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油价上升不但令香港过去两年摆脱通缩，去年下半年起更开始推高按揭利率，压抑买楼需求，初期加息唔多觉，到今年下半年楼市活动淡静下来，系咪油价上升利好效应已经八八九九，不良效应开始涌现？高油价只令本港驾车人士每月负担多五百元（本港驾私家车者都系社会上高收入群，增加五百元一个月对负担冇影响）；反之。因油价上升而将利率推高二厘半，令每一百万元按揭贷款每月负担多二千几蚊，呢种影响正在逐步浮现。
中美第三轮纺织品谈判至今并未达成广泛协定，而是「择日再倾」，理由双方在原则问题上存在实质分歧。中欧之间纺织品谈判十分顺利，点解中美纺织品谈判旷日持久？担心政治因素居多。中国很多纺织企业今年6、7月份已出现出口低潮，看情况下半年甚至明年上半年出口都受影响，除非9月中胡锦涛访美前能消除双方分歧。美国条件系以2004年1月至2004年12月31日为「过去一年」，如按上述标准，今年6月中国纺织企业已将今年配额用光；反之，中欧协定系以2004年4月1日至2005年3月31日为「过去一年」。如中美纺织品谈判迟迟未达成协议，今年内地纺织企业纯利几令人担心。
中国家具出口今年1月至6月达六十四亿四千六百万美元，较去年同期升32。51％，全年估计将超过一百三十亿美元。在量方面，中国已超过意大利，成为世界第一大家具出口国，担心中国家具出口增长太速，又会引起反倾销调查和仲裁。
去年全球货物出口90％透过船运。中国因素令全球海上货运高速增长：2002年升3。5％；2003年升5％；2004年升9％，运费亦因此狂升。以VLCC运油轮计，去年平均每日船租八万六千美元，较2002年及2003年升两倍。波罗的海干货轮指数由2001年900点升至2004年6200点，升幅接近六倍，经营船运者去年无不发达。船租有价，令造船业大旺，未来大量新船加入服务。估计今年海运增长6。6％，2006年7％，但2005至2008年船队将扩张23％。踏入今年船租大幅回落，但明年船队将增加14％，看嚟航运业又将再进入低潮。各位有有利用周期投资法在2003年吸纳、去年第四季减持航运股？广船（317）半年纯利大升但股价回落，典型好消息出货。
人民币7月21日升值21％，令CRB期货指数升至二十四年高位，铜库存在伦敦跌至三十年低位（中国占用全球铜20％消耗，今年上半年使用量再升3％）；钢铁价亦出现反弹。中国系全球铝最大生产商，为节省电力消耗，今年将减产。如人民币继续升值，将令金属价无法大幅下调。
中国已是世界上第三大货物贸易大国，既是大买主亦是大卖家，但对国际市场缺乏定价权，甚至稀土呢种中国有得天独厚优势物资，价格亦大幅下跌；产量占全球95％的物资如氧化铈由四年前四、五万美元一吨，一路跌至九千美元一吨；氧化钕从十万美元一吨，降至不足五万美元；氧化钇从二十万美元一吨，跌至五万美元。去年中国稀土产品出口五万四千九百吨，较1990年升九倍，平均售价较1990年降46％，主因系定价权不在中国手中。1978年中国出口只有九十七亿五千万美元，进口一百零八亿九千万美元，在世界贸易中无足轻重；去年中国出口达五千九百三十四亿美元，进口达五千六百十四亿美元，上升五十五倍，年均增长率16。74％，成为世界上第三大货物贸易大国（仅次美国同欧洲共市），但因缺乏定价权，结果中国出口产品均跌价，包括产量占全球产量90％嘅稀土。反之，中国入口产品则大大加价，其中以石油最为厉害。
炼油业愈炼愈蚀
炼油业面对「批零倒挂」，亏损几大？由于中石油（857）及中石化（386）系集团经营，难以取得单独数据。8月19日石家庄炼油化工厂宣布上半年炼油一百四十万吨、销售产品一百三十六万吨，收入四十三亿八千一百万元人民币，亏损三亿零七百万元（去年同期获利三千九百万元）。石家庄业务集中在炼油业，可反映目前内地「愈炼愈蚀」状况。今年上半年国内成品油价较国际价低一千多元人民币一吨，代价系每炼一吨原油亏损二百一十元人民币。下半年原油价已高出六十美元一桶，即每炼一吨原油亏损一千多元人民币。
「定价机制」在一片指责下，中国政府点样改革整个系统？国产原油占全部原油60％，应否按照国际市场价？目前国产原油定价滞后国际市场价一个月情况应否改善，以免中石油及中石化取得爆炸性纯利增长？仲有资源税改革，既然三大石油公司已上市，国家应否让它们独享廉价资源？呢D资源本是全民所有。响一连串问题未有答案前，投资油股风险极大。
中国收入分配差距扩润，2003年已进入值得警惕「黄灯」区，如不采取相应措施，2010年将进入「红灯」范围，便可能引起社会不安。1980年城市人收入系农村二点五倍，2003年是五点四倍，估计到2010年两者差距将达十倍，引发农村人口大量涌入城市。以2008年举行奥运北京为例，环绕着有三千七百九十八个贫困村、三十二个贫困县、二百七十二万贫困人口，到时如涌入北京，场面将无法控制。其他大城市与环绕着贫困村情况如何？可以想象。1980年改革开放政策由乡村走向城市，中国便进入「被放大的奢华与被忽视的贫困」时代。亚洲开发银行公布一份研究报告提到一些大城市愈来愈奢华，但周围都存在相当数量贫困村、贫困县、贫困人口。寂然在轰轰烈烈「国际化大都市」附近。由于城乡发展不平衡，身居大城市的人们好少得到贫困地区资讯，只有扶贫机构志愿者才有兴趣了解嗰D穷乡僻壤。我地只看到大都会奢华，却感受唔到农民贫困，我地甚至忘记农民亦是中国同胞，唔系非洲第三世界国家人民！
夏日恋情随暑假结束
综合分析，我老曹估计今年9月起经济将进入降温期（并非衰退），恒生指数上冲15500点力量不大，亦看唔到大跌可能性。楼价、零售股已充分反映利好因素，未来上升空间有限。工业股前景继续未明朗。下半年在选股方面极之困难。有人将80％资金错银行收息，用20％资金在衍生工具市场玩Put，call，如判断正确，本小博大利；如判断出错，亦无伤大雅，反正只占总投资20％或以下，形成近月衍生工具市场成交额占大市总成交25％。不过请紧记20/80理论，投资不应跟大队，衍生工具受时间所限，一如女性青春因时间消逝而失去价值。
今年1月至4月大市以炒卖二线股为主，形成恒指升幅细，整体大市却有唔少股份上升；反之，6月至8月炒卖值指成分股为主，形成恒指升幅大，整个大市不少股份却在回落。点解资金跑去炒卖恒指成分股？投资者心态系万一唔妥可以速逃。我老曹担心夏日恋情将跟随暑假结束。
交通银行（3328）半年获利四十六亿零五百万元人民币或每股一角二分人民币，去年同期亏损十九亿零五百万元或每股一角一分人民币。估计今年获利超过IPO估计，达九十亿元或每股二角人民币，P/E十七点七倍，股价已充分反映利好因素。
镇海炼油（1128）今年上半年获利下降1％，至十三亿元人民币，每股获利五角人民币。下半年展望成品油价格逐步实现市场化，加上镇海炼油的原料主要来自入口，不受7月1日起国家增加资源税影响，估计全年获利二十六亿元或每股一元零三分人民币，同去年看齐，P/E八点八倍，现水平有一定吸引力。
江苏宁沪（177）半年获利减少52％，主要系收入减少47％，理由系受扩阔路面影响。估计下半年因工程完成收入升35％（7月份交通流量较6月回升20％，目前仍只系局部开放，今年10月才全部完成），估计全年获利七亿零三百万元或每股一角四仙，较上年度减少17％，P/E三十倍，有吸引力。
兖州煤业（1171）上半年获利十八亿八千万元人民币，较去年同期升53。9％；销售量下降13％，至一千六百六十四万吨；营业额上升372％，至六十亿五千万元人民币。煤价上升57％，至三百五十八元一吨；生产成本升42％，至一百四十六元一吨。估计全年获利四十五亿九千八百万元或每股九角三分人民币，上升45。3％，P/E七点一倍。由于煤价4月份开始回落，周期高潮已过，建议减持。
周期投资法是利用行业低潮时吸纳，行业高潮时出货而非看P/E。
在某股低价未为人留意前因看好潮流改变而入市。毕非德成功在2003年预见未来石油供不应求，一如2003年7月自由行出现时投资零售股。反之，今时今日才买零售股已经系水尾。利用周期投资法便是捕捉主流（main stream）。
利用此法，理论上投资者可在一、两年时间内获巨利（2003年跟毕非德买石油股，或自由行出现时买零售股，或趁特区政府土地政策改变买地产股，或随内地市场开放A、B股同H股P/E将差距拉近而投资H股），投资者可在很低水位入货，到达合理价不应回吐，直到偏高水平才回吐；再利用走势分析，拣个靓位入市，拣个靓位离市。潮起潮落，成功潮流捕捉者成为真英雄，否则只是浪淘沙。我地唔使羡慕毕非德，而应学习佢「树熊」投资法。相信唔少人亦曾在一元六角买入中石油股，但有几多人一直持有至今？1967年毕非德三十七岁时负责投资金额六千五百万美元资金中。超过一千万美元系佢自己，佢亦曾谂过退休（一千万美元以1967年购买力计，足可一世永无忧）。最后佢决定将自己选股才能同别人分享，宣布收购巴郡哈撒韦纺织厂股份，将佢变成投资基金，入场费十万美元一份（即唔受有十万美元的投资者玩），其后则是公开的。历史�