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魉稹７褚低岩刀枷荡坷衔榷▎幸担四�1982年起至今美国经济再冇出现衰退（即连续两季GDP负增长），只出现两次软着陆，即1990年首季及2001年第三季（GDP出现一季负增长）。去年5月贝南奇所鼓吹嘅黄金岁月，即经济不太热亦不太冷，至今为止经济仍然系咁。
中国人同日本人有好多相似嘅地方，例如努力赚钱（hard earn money）但创富能力低（make money），因此只有制造业表现出色。美国人却系创富专家，例如微软公司创造咗几多财富？近年苹果亦创造唔少财富，仲有Google……。
中国人喜欢强调中国GDP高增长，以中国去年二万亿美元GDP计增长10％，亦只系增加二千亿美元；美国GDP十二万亿美元，增长3。5％系增加四千二百亿美元！十三亿人口多赚二千亿美元叫高增长，三亿人口多赚四千二百亿美元叫低增长？
股市症候群睇得通才可免疫
过去四年全球各国央行货币供应增长率达年率18％，响咁高速货币供应下，唔出现全球资产大幅升值才怪，此乃2003年全球至今经济繁荣嘅背后理由。根据奥国经济学派理论，透过增加货币去刺激经济增长，只系扭曲经济，迟早由资产升值转为资产贬值，经济出现Boom & Bust无可避免。1985年《广场协定》G7迫日圆升值，日本银行唔服而滥发日圆去减慢升值速度，同时宣布减息以阻止外资流入，结果引发日本泡沫经济，前后四年多时间。1990年美国经济出现软着陆，美元回落兼减息，香港为阻止港元升值，不但将利率降至通胀率之下，同时多多都兑换美元（有几多美元流入，香港便发几多港元）。低利率及信贷大幅膨胀。令香港泡沫经济维持咗七年，泡沫到1997年8月才爆破。2001年1月美国联储局因担心通缩而将利率由六厘二五降至一厘，美元汇价受殊仔宣布大幅减税产生财赤及贸赤影响而贬值，资金大量流向中国、印度及其他新兴市场。中国政府同样宣布减息及多多兑现人民币换美元，去阻止人民币升值；2003年起内地楼价上升、2005年起内地A股市价狂升。至于可维持几耐？冇人知道。奥国经济学派只话畀我地听：政府咁做经济必出现Boom & Bust，至于时间会几多耐？日本系四年半、香港七年，中国则木宰羊。
在中国股民大扩容时代，股市症候群迅速扩散，只有睇得通嘅人才可免疫。股市症候群与恋爱症候群相似，例如经常患得患失；一时欢喜若狂，一时又痛彻心扉；有时火爆有时又情绪低落，即使赚到蚊年，只要别人赚得较自己多，已经唔高兴。热恋时期之人，一日不见如隔三秋；股市症候群亦一样，一天不谈股便觉得生活乏味。办公时间偷偷睇股票行情者众（一如热恋中嘅男女去洗手间讲电话一样），男男女女三五成群大家交换股票贴士，搞到茶饭不思甚至疯狂购物。炒股同恋爱一样，大部分系盲目嘅，只有理性嘅人才可搵到好伴侣，经常换画者最后必失恋收场。内地A股泡沫冇人知呢段日子可维持几耐，未来调整幅度几大及对中国实质经济影响系点？今天中国GDP全球排名第四，并拥有全球最大外汇储备，因此如中国出事，一定影响全球，但又唔知影响有几大。同日本、德国唔同，佢地一度被美军占领，美国可迫日圆同马克升值；中国系拥有100％主权国家，毋须畀飞士美国，唔会响美国压力下调整人民币汇价。换言之，1985至94年喺日本出现嘅情况（日圆由240兑1美元升至79日圆）一定唔会响中国发生，但唔代表类似1990至2003年港式经济情况唔会喺内地重演。中国同香港唔同，至今中国仲系有外汇管制嘅国家，资金流入容易流出困难，1990至97年港式经济泡沫亦唔可能喺中国重演。至于出现1997－98年式国际大鳄群起攻击港元汇率制度，喺中国更加唔会出现。
中国经济泡沫系一次全新体验
展望未来，估计人民币仍保持年率6％速度上升（一如2006年）因此中国泡沫唔同日本泡沫，亦唔同香港泡沫，唔好硬把日本1985至2003年嘅情况套入中国，亦唔好用1990至2003年港式泡沫去预测中国。中国经济泡沫表现系另一次全新体验。中国经济可否避免Boom & Bust结局？随着经济环球化，经济盛衰周期愈来愈长，行业盛衰取代整体经济盛衰。美亚证券分析员响4月16日发行嘅《福布斯》发表意见，认为从可靠数据睇搵唔到衰退嘅影子，喺可见将来（或整个2007年）出现衰退嘅机会接近零！
深圳去年买楼置业者，超过30％喺获得产权证后半年内转手。深圳蓝皮书《中国深圳发展报告2007》话，深圳登记在册商品房产权人数一百零九万五千人，其中87。39％只拥有一套住房。获得产权证后半年内转手者占30。31％，三年或以上才转手者占28。11％，证明炒家所占比重仍然相当大！
深圳居民可接受住房单价系六千至八千元一平方米嘅占25。64％、八千至一万元一平方米占17。52％、一万至一万二千元一平方米占16。67％、二万元以上占14。53％。市民对楼价一升再升已产生抗拒。广州住宅3月份租金较2月份升0。75％，系连续下跌六个月后首次止跌回升；3月份住宅租金指数1079点，较2月份上升8点；一房一厅月租一千二百七十五元、二房一厅一千六百一十二元、三房一厅二千四百元。五一期间所作调查，49。07％广州市民相信未来租金同楼价续升。国际公认租售警戒线系一比二百（即楼价高出二百个月月租便好危险），依家北京、深圳、上海租售比达一比二百七十至一比四百，早已过咗警戒线。
1997年贝理雅上台之时，英国住宅物业平均只卖六万八千七百七十七英镑一间；今年佢下台时，英国住宅物业平均售价十九万二千三百一十四英镑，升幅接近200％。今年英国物业升幅普遍放缓，只有伦敦例外，例如Belgravia区（伦敦海德公园附近嘅高尚住宅区）今年升幅已达50％。一如香港情况，普通住宅楼价已止升，但豪宅仍在狂升！理由系富者愈富。另一方面，今年首季超过三万人宣布破产或寻求IVA（个人债务重组），证明英国同时出现贫者愈贫。上述已系全球现象！理由系OECD国家嘅低收入工作职位转移到发展中国家如中国同印度，令OECD国家富者愈富、贫者愈贫。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
幕后黑手系中央银行
来源：
信报
发布日期：
2007…05…08
全文：
5月7日，周一。恒生指数最高见21070。21创新高，收报20896。64，升55。56；成交六百七十九亿七千多万元。5月期指继续低水，收20766点，升44点。
油价回落至两星期低点，令中石油（857）股价高开低收。中石油近期上升嘅理由，估计系巴郡开股东大会前，唔少外资担心毕非德被迫出售中石油股份而晌事前抛空，但巴郡开会投票结果揭盅后，令中石油股份喺纽约方面已被人挟淡仓，再利用发现油田消息……。上周油价回落6。8％，6月期油见六十一点九九美元，理论上石油股应该睇跌，却遇上挟仓兼发现油田消息而大炒作……。中油燃气（603）今天升15％后停牌，涉及增加共同控制实体资本。中国海外（688）出售附属公司50％股权畀摩通地产基金，共同发展上海卢湾区二万四千七百零五平方米嘅土地，今天股价亦上升。华润置地（1109）升2。76％、见十元四角四仙后停牌，宣布配售新股。凯普格（469）上牌后跌破招股价九角三仙，收八角五仙，跌8。6％，可见唔系只只新股都值得申请。由于唔少公司计划配售新股，虽然恒指一度升穿21000点，亦唔代表也嘢，后市展望仍系炒行业性盛衰为主。拣股唔炒市仍然有效。
原材料股宜获利回吐
高盛、摩通、东方汇理等大行齐齐认为，今年首四个月铜价、镍价及铅价狂升系泡沫，担心下半年价格将大幅回落。随着人民币利率上升，估计中国GDP增长率将由今年首季11。1 ％回落；加上美国经济增长率亦放缓，未来铜价有条件回落30％，由家吓超过八千美元一吨，到年底见五千六百五十美元一吨；镍及铅未来跌幅估计更达到50％。今年投资策略应喺原材料股身上获利回吐。5月到底系Sell in May and go away，抑或Profit in May when others are away？我老曹认为皆唔重要，今天投资策略仍系点样选股。
内地股民乏风险意识
中国官方统计数字显示，今年首季新开户股民高达五百多万户，已超过去年全年总开户量；今年首季成交金额亦超过去年成交总和。4月下旬中国股民人数达九千二百万，即每十四个中国人就有一个股民。喺中国读紧大学一年级学生有10％投身股海、大学四年级占80％。美国耶鲁大学管理学院金融经济学教授陈志武认为，股权分置改革成功、上市公司透明度提高以及2007年中国宏观经济良好预期，大大增加中国投资者嘅信心。但同上个世纪九十年代末中国出现炒股风潮相比，投资文化并有产生本质上嘅变化，大多数业余股民都未具备足够风险意识，新进入股市嘅股民都系初哥，都抱住一夜暴富嘅心态。陈志武唔担心大学生炒股，只担心退休人士将养老金亦敚麌垂桑坏┛魉穑衼诘亓倮系闼悖繂彰拦戆缪萑魏谓巧坏泄硗棵艈展ゼ改瓴坏⒀逗糯碳す杉凵担砩俟Ｏ展疽嗌孀愠垂桑坏┕墒写蟮蘅杀苊庖顺械Ｔ鹑巍Ｖ泄墒屑甘奔ィ拷衲�1月开始个人投资者积极入市，散户成为中国股市走高嘅主要推动力，代表资本市场从投资取向改为投机倒把嘅征兆。喺西方国家历史上，已多次证明当市场出现群体性亢奋之时，代表股价已处于危险边缘。中国境内银行存款利率低于通胀率、房地产市场多个地区出现