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最近美国嘅世界钢动态公司通过调查研究，对中国钢铁工业未来竞争形势作评估及分析，指出中国钢铁厂依然处于巨大结构调整令优化阶段。一、依家中国钢铁行业运作仲系〃旧模式〃，2004年前同政府机构保持良好关系，轻易取得低息贷款，投入建设小钢铁厂或小独立轧钢厂，以〃满负荷方式〃运转而获利丰厚。但到咗今年因竞争激烈，边际利润太低，已不足以支持设备开工，形成唔少小钢铁厂或小轧钢厂投闲置散，银行贷款金额已超过呢批钢铁厂嘅资产值，有机会变成呆坏账。二、中国钢铁公司之间市场竞争激烈，喺钢材定价方面表现远不如西方主要产钢国家，今年单靠低生产成本，已不能把竞争对手从钢材市场中驱逐出去。响西方系透过并购组成大钢材厂，达到双赢局面；但中国嘅并购活动好少，结果各钢铁厂为生存下去而斗个你死我活（因为钢铁厂一旦建成便不能轻易将之废弃，只有不断降低生产成本，才能生存落去）。三、过去唔少独立轧钢厂利用外购小方坯作为坯料，生产长型材产品赚取差价利润，上述工厂达八百多家，家吓两者差价收窄生存空间进一步缩小。四、中国较大型钢铁公司仍背负其他包袱，例如一个地区嘅工人就业，结果钢铁公司只系〃生产机器〃，目的系提供地区就业，而非〃赚钱机器〃，公司管理人员唔少来自政府，唔系以公司利润嚟考核，而系钢材产量、钢铁厂规模、产品系列提升及对当地经济嘅贡献，而非利润挂帅。五、估计中国钢铁厂要走过〃死亡谷底〃才能翻生，明年可能系最恶劣一年，产能严重过剩问题迅速浮现，一些钢铁公司不得不被并购或关闭停产，到2008年才有生机。今年中国钢铁工业部门利润总体上仍要下降，因每吨钢利润只有三十五美元（去年六十美元），明年进一步恶化，到2008年才有转机。
2002年至今，欧罗兑美元升值50％、澳元及加元升值40…50％，日圆亦升值20％；反之，人民币只升值5％，港元更系不变。中国经济不但较日本好，亦较欧洲好，但人民币只升值5％，系近期人民币面对升值压力之底因。
面对升值压力嘅处理办法有二。一、同意升值。货币汇价一旦上升，便宜嘅东西变成昂贵，无论土地以至劳工成本，响外国人眼中皆上升，最终令需求下降而取得平衡，此乃欧洲经常采用嘅方法。喺货币升值过程中，土地、劳工成本仍会上升，但升幅喺可以接受水平。二、唔同意升值。最典型例子系1990至97年嘅香港，金管局唔同意港元升值而将利率压低，结果本港房地产、股票甚至劳工价格，喺外国人眼中实在太便宜了，资金便大量流入炒贵本港房地产及股市，大大赚一笔后，1997年1月便溜走。上述乃联汇制度最大弱点。
宏调可收窄 Boom ＆Bust 波幅
中国将人民币同美元挂钩，不过有外汇管制情况，比较九十年代香港好DD。但2002年起至今美元贬值50％，人民币拒绝升值100，而只愿升值5％，代价就系人民币资产自2002年至今被炒贵100％或以上，情况有如1990至97年香港，直到美元恢复强势后九个月至十六个月，上述情况才会停止。
将人民币同美元挂钩，结果令经济结构更加扭曲，形成美元强势时经济受压，美元弱势时经济兴旺。2002年起内地资产价格升值最大，因由就系人民币拒绝升值。2002年起中国正经历1990年香港嘅相同情况，家吓系 Boom，美元汇价较强九个月至十六个月后将面对Bust！中国较香港好D，系1990至97年香港全民皆炒（唔系炒外汇便系炒股票或炒楼），而中国老百姓嘅钱仍放喺银行，任由美元汇价下跌吃掉30％；买力，形成中国CPI升幅唔大。政府推出宏调压抑炒楼风，以及把大量国企上市吸收过剩资金，亦可减少 Boom＆Bust 嘅波幅。
全球40％财富由1％人口控制；全球二千万个富翁中，其中三分一住喺美国、三分一住喺日本，27％住喺英国、法国及欧洲，约11％住喺其他地方。点解富人集中喺美国、日本、英国及欧洲？英国系工业革命起源地，系Old Rich嘅集中地；美国二次世界大战后雄霸全球系New Rich嘅集中地。第二次世界大战后日本经济由接近崩溃，经过六十年努力建成今日全球最现代化及最成功嘅经济体系，成为另一有银士集中地。中国二次大战后出现国共之争；1949年新中国成立后，喺共产主义制度及毛泽东思想领导下大搞阶级斗争、文化大革命……，到咗1978年经济才再次返回正轨。香港因战后仍系英国殖民地，幸免于难，今天成为全中国最富有嘅城市。中国近年开始富起来，但最终能否成为另一个日本？依家言之过早。印度1947年独立以民主治国，受到英国过百年统治，应该好有前途至啱，可惜领袖们皆崇尚苏联式管治，将印度引入社会主义，后嚟睇见中国改革开放取得成就才急起直追。但根据《Hindustan Times》估计，印度人净资产只有一千一百美元，仍然好穷。中国人同印度人努力工作赚取美元，却发现过去五年辛辛苦苦赚番嘅美元贬值30％。透过美元贬值，美国嘅资产价值晌过去五年（以道指计由7500点升至12000点）上升60％。边个系赢家？边个系输家？
大摩嘅前招牌分析师谢国忠喺一封电邮中，对新加坡经济发展模式作以下批评：新加坡嘅成功主要来自为印尼贪官及商人洗黑钱。依家印尼已无黑钱可洗，所以新加坡在建赌场，吸引他国嘅贪污资金。
新加坡经验常被中国学术界引为榜样，例如政治上专制，但经济环境却开放。以精英治理新加坡，但以〃家天下〃管理模式……。新加坡响1959年建国，1965年独立脱离马来西亚，保持近四十年高速经济增长，人均收入由四百美元上升到接近三万美元，同香港看齐，其经济奇迹一直受学术界关注。
新加坡专制与廉洁并存
谢国忠响加盟大摩前，曾喺世界银行任职五年，主要研究印尼经济。响苏哈图时代，的确唔少贪官及商人嘅钱存入新加坡，同新加坡经济关系如何？外人好难了解。
奥国经济理论（即自由经济学派）认为，一个国家或地区经济增长主要依赖四大要素一土地；二、资本；三、劳动人口；四、企业家才能。新加坡同香港一样，缺乏土地资源，劳动人口亦唔多，甚至饮用水亦由外来供应（香港来自中国，新加坡来自马来西亚）。香港嘅廉价土地、廉价劳动人口，只支持五十年代到七十年代发展（工业黄金三十年），踏入八十年代土地供应不足，廉价劳动力短缺，一度令香港经济大幅回落。八十年代巧遇中国改革开放政策，港人喺珠江三角洲一带再次搵到廉价土地及廉价劳动力，1984至97年香港出现第二次经济繁荣。反观新加坡因有大量外地移民（五十年代到七十年代香港继续有大量中国难民涌入，为香港提供廉价劳动力），理论上工业黄金期较短；九十年代新加坡已面对挫折，幸好赶上IT产业潮流才再兴起。依家家IT产业大量流向中国，新加坡只有寄望赌场带来新收入。今天新加坡一如香港经济，主要依赖嘅再唔系土地及劳动人口，而系过去几十年累积番嚟嘅资本及企业家才能。香港因为1997年7月主权回归，大量资金可以投资内地（或内地来港上市国企、红筹及民企）；新加坡比较上麻烦，因为印尼、马来西亚同泰国正减少对新加坡金融服务嘅依赖。新加坡国家投资公司淡马锡甚至跑来香港同中国找寻投资项目，近年新加坡计划走上〃澳门之路〃。
新加坡同东南亚其他国家最大分别系，虽然政治架构同样专制，但新加坡同时拥有一个廉洁嘅政府。喺全世界搵唔到另一个国家嘅政府可以在专制政治架构下同时廉洁（反之，民主政权与贪污并存嘅例子好多）。专制政权淡化民主，亦令社会减少为民主而付出嘅成本。最难能可贵系新加坡政府官员同时廉洁，令社会资源获得公平分配，例如住房制度、公积金、教育制度等，不但不较民主国家差，反而更好。有人认为，新加坡政府式嘅〃善意独裁〃值得中国政府学习，但环顾全世界，专制政治与廉洁政府并存者只有新加坡，恐怕唔系别国学得来。
香港喺港英政府时代亦系晌政治上无民主、经济上极度开放。1971年廉署成立后，香港政府亦逐渐廉洁。上述方式1997年7月回归后能否维持？1997年7月后政治上无民主，令白眉董喺推行政策上阻力重重，胡寒暄接手后情况未见改善。最近销售税又胎死腹中。许多改革计划皆搁置……。1997年后，特区政府政治上无民主，经济上虽然仍极度开放，但政府官员大部分廉洁政策已不能有效地管治香港。新加坡仍然可行，唔通因为有李光耀？
我老曹一向认为，民主政制系冇效率嘅管治方式，不过系政府行使管治权必须付出嘅代价。香港同新加坡过去唔使付出代价只系幸运，不能持久。
九方科技（8129）停牌。
金科数码（922）、远东发展（035）12月18日；卓高国际（264）、建业实业（216）、 文化传信（343）、汉国置业（160）、澳门祥泰地产（199）、毅力工业（332）资本策略（497）19日；基业控股（1182）、马斯葛集团（136）、精优药业（858 ）、美亚娱乐资讯（391）、万保刚集团（1213）、新世纪集团（234）、新世界数码（276）20日；太古A （019）、太古B （087）明年3月8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
暴发波牛
来源：
信报
发布日期：
2006…12…09
全文：
有位老友同我伏地摩讲，早知踢波可以赚到那么多，就不会这么辛苦读书，即使拎埋个硕士都只系搵到一个