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观和过度乐观两个极端摇摆不定，保持客观和理性；长期而言，价格围绕价值上下波动的“价值规律”其实就是“致中”、“守中”，符合中庸之道；下跌过程中，在低估区域分批买进，在上涨过程中，在高估区域分批卖出，不要指望买到最低价，卖到最高价；资产配置中，适度分散，相对集中。值得注意的是，中庸不是折衷，不是骑墙，不是没有原则性；同时，还要注意刻意守中反而会偏离中道。
市场先生有思想偏激、爱走极端的毛病，股市的词典里，没有“中庸”这个词。回过头来看，经历了市场的风风雨雨，阿理愈加深刻体会到在股市保持中庸的重要性。
为什么要在投资中遵循中庸之道，坚持中庸投资？道理很简单——物极必反：事物发展到极端，必定会向相反方向转化。这是中华民族掌握的最古老的智慧之一，在《易经》和老子的《道德经》里已包含物极必反的思想。《象》曰：“亢龙有悔”，盈不可久也。
华人首富李嘉诚亦谈到生意经：“我一辈子牢记‘发展中不忘稳健，稳健中不忘发展’这一句话。”；好的时候不要看得太好，差的时候不要看得太差；李嘉诚至今采用保守的会计方式，非常重视集团总体的现金流向，注意各核心产业之间现金流互补，财务稳健，1956年以来，保持了几乎没有债务的“无债稳健经营”，已达半世纪之久； 99％的时间想失败，1％的时间想成功，未雨绸缪，谋定而后动。李嘉诚为人厚道可亲，处事中庸老道，故常盛而不衰，是华人中庸投资的成功典范。
其实不止华人，连西方的格雷厄姆和巴菲特也深谙中庸之道。
格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中，就引用了罗马诗人奥维德（Ovid）总结太阳神阿波罗对其儿子费顿坚持驾驶太阳马车时的忠告：“白鹭用中音歌唱，走在中间最安全”，强调投资“中道最稳妥”（拉丁文Medius tutissimus ibis）
巴菲特也曾经说过：“中庸之道是我唯一感到舒服的投资策略”。他所遵循的投资的简单原则“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪” 正是来自格雷厄姆，它是逆向的，反极端的，所以也是中庸的。“诚”是达于中庸之途，巴菲特已经达到了庖丁解牛、游刃有余的最高境界，所谓“至诚如神”。
美国长期跟踪伯克希尔的独立分析师霍华德说，这就是巴菲特模式，无论世道好坏都比较中庸。
中国股市只有20年的历史，但已经经历了5次暴涨暴跌。目前中国股市正处于“新兴＋转轨”的阶段，比成熟市场更爱走极端。2005…2008年三年的时间上证综指经历了6倍上涨、70％下跌的过山车走势，是市场先生走极端的典型，也是我们做投资的君子，实践中庸投资的极佳机会。
二、个性化第二步：实力投资
直到1999年，我决定放弃钟爱的“中庸投资”的名字，改用“实力投资”来命名自己的投资哲学（尽管我认为中庸投资仍然是投资大道），2000年退休来上海，注册公司便以“实力”来命名。究其原因就是1999年我阅读了娅娅先生的第一部系统论述实力理论体系的专著《实力论》：
立刻被实力理论富含的深刻内涵和极端重要性所折服，从此开始试图将巴菲特思想、实力理论、中国传统哲学、中国资本市场的具体特点结合起来，构建自己的“实力投资理论”。但我一直没有对外公布，因为我深知继承和创新的关系，投资不仅是一门理论，更是一种实践活动，我希望用十年的时间来完善和检验。现在十年过去了，实力投资理论已基本成型。今天借俱乐部年会的机会，向大家简单介绍，求教于大家，请大家批评指正。
（一）实力的定义和实力论的极端重要性。
实力就是真实具在的、已经具有现实价值的、自己可以控制与操作的综合力量形态。
宇宙是由实力构成的。世界统一于运动“实际是统一于实力”。力量是运动的根源，运动是力量的存在形式，时空是力量的不同表现。时间是力量的速度，空间是力量的支撑。在宇宙，实力最强的天体是中心，太阳系就是例子，太阳实力最强大，九大行星都围绕它转；在人类社会，美国的实力最强大，各国都围绕美国转；在企业界，实力最强大的龙头企业掌握着行业的话语权和定价权。
中国的古话是“有理走遍天下”其实是错的，应该是“有力走遍天下”。国与国之间的竞争，就是综合实力的竞争，是经济实力、军事实力、科技实力和民族凝聚力的较量。中国历史上各朝代一直强调“以理治国”，忽视了实力建设，中国近代史的屈辱正是长期忽视实力治国和实力建设的必然结果。
**是实力论的大师。秋收起义后，他根据**党军队的现实情况进行实力定位，反对攻打中心城市，带领部队上井岗山建立**根据地。他肯定了斯大林“落后就挨打”的论断，提出“枪杆子里面出政权”的靠实力、靠武装夺取政权的道路，是**党实力理论得到重视的证明。可以说新中国的建立实力理**不可没。后面两弹一星的成功，也是重视实力理论的结果，特别是核威慑带来了几十年的和平。后来**以经济建设为中心、发展才是硬道理、科技是第一生产力、务实外交政策的提出，正是新时期实力理论的伟大实践。“有力则存，无力则亡”对国家、对企业、对个人都是真理。
对投资而言，企业是最人类社会最重要的实力系统之一。企业的价值最终是靠企业的实力来创造的，不是靠概念、靠市场波动。巴菲特的投资理论可以归类为“实力投资理论”，他的“护城河”本身是一种防御工事、防御实力，代表的是企业持久竞争实力。巴菲特的经营哲学“与赢家共事”就是阿理在实力论基础上提出的最典型的“实力经营哲学”。冯仑的“学先进、傍大款、走正道”，基本上也属于实力经营哲学。李嘉诚对孙子说：要做“仁慈的狮子”，就是实力论；李嘉诚的“建立自我，追求无我”也是实力论，就是先积累实力，建立自我，然后回报社会，追求无我。
最后，人类社会的终级追求，本质上就是追求实力、控制实力。人们追求财富的本质是什么？无非是追求实力。在商品社会，金钱是实力的载体，追求金钱就是追求实力。“翅膀硬了就要飞”就是实力论，公募基金经理敢于“私奔”，就是因为他们翅膀硬了；我们很多俱乐部会员敢于炒老板鱿鱼做独立投资者，无非也是翅膀硬了，有实力了。所以有实力才有真自由。当然也有例外，没有实力也有自由，但那是乞丐的生活，但那只是表面上的自由。人类现在飞向月球、飞向太空，无非也是科技实力和经济实力强大了。中国没有改革开放三十年的实力积累，神五、神六、神七**是不可能的。
富兰克林说，我一定要变得富有，以便为人类作出更大的贡献。其实就是要追求实力强大后造福社会，先变成太阳，才能普照大地。否则只能象月亮那样靠反射太阳的光芒冰凉地抚摸地球。“让世界充满爱”的愿望是非常美好的，但如果忽视了实力的支持和保障，也是非常幼稚的，“爱和力”要结合。实力理论如果在中国深入人心，中华民族的伟大复兴和长盛不衰才具有强大的基础，否则只能是概念、泡沫，就象流沙上的海市蜃楼。
因此“实力”一词并不浅薄、苍白和庸俗，它有非常深刻的哲学内涵。精湛的理论前提是精湛的哲学。鉴于实力论的极端重要；希望能推动实力理论和实力文化在中国的传播。
（二）、实力投资理论纲要
“实力投资理论”，是阿理尝试将巴菲特投资理论的普遍原理，和实力论、中国传统哲学、中国资本市场具体特点相结合，进行思维格栅、融会贯通的产物，是巴菲特思想个性化、中国化的一种独特探索。
实力投资的核心，就是用低估的价格选择最具实力的企业，长期持有，中庸投资。低价保证安全，实力创造价值，复利造就奇迹，中庸达于至境。
实力投资的全称：实力中庸投资理论。因为偏重选股和实力论，所以简称“实力投资”
1、实力投资哲学：实力所有者投资
做投资的刺猬
吉姆·柯林斯认为，要掌握卓越之道，可以先问问自己这个问题：“你是刺猬，还是狐狸？”。“像刺猬的人，则把复杂的世界简化成一条基本原则，或一个基本理念，发挥统帅和指导作用。不管世界多么复杂，都会用这个原则专心面对所有的挑战和进退维谷的局面。”
格雷厄姆是投资界刺猬的先驱，他把成功投资的秘密精炼成四个字的座右铭“安全边际”。巴菲特则是有史以来投资界最伟大的刺猬，他把费舍和格雷厄姆的哲学融会贯通，简化为两个关键词：“护城河”和“安全边际”。
阿理也希望把投资的行业本质压缩为四个字：“实力投资”。包括“实力”和“安全边际”的内涵。其中“实力”是指公司的综合实力特别是持久的竞争实力。巴菲特的“护城河”概念，在本源上实际是企业综合实力中的“防御实力”，他引申为持久的竞争优势。“护城河”可以说是持久的竞争实力强大到一定程度的外在体现和生动比喻。“投资”的概念与“投机”相区别，有安全边际的保护才是投资，否则就是投机。所以投资的概念里已经包含了安全边际的内涵。
实力投资除了重视企业的防御实力即护城河外，也关注企业的进攻实力，主张攻守兼备。例如有些有区域垄断的企业，的确有宽阔的护城河，防御实力雄厚，就象孙悟空用金箍棒画一个圈把唐僧保护起来，但却缺乏进攻实力，到区域以外的地方，没有竞争实力和竞争优势，难以发展和扩张，很容易被“妖精”吃掉。
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