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（906）跌6。5％，报十二元九角二仙，为6月8日以嚟最大跌幅，半年获利下滑7。7％，至七十亿元人民币。中国铝业（2600）升3。2％，见五元二角四仙，半年获利升90％，至六十七亿四千万元人民币，较分析界估计嘅六十三亿五千万元多。和黄（013）跌2。4％，报七十二元二角，创5月9日以嚟最大跌幅，虽然半年纯利升一倍，因主要嚟自卖货柜码头产生嘅利润；长实（001）跌2。5％，报八十四元四角五仙。为6月8日以嚟最大跌幅，半年获利一百二十二亿元，升33％。佐丹奴（709）半年获利一亿五千一百万元，减19％，股价微跌四仙，收四元五角五仙。铜价喺上海跌四百四十元人民币，报六万七千五百七十元人民币一吨，江西铜业（358）跌六仙。收七元四角五仙。
中国电力市场进入市场经济
新一轮电力改革将引入售电端竞争机制（外国早已探用），即系将输电、配电分开，电网可以向唔同地方发电厂买电，价低者得，形成竞争。今年底中国电力供求基本上平衡，引入售电端竞争后，发电厂成为〃卖家〃、输电网成为〃买家〃，设法向全国各地购买最便宜嘅电力。电力用户成为电网供电嘅买家，由于晌唔同时间电费唔同，所以可安排自己喺最便宜嘅时间内用最多电，节省用电成本，最终电费再唔使政府管制，完全由市场供求决定。喺美国及加拿大早已实施，反观香港十画未有一撇，香港电力公司仍能按固定资产15％回报率去赚钱（美国三十年期债券回报率只有五厘）。喺电力市场方面，中国将进入市场经济，而香港仍然实施计划经济，各位只有继续捱贵电，此乃实施计划经济下必须付出嘅代价。
《金融时报》〃Lex〃专栏认为，美国赌场经营者喺澳门面对激烈竞争；加上其他亚洲国家亦试图晌赌徒身上赚钱。依家澳门已有二十一家赌场二千张赌枱，到2010年将增加至四千五百张。澳门赌彩税高于拉斯维加斯，加上员工缺乏，未来更面对新加坡竞争。澳门人口只有五十万，因此主要依赖嚟自中国嘅赌徒，2010年后中国嘅赌徒能否增加一点二五倍，将系未来投资成败嘅最大关键。中国十三亿人口随着收入上升，多一倍人到澳门赌博相信唔成问题，只系随着教育水平提升，豪赌嘅人减少、小赌怡情嘅人增加，恐怕未来澳门赌场旺丁唔旺财。香港七十年代唔少港人到澳门大赌，近年去澳门玩嘅港人仲好多，但大赌之人却已大减。
恒生指数已由8月17日起由欢欣变成忧虑。参考历史，8月份下半个月股市表现皆失色，睇落今年亦唔例外。无论系喜欢或唔喜欢，周期性因素喺股市及商品市场都存在，因此8月17日起嘅回落，有其历史成因。
8月6日联储局投票决定让美国经济进入滞涨期；1973至79年系美国上一次经济进入滞涨期，标普五百每年回报只有3。2％，跑输定期存款（同期利率平均有三厘半）。香港恒生指数由1973年3月9日1774点回落到1974年12月10日嘅150点，再升到1981年7月17日嘅1810点，投资八年回报2％（如不幸喺1973年3月9日入市）！换言之，喺滞涨期投资股票唔易赚钱！美国 CPI 以年增长率4。8％（核心 CPI 增长率2。9％），GDP 增长率2。5％，估计明年上半年 GDP 增长率进一步放缓。1980年雪茄伏决定先对付通胀、后对付衰退，贝南奇却决定〃两面作战〃，既对付通胀又应付衰退。维持利率不变，最后能否成功，例如将核心 CPI 增长率压低至2％？暂时有答案！
日经平均指数由4月高点17563点回落到6月低点14045点后，本周三完成反弹61。8％，喺16204点相信已完成反弹，又再开始回落。
上一个熊市，道琼斯交通平均指数喺1999年4月3783点见顶、道琼斯工业平均指数喺2oao年1月11723点才见顶，两者相差九个月；呢次道琼斯交通平均指数喺今年5月见顶，工业平均指数又点？5月10日道琼斯工业平均指数11670点，系咪与交通平均指数同日见顶？或一如1999及2000年，两者有一定差距？仲未搞清楚。
2001年内地 A 股 P/E 太高、香港 H 股P/E 太低，当然投资者无法抛空 A 股买 H 股，但市场力量一样发生作用而调整。A 股由2001年起回落、H 股由2001年起上升。到咗去年10月，出现A股同 H 股齐升，因 A 股同 H 股 P/E 已相当接近。今年8月 H 股从高峰回落7％，上海 A 股则跌12％；内地 A 股跌幅大于香港 H 股，系咪代表2001年起 H 股上升周期今年8月见顶？
八金九银未必如愿
今年5月起，投资策略上保本又再成为首要任务！2000年首季出现孳息率倒转情况，今年又再出现。并唔系话我地将再经历另一次2001至02年式跌市，但股市向下力量已大于向上。
7月份美国二手楼销售跌至两年内低点，成交较6月减4。1％，只有年率六百三十三万间，系2004年1月以嚟最低，较分析员事前估计嘅六百五十五万间更差；存货升至七百三十万间，系1993年以嚟最高；中价楼格较一年前微升0。9％，至二十三万美元一间【图一、二、三】。
今天英国及美国只须畀5％首期，按月只畀利息唔使还款，便可拥有物业，已到咗借贷嘅极限，我老曹嘅感觉系竭泽而渔。呢次英美物业价格回落真系几令人担心。英国2003年有40％物业系买入后作收租用，2002年澳洲有物业50％系买入作收租用！
一旦投资占整个物业市场超过30％就系危险讯号，因此我老曹决定2003年起开始减持。我老曹相信英国楼价去年第三季已见顶！美国物业平均楼龄三十七年，加上有资本升值税，晌美国物业市场赚钱并唔容易。1997年我老曹曾去过纽约睇楼但有郁手。住房建筑放缓，可令美国 GDP 减0。5％及五十万人失业，虽然相对一亿五千万人就业市场唔算得系乜，问题系三十年期楼按利率升上六厘半后，会否产生负财富效应？2001年1月起嘅减息政策，曾扭转科网股泡沫爆破嘅杀伤力；去年第三季起楼市放缓，对未来影响又点？美国人渐渐由过去感觉几好，变成感觉唔多好时代，呢种心理改变将慢慢喺消费市场上浮现（例如6月份买新车人数正在减少）。7月份美国房屋销售下降，公布后分析界估计9月20日加息机会只有12％；加上商品市价走软，加息空间好细。根据按揭银行家协会数字，人们申请楼宇贷款数字跌至2003年10月以嚟最低；至于新屋建造根据全国建屋商协会数字，已跌至1991年以嚟最低，在在显示未来美国楼市进一步放缓。美国楼价响去年8月见顶（地产界有八金九银之说，即每年8月系卖楼好时机，其次系9月），今年8月同9月又如何？
全球石油最大蕴藏系加拿大，共二万五千亿桶，为沙地阿拉伯已知蕴藏量嘅八倍，其中阿尔伯达省占一万七千亿桶，超过 OPEC 总存量九千亿桶一倍。只系加拿大嘅开采方法好特别，系将油砂掘出，经过热水将油浮起，然后处理油砂。依家用三层楼高嘅斗每次挖出四百吨油砂，运去热水槽倒入去让油浮起来，然后又将剩下嘅砂运走。用上述方法采油，每桶油生产成本约二十五美元；和黄手上嘅赫斯基石油今年第四季将生产第一批由油砂提炼嘅石油。以此计算，油价必须长期维持喺五十美元以上，上述投资才有利可图。
金价喺5月见七百三十点四美元，6月见五百四十二点三美元，然后反弹至6月六百七十六点四美元后，又进入上落市，上阻力六百五十六美元，下支持六百零三美元；如升穿六百五十六美元，证明5月至6月回落只系一次大调整；反之，如跌穿六百零三美元，便证明5月份高点七百三十点四美元系一个几重要嘅顶。有趣嘅系，美汇指数自5月15日起至今形成上升通道，下支持84。4，上阻力88点；如84。4失守，美元回落；如88点升穿，美元出现强势。今年5月份起市场努力寻找趋势，唯一形成上升趋势嘅却系美元，似乎有D奇怪。
天天睇市产生食自助餐效应
散户常犯错误：一不卖不蚀。结果唔少人自1994年至今揸住唔少蚀本货，十二年仍然未见家乡。二、你买我买。买入理由纯因别人买，自己对该股一 D 都唔了解。三、深入研究后，然后决定同该股〃结婚〃，一世不离不弃（如果系爱情便认真伟大，但投资便认真赣居）。上述都系行为心理学，指出散户常犯嘅错误；有时自己亦会犯，较别人好嘅系有自知之明。及时纠正。行为心理学家认为，当人独处之时系理性嘅，当成为群众便变成非理性，此乃点解大量球迷会烧车，少年集体之时甚至会杀人！成功投资者必须离群独处，不然好易变成非理性分子。
投资为咗乜嘢？一般人以为系赚钱，但心理学家认为，投资理由好复杂，包括〃欲望与偏见〃。1997年时唔少朋友请教我老曹有关物业嘅问题，事后发现唔少朋友仍决定高价入货，点解？其实好简单，每个人内心深处都有唔服别人嘅心态。你话睇淡，我偏偏唔信！1997年后我老曹学晓唔向朋友提供投资意见，免得适得其反。皆因我老曹意见通常同群众相反，令人好易引发唔服嘅心态而朝反方向投资，此乃人性，无法改变。人嘅行为相当复杂，最常见例子如阿妈教仔、愈教愈坏，理由系忽略青少年嘅反叛性格，佢地透过反叛，才证明自我价值。
另一组投资者（又以读者占大多数）过分崇拜你，差唔多你讲乜佢地便信乜！咁就惨，因为我老曹系人唔系神，投资中十单有六单睇错、四单睇啱，我老曹自己严守投资策略，止蚀唔止赚，蚀本投资及早止蚀，让赚钱货留住。但呢类投资者便好似一个好女孩识咗个坏男友，真系累死佢地仍甘心。我老曹经常强调独立思考，唔好信别人（包括我老曹）。应信自己！因为投资决策往往系冷血嘅，我老曹嘅投资决定亦�