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艘黄椒矫祝驯平愀哿艘黄椒矫姿剑钲谏下止婊档�2010年人口四百三十万，依家已经系一千一百万，余下土地只有二百多平方米，只够未来六年发展之用。2004年系咪深圳经济嘅高峰？面对人民币升值、长三角竞争、外来工人流失、楼价上涨，深圳人口正向邻近城市如东莞、惠州、佛山、肇庆外移。例如东莞楼价只系六千元一平方米、惠州楼价四千元一平方米，已成为〃深圳老二〃。深圳一如十年前嘅香港，正面对成长嘅极限！
今年3月上海商品住宅新供应量七十六万三千平方米，较去年同期减少37％；4月份起上海住宅楼市又再升温。
坐拥巨额外储一样受打击
1997年前泰国、马来西亚及印度尼西亚合称亚洲三小虎，当年最出色系泰国，人均收入接近三千美元。1997年7月2日泰铢宣布贬值10％，引发亚洲金融风暴，不但横扫亚洲三虎，连亚洲四小龙亦倒下。十年后今天，香港人均收入才重返1997年水平，只有马来西亚超过1997年水平，达四千二百美元（因为油价狂升及原材料有价）；泰国人均收入2006年只有二千二百美元、印度尼西亚七百五十美元……。
1997年前呢D国家及2007年中国，相似地方好多，例如货币同美元汇价挂钩、房地产价格涨幅过快，以及外资有特殊优惠。九十年代曼谷嘅宏愿系建成另一个香港，而允许外资银行升格为全面银行，可增设分行，同本地银行竞争。外资大量流入，炒贵咗泰国房地产，令劳工成本上升，严重削弱泰国产品嘅出口竞争力，导致经常账赤字扩大；加上监管法规不足，1997年7月泰铢贬值10％，到1998年1月泰铢贬值共56。7％、楼价下跌35％；九十一家金融机构中，六十三家被关闭或接管，十五家银行中未被政府接管或外资控制嘅只余下四家。
我地再参考吓日本1985至90年住宅楼价只上升40％，而日经平均指数则由13000点升至39900多点，上升200％。
香港楼价1990至97年由三千元一尺升至一万二千元，上升300％；恒指由3000点升至16500点，上升450％。
日本同香港政府都拥有大量外汇储备，但一样受打击；换言之，中国政府虽然拥有大量外汇，亦唔保证到乜嘢。2005年至今人民币升值及劳工短缺，令中国劳工成本上升30％，楼价、股市升幅早已超过1985至90年日本了。
中国人似乎陶醉于眼前好景，而非引用前车之鉴，情况有D似1997年嘅香港，当年亦冇人相信香港会系另一个东京。过去喺日本、泰国、香港等地区发生嘅事。系咪喺上海、深圳重演？
1925年英镑重返金本位，因英镑汇价被高估，令资金流向美国，联储局只有降低贴现率去对付。1927年英镑金本位再度岌岌可危，晌英伦银行、德意志银行、法兰西银行施压下，美国大幅度放松银根去维持英镑金本位，最后引发1929年华尔街危机。上述事件六十年后重演，1985年〃广场协定〃G7要求日圆大幅升值；1987年10月美国股灾后，G7嘅〃罗浮宫协定〃要求日本放松银根，最终引发1989年日本泡沫经济。
全球经济增长最大威胁系美国
2001年美元透过减息及滥发货币，令美元贬值去支持美国经济；人民币同美元挂钩而受压，须减息及追随美元贬值。2003年起美国不断向中国施压要求人民币升值……历史会否第三次重演？
IMF估计今年全球GDP上升4。9％，明年亦一样。如上述估计正确，即全球连续六年GDP升幅大于4％，将系1971年美元危机后首次。家吓对全球经济增长嘅最大威胁系美国，IMF估计美国今年GDP上升22％，但唔明朗因素太多。
2000年美国经济放缓，理由系2000至01年美股失去二万亿美元市值；呢次次级债券危机涉及资金二千亿美元（只及科网股泡沫爆破十分一），影响一百万到二百万家庭，如不扩散影响唔大，影响只局限于美国房地产。
中国水业集团（1129）、泓锋国际（2309）、联侨集团（8047）、汉基控股（412）、悦达控股（629）、必美宜（379）、威发系统（8198）、紫金矿业（2899）停牌。北青传媒（1000）、碧桂园（2007）、顺豪资源（253）4月20日；世纪建业（079）21日；连达科技（889）、真乐发控股（1003）、海尔电器（1169）、湖南有色金属（2626）、开达集团（180）、金朝阳集团（878）、荣山国际（574）、华亿新媒体（419）、香港华人（655）、环新国际（502）、元升国际（925）、财讯传媒（205）、永利控股（876）23日；旺城国际（2389）、永安旅游（1189）、浙江沪杭甬（576）、金龙集团（329）、钧濠集团（115）、华园控股（2349）、世界（集团）（713）24日；华讯（633）、洛阳玻璃（1106）25日；浙江玻璃（739）、广东科龙（921）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：72序号：
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标题：
蒙代尔三角
来源：
信报
发布日期：
2007…04…14
全文：
4月13日，周五。恒生指数跌39。24，收20340。97；成交五百七十一亿九千万元。4月期指收20340点，跌22点。5月期指跌22点；收20199点，继续低水。
利丰（494）跌2。8％，收二十五元七角五仙，系3月23日以来最大跌幅；思捷环球（330）跌2％，见九十三元九角；中国石化（366）跌2。5％，见七元一角。系3月14日以来最大跌幅。平安保险（2318）升2％，见四十三元六角；国寿（2628）升2。2％，见二十五元三角。大市仍然个别发展。
中国连升九天后出现微跌，只系获利回吐。苏宁电器升6。1％，收三十六元九角；三普药业跌10％停板，收二十一元四角二分，中国证监会通知该公司涉嫌违规，因此遭调查。
QDII进入第二阶段，好可能包括香港证监会批准嘅基金产品，有助内地“排洪”及巩固香港嘅资产管理地位。
今年3月止中国外汇储备一万二千零二十亿美元，较去年同期升37。36％，平均每月上升四百多亿美元。根据海关总署4月10日资料，今年首季中国出口二千五百二十亿九千万元，进口二千零五十六亿五千万美元，外资顺差四百六十四亿四千万美元，今年首季外资流入（未计外贸赚番来）达九百八十二亿六千万美元。上述资金除咗赌人民币升值外，更大系炒房价升值及股市暴涨。过去一年中国房地产升幅最高达30％、股市达120％，上述才系真正吸引海外投资者嘅地方。
人行只能三选其二
人行唔可能大幅度上调存款储备金率，亦不能大幅调高利率；中国人行已陷入“蒙代尔三角”（蒙代尔认为一个国家唔可能同时实现资金自由流动、货币政策独立及汇率稳定，只可三选其二）。现阶段中国已陷入流动资金泛滥、贷款扩张、固定资产投资及股票价格狂升嘅局面，进一步吸引外资流入。今年两次加息及提升存款储备金。都只能令散户出局，股市低开不久又再高收。中国人行将面对痛苦嘅抉择，即三者只能选其二，不能同时拥有三者。
过去一年深圳地价上升50％，已突破七千元一平方米，接近八千元一平方米。上周五深圳市政府通过“深圳市闲置土地处置工作方案”，处理已批未建用地共三百五十九宗，并喺4月底公布地产商“黑名单”，甚至收回土地去打击囤积土地行为。
发展商唔怕整治行动
广州方面已展开为期一个月嘅房地产市场秩序专项整合行动。广州市发改委、市建委、国土房管局、物价局、监察部等十一个部门开始清查地产商炒卖房号、延迟出售等行为，严肃处理囤积土地、成品房、擅自变更土地用途、暗抬房价、误导消赛者及漏税行为。过去三年广州市楼价升幅超过六成，成为全国升幅最大嘅城市之一，市区楼价每平方米已达九千五百四，十八元。虽然广州市政府十一个部门联合开展为期一个月嘅房地产市场秩序专项整治行动，但地产商反应平静，佢地估计只系打一场台风，五一黄金周过后又再冇事。由于整治时间短、影响细，大部分地产发展商有能力规避。
今年首季中国M_（2）上升17。27％，达三十六万四千一百亿元；贷款上升16。25％，达二十三万九千六百亿元。中国存款及贷款咁高速增长，经济点样冷却落嚟？信贷政策对楼市影响举足轻重。
新加坡《联合早报》认为，中国房价上涨有三大原因：一、国际游资流入；二、地方政府托市；三、不良开发商违反商业道德行为。
最近德国一家报纸报道，德国杜塞尔多夫、科隆呢两个全德国房价最高嘅城市，即使晌黄金住宅地段，每平方米二千欧罗亦极为罕见；但北京、上海黄金地段楼价早已超过德国。德国人均收入二万三千美元一年，而北京及上海人不过五千至六千美元一年。楼价居然较德国贵！
内地难管制热钱流进流出
去年初中国口岸检查部门发现一个异常现象：实际货物进出口价同最终结算价唔同，相信唔少人利用虚报进出口价，以便让大量资金留晌国内投资地产。海外基金去年投资金额较2005年上升55％，仲有香港地产商嘅资金亦大量进入中国物业市场，其中唔少系透过非正式途径进入。中国人行公布，去年1至11月境外资金响内地二十个地产项目，投入十六亿一千三百万美元；仲量联行估计，去年全年外资投入中国房地产资金达九十亿美元，较2005年上升69％，其中60％来自海外，其余40％来自香港。虽然中国商务部要求严格限制外商投资中国房地产，但事实上中国政府已好难控制热钱流进流出，透过正常贸易，资金进出中国并唔困难。
地方政府托市嘅方法包括：甲、商品房住宅用地拍卖价不断创新高，同时大量土地却以接�