经销商那里收回的应收账款最后又转化为现金。现金
→存货→应收账款→现金的这个循环反复周转，公司就是在这个周转过程中赚取
收益的。
流动资产在周转中呈现不同形式和内容，提供给巴菲特大量有关公司经营
状况的信息，巴菲特据此判断这个公司在竞争市场上是否具有持续性相对优势。
第24章现金和现金等价物等：巴菲特的困惑的
资产负债表／资产项目（单位：百万美元）
→现金和短期投资
４２０８
→存货合计
２２２０
→应收账款合计（净值）
３３１７
预付账款
２２６０
其他流动资产合计
０
流动资产合计
１２００５
巴菲特在资产负责表上查的第一项内容，就是公司的资产项目下有多少现金
和现金等价物。这项资产包括现金和现金等价物，如短期银行存款、三月期国债
和其他高流动性资产。一个公司若持有高额的现金或现金等价物，巴菲特由此判
断该公司可能为以下两种情况之一：其一，公司具有某种竞争优势，并能不断的
产生大量现金，这是好事；其二，公司刚出售了一部分业务或大量的公司债券，
这可能不是件好事。底数额或非常短缺的库存现金通常意味着公司经营变得困难
或趋于平庸。为了更清楚的区分以上各种情况，下面让我们对现金这项资产进行
更深入的了解。
通常情况下，公司会保留一部分现金，从而维持企业的运营，这些库存现
金被当成一个巨大的支票簿。但是，如果我们一直保持盈利状态，库存现金将不
断堆积，公司将面临如何处理这些多余现金的相关投资问题——这当然是我们乐
意接受的事情。
由于将现金存入银行活期账户或定期存款所带来的投资回报率太微薄，所
以，最好将现金资产投入到公司运营或具有更高资产回报率的投资项目上。你想
拥有哪种投资？一张给你带来４％的投资回报率的短期银行存款单，还是一栋可
能给你带来２０％投资回报的公寓？你毫不犹豫的选择公寓。其道理同样适用于
公司运作。如果现金比日常营运所消耗的现金流出更快的话，现金将会越积越多。
一旦现金堆积增多，公司将不得不考虑怎么处理它。公司传统的做法是将多余的
现金用于扩大生产规模。而羽翼未丰的新兴公司则可能通过股票市场投资其他公
司，用于回购公司股票，或者给股东派发现金红利。但大多数情况下，它们只是
简单的存储现金以备不时之需。这个瞬息万变、充斥着机遇与挑战的世界里，一
家公司保持在多的现金储备都不为过。
对公司而言，通常有三种途径可以产生大量现金。首先，他可以向公众发
行出售新的债券或股票，所融的的资金在使用之前会形成大量的库存现金；其次，
公司也可以通过出售部分现有业务或其他资产，出售所获得的资金在公司发现其
用途之前也会带来大量的库存现金；最后，也可能是公司一直保持着运营收益的
现金流入大于运营成本的现金流出。正是这种通过持续经营的方式带来大量的现
金积累的公司才能引起巴菲特的兴趣，这类公司往往具有某种对其有利的持续性
竞争优势。
当巴菲特所关注的公司在短期内面临经营问题时（那些短视的华尔街投资
者会因此抛售公司股票，从而压低股价），巴菲特会查看公司的现金或有价证券
总额，由此来判断公司是否具有足够的的财务实力去解决当前的经营困境。
因此有这样一条规率：如果我们看到一家公司持有大量现金和有价证券，
并且几乎没有什么债务的话，那么很可能，这家公司能顺利度过这个黑暗的困难
时期。但如果这家公司现金紧缺，并且背负着一大堆的债务，那么很可能这家公
司会倒闭，再有能耐的经历恐怕也救不了它。
想弄清公司所有现金的来源，最简单的方法就是查看其过去七年的资产负
债表。这将给我们届时公司库存现金是由偶然性事件产生（如发行发售新债券或
股票，或售出公司一项资产或业务），还是有公司持续盈利产生的。如果公司负
债过多，那么可能不是一家杰出的公司。但如果我们看到大量的库存现金，而几
乎没没有什么债务，并且没有出售股份或者资产，同时公司过去一直保持盈利的
话，那么，我们就可以找到一家具有持续性竞争优势的优质公司——巴菲特一直
追寻的，能让我们长期致富的公司。
我们不能忘，当困难来临时“现金为王”，所以，这时如果我们的竞争对手
没有现金，而我们持有大量现金，那么我们才能步入正轨。步入正轨才能笑到最
后。
第25章存货：公司需采购的原料和公司需出售的产品售
资产负债表／资产项目（单位：百万美元）
现金和短期投资
４２０８
→存货合计
２２２０
应收账款合计
３３１７
预付账款
２２６０
其他流动资产合计
０
流动资产合计
１２００５
存货是公司库存待销售给采购商的产品。因为资产负债表是在某一特定日
期定制，所以该表上所记录的存活数额就是公司在那天的存货价值。
很多公司都存在存货过期作废的风险。但我们之前讨论过，具有持续性竞
争优势的制造类公司，其销售产品有不变的优势，因此其产品绝不会过时作废。
这是巴菲特想寻找的一种优势。
当我们试图识别一家制造类公司是否具有某种持续性竞争优势时，应查看
其存货和净利润是否有相应增长。如果答案是肯定的，则意味着该公司能找到一
种有利可图的方式，从而增加销售，这必然会导致存货相应增加，以满足源源不
断的订单。
存活在某些年份迅速增加，而其后又迅速减少的制造类公司，很可能处于
高度竞争、时而繁荣、时而衰退的行业，其中没有一家公司能让人变得富有。
第２６章 应收账款净值应收账款：别人欠公司的钱司
资产负债表／资产项目（单位：百万美元）
现金和短期投资
４２０８
存货合计
２２２０
→应收账款合计（净值）
３３１７
预付账款
２２６０
其他流动资产合计
０
流动资产合计
１２００５
当公司出售其产品给购买者时，购买者有两种基本付款方式，要么货到付
款，要么等收到货物后延期３０天支付，有些公司可能需要更久的时间才能支付
现金。产品销售处于这种现金延期支付的状态时，叫做应收账款。这是采购商欠
公司的钱。因为有一定比例的采购商可能赖账不付，所以必须估算出一定数量的
坏账，并从应收账款中扣除，得到的就是应收账款的净值。
应收账款减去坏账等�