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份，基金经理可透过换马而抵销；后者却令股市全面回落，只有抛空期指去保护，通常更演变成基金持有人嘅赎回行动，令基金经理避无可避。5月8日起，上述两种因素同时出现，形成过去五、六星期杀伤力咁大。事后可能证明各国央行对CPI升幅过分惊青，但喺资金逐步被抽走嘅时期，投资者系好难对抗，何况呢次系联储局、日本银行及欧洲央行三大央行联手，喺佢地未改变态度前，股市都系有反弹冇上升。全球金融市场由2003年6月资金过分充裕转为严重不足，需要一段日子才令央行改变态度，例如2007年，依家言之过早。今天出任中央银行行长既需要经济上嘅知识，亦须了解群众心理学而加以利用（格蛇就系呢方面专家）。今天群众怕加息，联储局就偏偏再加息以树立权威（格蛇嘅权威就系嚟自1987年10月引发股灾，佢亦系利用大幅加息）。贝南奇如要获得金融市场尊重，就系要不惜刺穿美国楼市泡沫！勇气系分辨男子汉同男孩嘅试剂，男孩子只系可爱但有勇气，所谓男性魅力便系指勇气。
第十七次加息未必需要，目的只系打击投资者信心，从此唔敢再炒金炒银！上述系高盛证券前波士鲁宾（Bob Rubin）出任美国财长所用嘅策略，相信现任高盛证券波士保尔森亦会将呢个策略带去美国财政部。由大投机家去对付小投资者，胜负立判，当殊仔委任科恩去帮贝南奇，小投资者仍唔识闪又可以怪边个？投资必须做功课，分析当前形势，唔系做盲炳。联储局打击通胀嘅方法系令各位死心！今天金价虽然已跌破六百美元，但油价一天未跌穿上升轨，联储局加息行动仍唔会停止！今天股市回落，主要系对冲基金须减少承担嘅风险，佢地知道过去三年由资金过剩推动上升嘅股市，由于各国央行注意力从刺激就业改为打击通胀，便进入 unwind 程序，资金正由高风险项目转向低风险项目例如债券及存款，上述行动引发5月跌市至今，整个过程仍未完成（尤其面对6月结）。5月已减持嘅投资者，响6月份只有耐心等候跌市完成！形势有利时要〃狠〃，趋势在进行时要〃忍〃，分析事物要〃准〃。狠、忍、准乃成功投资者必备性格，上述三点如无法做到，不如唔好学人投资。
美国PPI数字又再引发通胀恐慌，令道指跌99。34，收10792。58；纳指更回落2。1％。十年期债券孳息率见四厘九八三，再一次话畀大家听所谓通胀只系刺穿呢次泡沫嘅针，而非真正原因！贝南奇系通胀目标信徒，佢认为良性通胀率只宜1％至2％，高于此水平便非良性。银根抽紧令所有投机者口吐白沫，情况有如格蛇因担心Y2K而放松银根，发现Y2K有事1999年年底便抽紧银根，令TMT股泡沫喺2000年3月爆破，道理一样，何况呢次系欧、美、日央行联手出击，真系所向无敌，最后必可砌散油价才收手，我地等着瞧！支持油价嘅系伊朗核问题，加上去年美国两场飓风所造成嘅破坏，相信飓风季节过后，美国政府才会出手打击油价。一旦油价回落，未来核心通胀又乖乖地由依家3。2％回落至2％，咁就一天都光晒，不过资源股就全部散晒。
楼价有序回落影响唔大
美国楼价订能已进入回落期，去年英国经济证明楼价如回落10％完全有影响。事实上，1990至95年美国楼价亦曾经回落30％，证明影响唔大。只要楼价有秩序回落，系唔会有几大影响（去年上海楼价回落16％，并有影响上海经济）只要唔系类似1990年日本式大跌市或1997年香港式大跌。过去日子楼价习惯升升跌跌，只有1995至2005年美国才出现连升十年不跌嘅纪录；香港亦一样，过去习惯系升三年跌两年，只有1984至97年系升五跌一、升二跌一再升三年，然后跌足六年。
买房子系一个好有趣嘅现象；喺中产阶级未形成之前，当地楼价通常非常低，例如1967年前香港。随着中产阶级逐渐形成，愈嚟愈多人买房子，往往令到楼价升幅超过人均收入升幅，通常可维持二十五至三十年；一旦到咗饱和点，楼价便开始跑输人均收入升幅，最后又重返人人可以负担嘅水平。
以美国为例，五、六十年代房价十分便宜，只系人均收入四倍（即四年收入可买一层楼）；七十年代渐渐上升，到1990年房价系人均收入十倍，然后又慢慢降至1996年嘅五倍，依家又升至八倍。
香港中产阶级置业潮由1967年开始，1997年结束。1967年楼价与人均收入有统计数字，1997年香港楼价系人均收入二十五倍（即二十五年收入不吃不喝不消费，才可还清楼价）；2003年楼价系人均收入十倍，依家系人均收入十四倍。1990年日本楼价系人均收入二十五倍，2004年最低潮时系人均收入七倍，依家系人均收入八倍。新加坡最稳定，喺政府操控下，楼价一直维持喺人均收入五至七倍，新加坡人从来有买唔起楼嘅烦恼，不过喺新加坡做房地产亦因此永远无法赚到暴利，只有合理利润。
今天全球衍生工具市场总值二百万亿美元，一旦开始 unwind，威力无穷。格蛇上台后三个月引发1987年10月股灾，当年衍生工具唔及依家咁流行；贝南奇上台后，第四个月股市才回落，再次证明新官上任三把火！投资者再次明白失去机会好闲，失去资金好麻烦！今年首三个月美国M_（2）仍以年率8。1％速度上升，4月同5月已降至年率1。3％，即4月开始联储局大力抽紧银根，至于何时重新放松？今天系咪言之过早。
依家最有问题系冰岛经济。2003年夏季至今年首季股市上升四倍，楼价上升一倍多；3月21日起冰岛央行开始抽紧银根，但冰岛克朗汇价仍下跌，兑美元4月份较1月份回落30％，5月份才回升10％，但5月份CPI仍高达7。6％（欧盟会员通胀率极限系2。5％）；虽然股市已狂泻，央行唯有继续抽紧银根支持克朗汇价。
另一令人担心嘅国家系纽西兰，去年第四季收支赤字占GDP 9％，系1984年以来最高；今年首季纽西兰股市仍上升10％、楼价再升17。6％，纽元汇价首四个月已回落12％ （3月31日最低曾回落18％）。纽西兰央行为捍卫纽元汇价，自4月起大力抽紧银根，令纽西兰经济进入放缓期。
过去喺冰岛、纽西兰发生嘅事，依家正喺美国发生，而且扩散到各地。不过，美国CPI升幅有冰岛咁高（7。6％），贸赤亦冇纽西兰咁大（占GDP 9％）。但美国系全球经济引擎，一旦经济放缓，影响力系点？我老曹只知道一旦投资者对该国货币信心动摇，该国央行便会不惜一切去捍卫，此乃1974年我老曹用80％身家才学返嚟，相信呢次亦唔例外！所谓核心通胀率3。2％，根本上唔系问题，当全球投资者对美元信心动摇，才系联储局必须不惜一切甚至引发衰退都要做嘅事。美股2002年10月开始嘅反弹到今年5月10日结束，大熊市中嘅反弹市已完成，小熊市又开始，至于维持几耐？唔好猜，只系等。任何反弹都系进一步减持嘅机会，直至股市大方向改变为止。
请记住，二百五十天移动平均线唔系牛熊分界线，只系摆动指数（oscillator），指数喺二百五十天移动平均数上下摆动提供获利机会，长期而言恒生指数不能过分偏离二百五十天线。不过，至今OB/OS指数未有入货讯号出现。
过去贝南奇表现傻叮傻叮，经过4月份讲错说话嘅教训，相信佢会聪明咗；加上有科恩出任联储局副主席，5月份表现成个唔同晒！老说话又再生效：唔好同联储局搞对抗！
中国制造第三只引擎
风险管理（Risk Management）系任何企业成功及投资者成功嘅背后理由。赚钱唔系一味靠博，而系如何去评估风险，然后采取合适措施。VIX近期已大幅上升，代表今天投资者系唔受得吓。5月17日首次出现90％股份下跌，6月5日出现第二次90％股份下跌，然后系6月13日出现第三次。上述情况只有喺熊市中才会出现！
2001年1月起日本央行最慷慨，宣布实施零利率政策，借钱只须付零点一厘，成为全球最大嘅资金供应国。但今年7月（或9月）日本央行将修正上述政策，令全球唔再有大量廉价资金供应，市场开始为上述政策改变而出现调整，日股又带领新兴市场股市嚟一次全面下跌，新一轮股市又开始。日本十五位分析员中，有九位相信6月15日日本银行唔会加息，因为要等候7月3日日本短观公布后才作决定，6月15日日经出现反弹唔奇。
《中国日报》报道，中信泰富（267 ）以十二亿八千万元入股石钢65％，已获有关部门批准；至此中信泰富已持有四家内地特钢企业。石钢系中国大中型钢铁企业，生产汽车、机械加工用A｝特钢为主，年产能二百六十万吨。2005年营业额六十三亿三千一百万元，获利一亿一千二百万元，估计未来十年内地特钢市场可大幅增长。反之，航空业由于中信泰富无法获得管理权，只系一项投资，喺港龙航空重组后，中信泰富手上国泰航空（293）所占比重将由25。4％减至17。5％，晤排除未来进一步减持，尤其系中信泰富极之需要现金去拓展特钢业务。
中国经济点解起飞？因为有两只引擎（珠三角同长三角），而中国正在制造第三只引擎一天津滨海新区！珠三角起飞有赖香港起动，长三角得力于台湾资金，环渤海和日本、南韩只系隔一个海，最宜吸收日本同南韩资金及技术，有助中国从国际低端劳动密集产业转型至高新科技产业。6月8日空中巴士A320飞机已宣布喺该区建厂组装，环渤海未来计划系吸引全球高新科技落户，如果成功，有助中国经济转型至高新科技，带嚟另一个十年繁荣期。
永安旅游（1189）、中国星（326 ）、创富生物科技（340）、太平洋航运（2343）、太平洋恩利（1174）、泓迪（8143）停牌。
谢瑞麟（417）�