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我们回到股市，投资理论告诉我们企业的价值是企业长期获利能力和长期现金收益的多少，在这里我们看到企业价值理论中股票的价值主要决定于企业的长期获利能力，和长期收益的多少，显然长期获利能力和和长期收益的多少与净资产的大小关系并不密切，只是有一定的关系而已。拥有长期长期现金收益能力的企业肯定有一定的净资产，但是拥有很多净资产的企业并不一定拥有很好的长期获利能力。所以在选择股票时有长期获利能力是关键，净资产不是很重要的。可口可乐公司、百度公司的股价甚至跟净资产没关系，可口可乐的总裁曾经讲过‘你把我所有的产房、设备都烧掉，我们很快就会恢复正常的生产和经营’。
在国内的市场中有很多知名的品牌，尤其是稀缺的民族品牌，它的净资产与股价的差距都非常的大，比如贵州茅台（600519），每股净资产5。6元，股价是60元，二者相差10倍。有的股票已经跌破净资产了，对于这类股票你千万不要认为他已经被低估了，因为对于没有盈利能力的资产，理论价值应该是零。这就是凌通投资对净资产与价值的看法，过分的看重净资产是一种误区。
承接前文，我们说企业的价值是企业在经营存续期内可以挣到钱的多少，并且我们也根据综合分析预测，测算出企业可以在存续期内每股挣到30元钱，我们可不可以认为这家企业现在的每股价值是30元，按照30元一股的价格现在能不能卖的掉，现在有没有人会买？答案是以30元每股的价格绝对没有人买，这家企业的每股价格不值30元，要比30元低，这是为什么呢？答案我们下节给大家讲解。
2、资金的时间成本对股票定价的影响
上节我们说企业的价值是企业在经营存续期内可以挣到钱的多少，并且我们也根据综合分析预测，测算出企业可以在存续期内每股挣到30元钱，我们可不可以认为这家企业现在的每股价值是30元，按照30元一股的价格能不能卖的掉，有没有人会买？答案是以30元每股的价格绝对没有人买，这家企业的每股价格不值30元，要比30元低，这是为什么呢？关于这个问题我们下面给大家讲解。
是我们预测计算出的每股在企业经营期内的总收益为30元不准吗？不是。
原因很简单，这30元的总收益是经后30年的总收益，是每年产生1元，是到第30年才达到30元，不是一次性在现在就产生了30元，我们的所得，是以一年赚得一元钱，历经30年才能得到这30元。对历经30年后才能得到30元的收益，在这种情况下，别人把这家企业的股票30元一股卖给你，你会买吗？你绝对不会买。用30元的现钱买回的股票持有30年之后才能逐步获得30元的收益与你的买入价持平，谁也不会买这样的股票。所以你以及其它任何人都不会用30元买这家公司的股票。
那么以什么样的价格转让这只股才是合适的，换言之，这只股票现在价格定在多少才是合适的呢？
这里需要解决和提出一个问题，钱的时间价值或钱的时间成本，任何一笔钱，你只要把它存在银行，银行就会给你利息，并且本金完全没有风险。也就是说，只要把钱放到银行在无风险情况下就可以增值。你所需要承担的唯一义务是一段时间内不用这笔钱，钱放在银行靠时间的自然推移钱就可以增值，不需要做什么且无风险情况下钱就可以自动升值，这样的一个事实和现象就是钱的时间价值。若你不把钱放到银行，而是用于投资，这时你投入的还包括钱的时间价值，此时就你的投资成本准确的计算是：本金＋本金，的时间价值，如果最终投资的回报小于钱的“本金＋本金”的时间价值，则这个投资是１００％的失败，就是赔钱的。一般情况下，钱的时间价值往往是一年期定期存款利率或本金一年期国债利率。
我们回过头来看，30元每股的定价，显然没有考虑钱的时间价值，对于买家来讲是赔本买卖。对于买家来讲，必须低于30元才合适，才能弥补钱的时间成本，假如考虑时间成本股价定在25 元，此时你或许会想25元卖这只股，肯定有人买。回答是仍然没有，你可能不解地问，不是已经考虑进去时间成本了吗？怎么还没有人买？
关于在已经考虑了资金的时间成本，为什么还没有买这个问题我们下一节分析。
3、企业的经营风险对价值的影响
在上一节中我们讲到即使考虑了资金的时间价值，给企业定出的价格，仍然不会有人会按这个价买这家企业的股票。这一节我们分析其中的原因和道理。
原因是这样的，前面我们已经说过了，把钱放到银行得到的利息是无风险的，而把同样的钱买了股票，股票的收益是否也是无风险的呢？答案是否定，我们前面已经说过了，股票的收益是未来30年，每年收益的预测值，并累加在一起估算出来，估算出来的值会不会与将来不一致呢？常识告诉我们完全的一致是不可能的，误差会必然的发生，就象天气预报一样，即使天上有卫星观察，地上有大型计算机运算，天气预报常会不准。百分之百的天气预报永远不会发生，未来收益的估测也一样，误差与不准会必然地发生。
所以通过计算出的未来收益会有误差，实际的收益可能比预算值低。另一方面，企业本身可能在经营中出现这样那样的风险，使未来收益发生大的波动，这种情况下怎么办呢？
办法是…打折。因为估算得出的未来收益，在风险因素的影响下必然地会出现与将来实际发生的收益有误差，所以要进行打折。通过打折来弥补将来实际发生的收益与估测的未来收益的误差。如果估算得出的未来收益是30元，那么在估值时要对30元进行打折。以弥补将来实际发生的收益与估测的未来收益的偏差。不能把30元做为实际的收益。
对于一切商品交易过程中都存在着打折情况，10元钱的商品按9元卖，叫打了9折，打折的幅度叫做折扣率。在股票定价时，用以弥补将来实际发生的收益与估测的未来收益的误差进行的打折的幅度多少为宜？折扣率根据什么来确定那？
这个问题很简单，之所以在股票定价时要对未来总收益进行打折，是因为估算出的未来总收益，在风险因素的影响下客观且不可避免地存在着误差。因此估计出来的未来总收益与实际收益的误差大小就是打折率的决定因素，未来实际收益与估计收益的误差越大，打折率越大，反之打折率小。未来实际收益与估计收益的误差越大。
让我们看一个例子，一家啤酒企业和一家钢铁企业的当年收益是一样的，都是0。5元，根据综合评估预测得出这两家企业未来总收益基本一样为15元，在两家企业未来总收益基本相同情况，最终两家企业在市场上的的定价却大不相同，啤酒企业定价比钢铁企业定价高的多。之所以是这样，原因是啤酒行业是日用消费行业，需求稳定且受各方面因素的影响小，也就是啤酒行业的风险度小，估计的未来总收益和实际的未来总收益误差小，从而在定价时打折小，折扣率低，而钢铁业正好与啤酒相反，受宏观经济等各方面的因素影响大，也就是钢铁行业的风险度大，在任何情况下做出的未来总收益估计值与实际的未来总收益误差大，因此打折率高，从而使定出价的低。以下是市场上燕京啤酒和宝钢股份的实际定价：
当前收益 现在股价 原因
燕京啤酒 0。3元/年 7。5元 可预期性大，风险小，打折率低
宝钢股份 0。7元/年 5元 可预期性小，风险大，打折率大
不同的行业和不同企业在定价的打折率不同，因为不同的行业和不同的企业未来可预期性不同，也就是经营风险不同，比如啤酒行业和钢铁行业前者的可预期性大，风险小，打折率低，后者的可预期性小，风险大，打折率大。所以这个打折率又叫风险补偿率，或风险回报率。
通过以上的全面分析，我看到决定一个企业价值度大小的三个因素是企业在经营存续期内总的估计收益；当前的无风险收益也就是当前的一年期存款利率或一年期国债利率；以及该企业的可预期性和风险度。它们三个之间以如下的方式决定企业的价值量：企业价值与经营存续期内的总收益成正比，与资金的无风险收益和企业的风险度都成反比。
下一节我们将通过一个具体的估值安全来讨论价值与折现率，存续期和未来总收益的进一步关系。
4、存续期、成长率、折现率对价值的具体影响
上一节向大家介绍了企业的经营风险对公司价值的影响，并在最后总结出，企业的价值与该公司的未来总收益成正比，与企业的经营存续期都成正比。企业的价值与该公司所面临的经营风险，经营不确定性、环境的易变性和经营的波动性成反比。
可以看到，企业价值的大小，实际上是一个由总收益、经营存续期和经营风险直接决定的三元函数。在价值评估过程中的全部工作都是为估算以上三个变量，然后对价值进行评估。比如，在价值评估中对企业市场占有率调查的目的，为了确定公司未来的竞争地位，并依此确定未来经营存续期的总收益值。对公司所处行业的竞争结构的分析是为了确定企业所处行业竞争激烈程度的，从而来确定企业所面临的风险大小，以便于确定折现率。
下面我们以燕京啤酒为例子具体地看一下三个变量是如何影响价值的。
首先，我