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中国啊！中国！
笔者几天前又回到中国来了。准备在上海过圣诞节和新年，没在家乡过新年已经有三十多年了，已经有些忘记过去是怎么过得了。最近来去频繁，总感到人们、尤其是拿工资的文化人对社会上的不满和牢骚愈来愈多。前两年，国内的报刊对社会上的一些问题暴露得还相当多，现在听说，上面对媒体三令五申这个不准报，那个不让道。建国后历史上的各项政治运动一律不准多提。就是当前发生的问题，也不准议论。譬如说，中央已经自己把陈良宇的丑事抖出来了，可是，再也听不到任何消息。
据说，中央下命令，关于陈良宇的事，不能随便乱评论，一切要听中央的报道。那好吧！你报道吧！可是陈良宇这个人在世界上消失了。好！嘴是堵不住的，这两个月来，上面不说，下面乱说，于是真真假假的消息都出来了，情妇数字直线上升，把陈良宇说得一文不值的有之，说陈良宇好话的有之，为陈良宇打抱不平的有之，最后矛头都对准中央。然后又把陈良宇联系到陈希同，把陈希同联系到〃六四〃人们开始翻过去的历史老账，土改三反、五反、肃反、反右、反右倾、文革、毛泽东的功与过，据说，老干部表态了，等等等等。纸是包不住火的，冰冻三尺非一日之寒历史上的经验教训很多，愚民政策要不得。
很多事，上面愈透明，下面小道消息愈少，对过去的历史对国民有个交代，有一是一，有二是二，有错误检个讨，反而愈取得老百姓的信任。单单靠抓经济建设政治上一点透明度也没有，即使人们的生活提高了，但是牢骚反而更多了。这种不满情绪是会发酵的。有的时候，中国的古训还是应该翻出来读读才是。
良药苦口利于病，忠言逆耳利于行啊！请中共领导人三思再三思！
关愚谦
PDF原文：
原序号：116序号：
16
标题：
A 股狂潮无人能阻
来源：
信报
发布日期：
2006…12…28
全文：
12月27日，周三。恒生指数升405。21，收19725。73；成交四百八十四亿七千多万元。恒指创新高但成交额背驰，代表股市仍在寻顶。作为投资者，旺市莫估顶，淡市莫估底；除咗放下〃止蚀盘〃保护既得利润外，大家不妨让利润往前跑，睇吓后市仲可升几多。12月份升市已肯定，至于明年1月又点？今时今日只可见步行步。
内地新股民乏风险意识
今年恒生指数上升30％，80％投资者系赚钱嘅（20/80理论），但呢80％赚钱者中，却有95％回报率跑输大市！理由系2006年股市同过去唔同，进入炒股唔炒市期，升幅集中喺内地银行股、保险股、钢铁股，水泥股、电讯股、造船股等；反之，医药股、本港零售股，建筑股及部分工业股却被边缘化。
恒指虽然升30，但倒跌叽股份唔少。今年5月4日系港股出货点，6月13日却系港股入货点。如估错咗，今年投资成绩肯定大打折扣；下半年如错过内地国企股上升浪，回报率亦大受影响。
香港股市愈来愈国际化，基金参与度上升，散户所占比重日益下降（C组经纪占成交金额渐少），形成二线股表现并唔出色。展望2007年，由于恒生指数已创新高，散户参与度提升，2007年二线股会否有较出色表现？连机构投资者亦被迫向二线股埋手，个别股份升降，可以同恒生指数完全背驰。
今年6月起，内地新开户嘅股民数量大幅上升，呢批新投资者存在一定〃盲目性〃，好多连投资原则都唔识。情况有如1972至73年嘅香港或1986至87年期指刚推出、1996至97年嘅红筹热潮及1999至2000年嘅科网股！大量新股民加入股票市场，令股市出现短暂嘅非理性亢奋。新股民未有风险意识，以为只要买入股票便可赚到盘满钵满，而唔明白20/80理论。佢地带住发财梦进入股市，自以为有毕非德一样嘅身手，短期内盲拳又往往打死老师傅。初期老股民以本身经历规劝新股民唔好盲动，但因新股民人数众多（股市短期系投票机器，长期才系评估机器），只要肯买嘅人多，股价即使几唔合理亦可上升。渐渐新股民唔再信老股民，变成股价由〃新股民主导〃。近期A股领导本港H股上升，就系基于上述理由。
港股最疯狂一次系1972年5月至73年3月，恒生指数由400点升至1773点，升幅超过四倍。时间超过十个月。当年我老曹同森池兄喺1200点开始睇淡。我老曹嘅老板当年极度不满，因此派一位唔识投资嘅人接管投资公司，由佢揸弗。公司喺恒指1300点时决定重返股票市场，眼见恒生指数3月9日直上1774点。我老曹同森池兄成为全港最最斯人独憔悴者。1973年3月9日后股市狂泻，同年5月见600点，公司当时已陷入亏损，但系有人肯止蚀。1974年12月我老曹服务嘅投资公司宣布结业；我老曹响1974年8月恒生指数450点时入市，一样损失惨重，兼初尝失业滋味。从此我老曹离开投资公司，并以写文章为生，希望别人唔好再犯相同错误。
国企保险及银行股成狂潮主题
1986年10月恒生指数打破上阻力1810点，理由系香港有咗恒指期货，吸引大量新投资者入市，期指高水带动套戥行为（抛空期指买入三十三只成分股赚差价），引发另一股市狂潮。恒指一直上升至1987年10月3968点，时间一年，升幅超过一倍。当大市开始回落时，李福兆宣布停市四天，令套戥行为无法进行。复牌嗰日恒生指数直插落2000点，政府动用十九亿元外汇基金救市，从事套戥者损失惨重（因部分期货经纪行结业，无法套现）。狂潮来之时一如海啸无法阻止，退之时亦无法留住。
第三个狂潮系1990年波斯湾战争，令美国经济出现软着陆而宣布减息，香港经济因内地因素而过热，本应加息。为阻止港元升值，香港进入负利率时代（即利率低于CPI增长率），结果引发资产升值狂潮。恒生指数喺1992年再升穿4000点，至1997年16000多点，升幅四倍，时间共五年。
1999至2000年首季科网狂潮，比起以上三个大浪只系小儿科。呢次A股狂潮，起因系3002年1月起美元贬值，人民币跟从，令资金首先涌入楼市，受政府压制；2006年开始涌入股市，引发呢次A股狂潮【图】，交投大增。内地A股12月份打破2001年高点后。相信已无人能阻狂潮发生。
每一狂潮必有主题。1973年系置地及怡和做领袖股，1987年系期指，1997年系北控（392）及上海实业（363），2000年系电盈（008）及中移动（941），今次系国企股中嘅保险股同银行股。今天恒生指数已超越1997年16000多点。但北控擒日收市系十六元六角（1997年高峰期六十五元）、上海实业成十六元三角四仙（1997年高峰期六十元）；今天电盈同2000年高峰比较。更系一个天一个地。狂潮有如海啸，来之时气势滂礴，退之后满目疮痍。呢次由内地保险A股同银行A股所引发嘅狂潮，相信最后结果亦一样。今天无人能阻止它上升，他日退潮留下嘅亦只系破坏。
不让人民币升值，令资金转向房地产发泄。2005年3月26日〃国八条〃未能阻止楼价上升，今年5月17日推出〃国六条〃｝8月1日起购买住房不足五年转手者抽营业税；7月26日再抽个人住房转换税（楼价差20％），然后再推出限制外资购房及提升买楼首期，由楼价20％上升至楼价30％；近期再推出90/70方案（新建住房70％单位庙鹐九十平方米以下）。今年除咗上海外，其他城市楼价仍然上升；唔单止咁，今年储蓄存款开始流入股市，唔少新股民初尝甜头后。渐渐引发A股上升狂潮。
利率、汇率、货币政策（例如银行储备金多少）乃调整经济嘅工具。亦系联汇制度（或挂钩）嘅缺点所在。港元与美元联汇嘅结果，不但港元汇价跟住美元升降，同时令利率成为调节汇价而非经济嘅工具。例如1990至93年港府为阻止港元升值，喺香港经济过热期减息，引发资产升值潮。资产价格由回报（例如租金及股息）决定，回报高低又由银行利率高低决定；如存款收息无法抵销通胀率。资金便流向股票市场及物业市场寻求较高回报，引发资产升值潮。
我老曹首次感觉其威力系1988至89年嘅日本。G7广场会议后。美国要求日圆大幅升值，日本政府为拖慢日圆升值速度而减息及滥发货币，令日经平均指数及日本楼价狂升，所造成嘅破坏至今未能恢复。第二次系1990至97年嘅香港，今天恒生指数及豪宅价格虽然已超过1997年8月，但中价楼及下价楼同1997年8月比较仲差40％或以上。十多年香港所经历嘅Boom＆Bust对全港中产阶级所带嚟嘅影响，已唔使我老曹覆述矣。
政府可藉机减持国有股
2002年美元进入贬值期，Boom&Bust喺中国重演，商品价格、物业价格成为先行者，2005年12月股市才加入。由于中国系外汇管制国家，相信所经历嘅Baom＆Busf应较日本同香港温和。中国政府有日本及香港嘅例子，2005年3月起已压制内地楼价，虽然未能阻止楼价进一步上升，但一连串宏调应可阻止未来楼价大幅下调。至于股市，内地同日本及香港唔同，国企股60％或以上仍由政府拥有，正好利用呢次狂潮而减持，不但可增加市场流通量，同时可减少政府财政赤字，并盎阖次Boom＆Bust威力大大缩细。
值得参考系1991年英镑受索罗斯狙击而脱离EMS（即欧�