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）、捷丰家居（8310）、中国电信（728）、SCMP集团（583）26日；弘海（8112）、嘉利国际（1050）、中国外运（598） 27日；中国联盛（8270）、长安民生物流（8217）、G。A。控股（8126）、协盛协丰（707）、建滔积层板（1888）、中国民航信息（696）28日；建滔集团（148） 29日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：199序号：
49
标题：
形成右肩 抛售势现
来源：
信报
发布日期：
2007…03…16
全文：
3月15日，周四。恒生指数升132。51，收18969。44；成交额降至三百五十亿一千三百多万元。3月期指升150点，收18840点，仲系低水。恒生指数颈线系18650点【图一】，技术上睇左肩及头走势已完成，依家正形成右肩，唔好因为今天大市反弹而认为抛售已完成。恒指短期将喺18650至19600点之间上落，如 18600点失守，唔排除另一次抛售出现，才完成全部调整。
美股呈技术反弹
周三道指曾跌穿12000点，见11939点才反弹，相信同周五期指、期权到期平仓有关，应系一次技术反弹。美股周三上升，成为周四亚太区股市回升嘅理由。中国联通（762）升2。7％，报九元四角四仙；中信泰富（267）升3。9％，报二十六元六角五仙，去年获利八十二亿七千万元，高于分析界估计嘅七十亿元。永亨银行（302）升1％，报八十八元，去年纯利上升23％，至十六亿六千万元。
伦敦豪宅2月份创二十八年来最大单日涨幅，较去年2月上升31％；平均售价已超过一百五十万英镑一间。过去两年伦敦市住宅升幅集中响市中心，分析界估计今年伦敦豪宅售价仍可升20％；反之，今年美国物业可能受次级按揭债券问题困扰而走下坡。影响之下，香港上市嘅家私股、家庭电器股甚至电子消费品股将受不良影响，甚至打击中国其它出口股。
信货收缩次按利率急升
澳洲麦格理银行估计，明年铁矿石合约可能上升10％（早前估计系明年将降价15％），理由系中国需求强盛。
美国去年第四季逾期未供款按揭物业占4。95％，次级按揭过期未供者占13。33％，次级按揭利率（adjustable rate mortgages，俗称ARMS）已升上十四厘四四！美国次级按揭业务已到咗无法正常操作嘅水平。冇咗次级按揭债券市场支持，今年美国楼市下调压力好大。Marlin Hutchison计算，如美国楼价回落15％，即美国人喺房屋市场失去一万亿美元市值，不但拖累次级债券市场，同时足可影响楼宇按揭市场，继而动摇全球经济。上述情况会否令2002年起嘅再膨胀（Reflation Rall）经济结束？2001年至今英国物业升值一倍、金价升值150％、恒生指数2003年4月至今上升120％……诸如此类。理由系2003年欧罗利率只有三厘、英镑三厘半、瑞士法郎零点七五厘、美元一厘、日本零利率。喺五大金融体系低利率压力下，2003年揸现金者好似傻佬一样，形成资金流向所有投资项目，引发全球再膨胀经济。去年最先美元利率重返五厘二五，跟住系英镑，欧罗亦喺加息中，余下全球廉价资金来源只有瑞郎及日圆（尤其系日圆）。如美国信贷市场唔出现收缩（contraction of the credit expansion），作为全球第二大经济体系嘅日本仍可支持全球投资市场资金继续泛滥；如美国因次级按揭债券问题而令信贷市场进入收缩期，单靠日本继续提供廉价资金，系咪可以撑得住？何况喺衍生工具杠杆作用下，会将过去信贷膨胀因素进一步扩大（over…leverage），一旦信贷市场面对收缩，速度将相当快，例如导致利差交易平仓。过去只有银行才系信贷提供者，今天信贷已来自四面八方，新世纪金融呢类按揭公司业务已接近有王管。低利率加上信贷宽松，好容易令投资者忘记风险因素而引发泡沫经济，例如次级楼按业务有助畀唔起楼价首期者买楼。如楼价按年上升当然有问题，一旦楼价改变方向，问题便浮现。
日人唔睇好日本经济前景
日本系全球第二大股票市场，2001年起唔少外国投资者博日本经济复苏（由1990年起计，日本衰退已十年），成为日股大买家；反之，日本人却继续抛售。以去年为例，东京、大阪及名古屋三大股票市场交易，外资占54％，即外资买卖已超过全部日本人。上述情况形成日经平均指数往往较其它股票市场先下跌，例如去年4月7日由17563点回落至6月14日14045点，系去年最先下跌嘅股市之一。今年2月26日由18300点开始急跌【图二】，理由系缺乏承接力，因为日本人自己并唔睇好日本经济前景，佢地甚至担心2007/08年度（4月1日起计）日本企业纯利又再走下坡。日圆回升将削弱日本出口企业嘅海外竞争力。
令日本经济不前嘅理由系日本公司十分抗拒收购合并去提升效率。日本除咗少量大企业（一般都系出口企业）外，存在大量小企业，大部分仍停留喺家庭式经营。根据美林策略分析师Masatoshi Klkuchi认为，日经平均指数16500点系上升轨支持位。日本人宁愿存外币收息，亦唔肯重投日本股市，对一个经历过1990至2003年十三年熊市嘅民族，要求佢地信任股票投资有一定困难。2005年日本只有三千八百一十万个投资者（即每八点二个日本人有一个投资者），香港有一百二十多万个投资者（即每五点六个香港人中已有一个投资者）。去年日本人卖出较买入多四万四千亿日圆股票（2005年日本人卖出较买入多四万亿日圆股票）；过去五年日本人都系卖出大于买入。日本人通常喺大跌市后才买入，一旦上升便急急获利回吐。唔好以为日圆强势日本人会买回日股，实情系日圆强势反令外国人沽售日股！
和成国际（651）、华亿新媒体（419）、福山能源（639）停牌。
恒发世纪（578）改公司名称为恒发能源控股有限公司。
E…Kong（524）、江苏宁沪（177）、香港建屋贷款（145）、丽丰控股（1125）、山东新华制药（719）3月23日；物美商业（8277）24日；中保国际（966）、亚洲讯息（8025）、中国消防（8201）、华彩控股（8161）、埃谟国际（8149）、西北实业（8258）、思拓通讯（8171）、澳科控股（2300）、恒富控股（643）、冠军科技（092）、华润电力（836）、看通集团（1059）、三林环球（3938）、泰山石化（1192）26日；安捷利实业（8298）、看汉科技（8175）、上声国际（8226）27日；浙江永隆实业（8211）、电讯盈科（008）、盈大地产（432） 28日；中芯国际（981）、辉煌科技（8159）、吉林长龙药业（8049）、中国海洋石油（883）、山东墨龙（568）29日：东方电机（1072）4月2日；香港中旅（308）12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：200序号：
50
标题：
豆腐渣价钱利之所在
来源：
信报
发布日期：
2007…03…17
全文：
3月16日，周五。恒生指数跌15。94，收18953。50；成交四百三十三亿五千四百多万元。3月期指低水跌5点，收18834点。中移动（941）升1。7％，见六十九元八角；富士康（2038）升2。6％，见二十一元五角，瑞银推介。新世界发展（017）跌3％，见十六元九角，因半年纯利减少35，至十三亿六千万元；新创建（659）跌3。7％，见十九元二角六仙。保利香港（119）升34％，见二元三角一仙，公司发行新股集资四亿五千七百三十万元，投资上海浦东。
过去每次加息周期停止后，股市升幅10％或以上。今次最后一次加息系2006年6月29日，道指由去年7月18日10683点，升至今年2月20日12795点，升幅19。77％，超过最小升幅10％；恒生指数更由去年6月13日15204点升至今年1月24日20971点，升幅37。93％。第一次减息出现于美股回落5％或以上，家吓道指跌幅未能支持第一次减息出现，只有好少情况才会出现减息后股市立即上升，通常要到第三次减息或以后，股市才上升。呢次美国第一次减息最快要到今年6月28日才出现，相信跌市可能要到年中才结束。
Accredited Home Lenders周四股价反弹59％，见九点六美元；今天曾弹升至十二点三三美元，升31％。Novastar反弹22％，见五点一一美元后，今天曾见六点四美元。Fremont反弹11％，见七点四美元后，今天曾见九点八美元。高盛、雷曼兄弟、美亚证券均表示有兴趣购入次级按揭债券，甚至整间发行机构。别人嘅“危”，系咪自己嘅“机”？呢类公司股价早由2005年下半年回落，今天已系豆腐渣嘅价钱，系咪利之所在？危机投资法：边度有危，边度有机。未来美国楼价如回落超过15％，所带来嘅破坏力好大；反之，如贝南奇成功令美国楼市安全着陆，依家可能系择肥而噬嘅日子。世界永远唔系只有一面倒。
理念投资法须经三个阶段
成为亿万富豪，必须有正确思想（rightframe of mind），知道何时进攻、何时防守，明白投资唔系游戏，买股票唔系买六合彩。人人讲“理财”，其实“理念”更为重要！穷家子弟懂事早，唔使人教已知理财不外开源节流；普通打工仔又点样节流？懂得节流，穷表不穷里（外表贫穷，其实唔穷）；唔懂节流，无药可救。未学理财先学节流，有咗节流，自然有“财”，然后才学投资。投资唔系炒股票、炒期指、炒外汇，上述都系短期获利、长期损失惨重嘅方式。首先要学睇方向，如方向错误，其他方面已唔重要，例如1997至2003年楼市下降期，你有冇逃避风险？2000年TMT股泡沫爆破时，你有冇止蚀离场？今年方向系点？贝南奇话系黄金岁月（上落市），格蛇话今年底有三分一机会衰退。你信边个？你嘅理念（capital id