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倍；过去二十七年，中国经济由农业社会走向工业社会，从计划经济走向市场经济。有人认为，1976年到2004年经济高增长，系因为中国起点低，当年中国经济同今天北朝鲜分别唔大，廉价土地、廉价资源、廉价工资造就中国二十七年GDP高速增长。今年面对上述三大利好因素渐失，未来系咪仍系高增长地区？尤其系金融系统效率低及政府体制落后。
改革之路并非一帆风顺。例如八十年代初期开放农产品价格所引发通胀，曾引发1989年六四事件；1990年邓小平南巡讲话，亦引发1993年经济过热、人民币汇价急跌；第三次高增长由2001年中国加入WTO到依家面对原材料价格急升。未来经济增长有赖提升金融系统效率及改革政府体制，令中国经济进一步工业化及国际化，提升中国企业产品档次及服务质素，改善中国生产力水平及人均收入，此乃“十一·五”规划努力所在。未来须大力推进科技进步及创新，提升产业结构层次，发展高附加值服务业及高新技术产业。
今年上海物业在降温中，但深圳住宅却喺度升温。去年深圳市住宅平均价格每平方米五千九百九十四元人民币，今年11月已升至八千三百二十八元人民币，升幅38。94％；不但深圳、广州、东莞、珠海等珠三角城市房价亦明显升温。12月深圳共二十八个新楼盘进入市场，平均售价每平方米一万零一十元人民币，外传将近二百亿元人民币资金从长江三角洲撤离到珠三角找食。今年11月15日深圳市政府推出五项措施冷却楼价，似乎未见收效。
依家中国问题系“改革超前、法律滞后”，令法律不但有起到为改革保驾护航嘅作用，反而对改革形成掣肘之势。“十一·五”规划必须加快法律改革，配合当前形势。
天津发展（882）停牌，宣布下属公司发行可换股债券。
黄河实业（318）停牌，宣布发行新股。
金融社（8123）停牌。
雅居乐地产（3383）周四上牌。
冠亚商业（104）、第一德胜（918）12月22日；广兴国际（1131） 23日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：381序号：
31
标题：
小小小超日记
来源：
信报
发布日期：
2005…12…28
全文：
真是岂有此理，买《信报》件事不知是谁泄漏风声，搞到全城皆知！〃做刁〃最怕多人讲，班〃塘边鹤〃你一言、我一语，很容易搞死单〃刁〃。
好像那个什么外望的方卓如，说我为了增加《信报》的广告，会先炒闹人最多的孔少林。哼，真是笑话至极。一介书生始终是一介书生，不懂做生意，我买《信报》难道是为了赚那区区广告费？
除了林行止先生和曹仁超先生，我最看重孔少林，就是因为他闹人。如果我成功买下《信报》，懂得闹人的专栏会先加五倍稿费；孔少林闹得凶，加够十倍。不闹人的专栏有什么好看？只要懂得不闹自己人，不闹自己公司，小骂大帮忙，那不就成了吗？唉，书生不懂事，要几支够恶的笔，不是比要多一些广告有用得多？不过，听说孔少林古灵精怪，不知是什么人，如果十倍不够，就加够二十倍；用钱监生掟死人的事，我做过不少，十分管用。
不过，方卓如倒有一样说得对，网上报纸要立即搞，制造个〃协同效应〃出来，催眠班〃芬佬〃，这是我的强项。哗，报纸、电台、互联网、电视、手机、音乐、文字converge在一起，真是听见都high。如果可以，一于邀请林生和林太起个blog，叫〃天山双鹰〃，年中回覆班fans一两句，已经好掂。其他专栏作家索性成立fans club，出书的出书，搞签名会、讨论会、大食会；总之，网上网下打成一片。上次我们搞音乐，捧歌星捧出个屁；与电台搞那个什么马，又搞个吉；今次我决定改行，用网上财经台、电视财经台，将班专栏作家一个个捧成陆叔、陆婶。
听闻孔少林不肯开名见人，更妙，一于叫他上电视评论时事财经，将个样打格仔，保持神秘。一不做二不休，吩咐方卓如同孔少林班埋云妮、美莲及Mary一起出场，做个〃香港女主管〃节目，专杀男观众，死未？
真是愈想愈兴奋。喂，阿苏，阿苏呀，快些过来跟我拨电话给〃天山双鹰〃，立即搞掂单〃刁〃。
废话少讲
圣诞节前夕，港岛区居民突然收到一份圣诞礼物：港灯（006）宣布，由明年1月1日开始加费7。2％今次是港灯六年来第四次加价，港岛区居民的平均电费较九龙及新界区居民的差距高逾三成。
电力公司不是慈善机构，在燃料及租金成本不断上涨的环境下，把增加的成本转嫁至客户，本属天经地义；令港岛区居民困惑的是，为九龙及新界区提供电力的中电（002），面对的问题相若，但中电过去八年却能够维持电费稳定。
港灯财务董事甄达安解释：〃港灯与中电的结构截然不同，规模上中电较大，成本效益相对地上升；加上中电向内地供电有收益，又处于九龙、新界区，租金压力比较低。〃
这简直是废话。第一、港灯位处电力需求集中的港岛商业中心区，而且主要客户是高用量的商业用户，相比中电客户遍布九龙、新界及离岛，而主要用户为用电量较小的家庭用户，港灯的电网使用效率理应比中电高才是。
第二、港灯去年做一百一十四亿元生意，纯利五十五亿元，边际利润48％（即每做一元生意·纯利四角八仙）；而中电的边际利润只是33％【表】。依此推算，港灯每度电的成本是五角六仙，比中电是六角三仙，证明了我第一点的看法正确。
港灯之所以不断〃依法增加电费〃，问题不在于港灯欠缺经营效率，而是港灯的固定资本投资额比中电巨大。
截至去年年底，港灯的固定资本投资为四百五十六亿元，每兆瓦装机容量（电力生产能力量度单位）的资本投资额高达一千三百万元；相对去年全年供电一百零六亿度，每度电的相应资本投资大约是四元三角。
相比之下，中电的固定资产投资的效率高于港灯：每兆瓦装机容量的投资成本只大约是港灯的一半，每度电的相应资本投资更加不及港灯的一半；换言之，中电只用港灯一半的固定资本投资，便能产生港灯相同的生产力。
两电受到利润管制协议的严格规管及保障，每年依法可获得固定资本投资13。5％的准许利润。利润管制的好处是让电力公司获得合理利润，确保本港电力供应稳定，同时限制电力公司利用垄断地位赚取高于准许利润以外的利润。利润管制协议亦同时存在严重漏洞；大量的经济学文献指出，利润管制协议鼓励经营者大幅增加资本投资，为了增加经营者的利润，纵然增加经营成本并不符合经济效益，亦在所不计。
中电的固定资本投资成本较低，部分原因是中电十年前错误估计未来用电量，平均成本较港灯近年兴建的电力设施便宜，但这究竟能否圆满解释整个故事，本栏没有足够资料得出结论。
两电加价只须知会立法会，议员在电视机镜头前大骂电力公司没有体谅香港市民的负担能力，只是废话一堆而已，除了做一场便宜show给选民看之外，根本起不到任何实质作用。如果议员们真心为市民荷包着想，应该从严重监察电力公司增加资本开支着手，因为一旦资本开支获得审批，议员才批评电费太贵，已经为时已晚。
PDF原文：
原序号：382序号：
32
标题：
有人嗌火烛
来源：
信报
发布日期：
2005…08…19
全文：
8月18日，周四。恒生指数跌301。36，收15148。22；成交大增至三百三十五亿三千九百万元。8月期指低水，收15090点。
一天之内恒指跌穿十天移动平均线（15296点）及十八天移动平均线（15143点），出现短期出货讯号，系咪进入较大调整？技术上看，最近两星期已转弱，但好友太多，股市早已进入莫名其妙嘅亢奋，结果可以无缘无故跌三百几点。1987年10月股灾前，亦系大量散户加入炒期指行列，看看吓戏有人嗌「火烛」，散户争相走避，造成人踩人踩死人。喺外国，炒轮系专家行为，有人买上有人买落，形成对冲，唔似香港十个有九个买上，皆因港人赌性重。唔少散户连正股走势都未晓分析，便人炒佢又炒形成单边市，短期结果系点木宰羊，最终结果却可预见，就系20％炒家赢钱、80％散户输钱，此乃赌博不易定律。你系属于20％炒家抑或属于80％散户？你自己最清楚。杠杆作用系将输赢同时放大十倍八倍，形成股市因上升而上升，或因下跌而下跌。
道指形成圆顶派发
8月道指正形成圆顶派发【图】，情况同6月份有D相似，看嚟道指今年3月7日高点（10984点）及标普五百指数今年8月3日高点1245点，极有可能系2002年10月反弹市中最高点，即长达两年半嘅熊市反弹结束，以道指计今年3月结束，以标普指数计今年8月结束，重返绵绵不断嘅反复回落市。消费者开始对高油价有抗拒；高油价令生产物价指数（PPI）上升，下一步将令CPI升幅扩大，即加息幅度将较估计中大。
9月份美国期油跌二点八三美元一桶，令中海油（883）股价跌3。5％、中石油（857）跌3。7％、中石化（386）跌4。8％。中银香港（2388）半年获利六十五亿二千二百万元，较去年同期升16。86％，每股获利六角一点七仙，表现不俗，但股价却回落3。9％；大新金融（440）因美林建议减持，股价急跌10％，为去年5月17日以来最大跌幅。呢类资金市升跌都唔需要理由，炒上炒落由资金流向决定。
美元汇价又再回升，主因系PPI出现自去年10月以来最大升幅，代表联储局加息期将一直伸延至明年第一