按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
只有价格到达行权价才有钱赚。
如果市价低于行权价，看涨期权不值钱。如果市价高于行权价，看跌期权不值钱。越是不值钱，期权就越便宜。
当市价高于行权价，看涨期权就值钱。当市价低于行权价，看跌期权就值钱。
一个期权在存续期间可以值钱，可以不值钱，也可以有时值钱，因为证券的价格在变。每个期权都有2个因素：内在价值和时间价值。
当期权值钱时，它的内在价值才大于0。如果一个看涨期权的行权价是80，标的证券涨到了83，它的内在价值就是3。如果证券低于80，内在价值就是0。
期权的另外一个因素是价格的时间价值。如果股票的价格是74元，人们花2元买行权价为80元的看涨期权，这2元代表了时间价值。如果股票涨到了83元，看涨期权的价格涨到了4元，3元就是内在价值（83…80），1元是时间价值（希望在存续期内，股票会涨的更高）。
期权价格受几个因素影响：
期权越不值钱，就越便宜——标的证券要在期权作废前跑很长的距离。
离到期日越近，期权越便宜——没有时间完成任务了。期权失去价值的速度叫时间衰减，越接近到期日，衰减越快。
标的证券的波动性越小，期权越便宜，因为证券大波动的机会就小了。
其它影响期权价格的因素还包括利率，证券的分红情况。
股票的市价是100，行权价为110的看涨期权比行权价为120的看涨期权要值钱，因为股票价格很可能到110，到120的机会小。一只股票在5个月涨到110的概率比2个月大，这样长期的看涨期权就值钱。最后，如果2只股票的市价都是100，但是一只今年波动了50，而另一只只波动了30，那么行权价为110标的股票波动性大的看涨期权价格高。
不同的因素之间也许会互相抵消一部分。比如，如果市场下跌厉害，降低了看涨期权的价值，波动行的增加提升了期权的价值，那么也许看涨期权的价值比预期跌的少。有几个数学模型，比如很多期权书都谈到的“黑色休闲”，就决定了什么是公平的价值。
最简单的期权策略就是买入。新手就这么做，如果买不起股票，他们就买看涨期权。
发行持有标的期权的人拥有标的证券。比如，一个基金持有IBM股票，并卖出关于这个股票的看涨期权，希望股票的价格不到到达行权价，这样期权就作废了，他们就有了额外收入。如果IBM涨到了行权价，他们就卖出股票获得利润，用这个钱买其它的股票，再卖其它股票的看涨期权。在早年的交易所交易中，这种发行持有标的期权的办法很赚钱。现在做这个的人太多了，回报没那么多了。发行不持有标的期权，我们后面会谈，这个方法是在不持有标的证券的前提下卖期权，发行人仅仅用账户的钱做保证。
以上是对期权的短暂总结。如果想多学点，请去看关于期权的书，本章结尾会列出来。但是要警惕这样的承诺“简单的策略能保证1年3倍，1年工作15分钟，不必数学好。”在期权市场赚钱的人一般数学很好，资金充足。只有天真的赌徒才希望用5000元赚快钱。我们来总结买期权和发行期权的策略。
买期权——重要的反转战术 买期权赚钱比买股票赚钱难。你要面对不寻常的问题，必须选择正确的股票，确认它的趋势，选择进场点，出场点。另外，你还要研究股票以多快的速度才能到达你的目标。如果你买了一只上涨的股票，它用了5个月，不是3个月涨到了你的目标，你是赚钱的。同样的方法用在期权上，它们却到期作废了。如果你想买到期日很长的期权，你可能在多种情况下亏钱，因为这样的期权很贵，动作很慢。所有的期权都在损失时间价值。可怜的新手为了替换股票跳进了专业人士都怕的市场。
专业人士仅在特殊情况下买期权，当他们期待主要反转的时候，尤其是下跌的时候买入。如果你不是期待股票的小跌，而是崩跌，那么买看跌期权是好主意。当长期趋势开始下跌时，尤其是顶部附近的下跌，它会产生很大的振荡，就像是海岸线改变了路线。股票也许会今天崩跌，明天飙涨，然后又崩跌。当波动穿破屋顶时，即使是有能力的交易者也不知道如何设置止损了。止损是市场噪音外的东西，但是在噪音冲天的市场该怎么办呢？期权能让你避免这个问题，在主趋势只能回补的价格下手。
价格在下跌时的跌幅一般是上涨时的2倍。上涨时的主要情绪是贪婪。下跌时的主要情绪是恐惧，更厉害，更剧烈。专业人士喜欢买看跌期权，因为时间损耗短。当你期待主趋势反转时，买看跌期权是合理的。看涨期权也是同样的原理，但上涨的趋势还是买股票好。
期待下跌的交易者要决定买什么样的看跌期权。最好是和直觉不同的，和别人不一样的。
要估计股票会跌到哪里。只有在崩跌时看跌期权才值得买。
要避免买存续期超过2个月的看跌期权。只有在期待崩跌时买入看跌期权才有意义。如果你希望会长期下跌，那么最好是做空标的证券。
寻找便宜的看跌期权，它们的价格反映了没有希望。顺着看跌期权向下找。越往下越便宜。首先，行权价越低一个层次，就意味着看跌期权比上一层次要便宜25％——35％。最后一个层次价格最便宜。这表明所有的希望都被挤没了，这个价格和买彩票差不多。你就要这样的！
买一个便宜的，不值钱的看跌期权是违反只觉的。不值钱的，没有多少生命的看起来要到期作废了。你不能止损，如果你错了，所有的钱就化成烟了。为什么不买值钱的看跌期权？
买看跌期权的唯一机会是当你寻找从主要的反转赚钱时买入。在普通的下跌中，最好做空股票。不值钱的看跌期权能赚大钱。目标是10倍，或更多，不是通常的2倍或3倍。想取得这样的回报，你可以连续多次犯错，但最终结果要赚钱。抓住一次重大反转会弥补一连串的亏损，并赚很多利润。
我最好的期权交易发生在1989年10月股市的小崩盘。周四收盘弱，整年中第一次出现新低比新高低，给出了我一直等待的卖出信号。周五早上，当时在芝加哥看交易展，我用3/ 8的价格买了OEX的看跌期权。周五下午形成了新底。周一早上市场严重低开，我的看跌期权已经涨到17了。
为什么大部分人不使用这个战术？首先，需要极大的耐心，因为机会太少了。它可不是给你娱乐的。大部分无法忍受连续3，4或5次亏损，即使最终会赚钱。所以很少有人玩这个伟大的期权游戏。
发行期权 新手，赌徒和资金少的交易者构成了期权买家的大部分。想象那些急着赚钱，却不幸亏钱的人吧。你有没有把一些钱投入期权的黑洞？谁赚了所有的钱？当然是经纪商，但大部分是发行期权的人。资金雄厚的专业人士一般是发行期权，而不是买期权。有标的证券期权发行人卖出针对他们拥有的证券的期权。无标的证券期权发行人没有证券也卖出期权。
股票或期货可以做3件事：上涨，下跌或横盘。如果你买入看涨期权，你有在市场上涨时赚到利润；如果它下跌或横盘，你就亏损；有时候它在涨，但涨的不快也亏损。如果你买入看跌期权，只有市场跌的足够快你才能赢。只有市场按照他想的方向走，期权买家才能赚钱；如果市场方向和想的相反，或横盘，就要亏钱。买家赢家的概率是三分之一，但是期权发行人的机会是三分之二。难怪专业人士都喜欢发行期权。
大基金一般用电脑模型帮助买股票，并发行针对它们的期权。如果股票在行权价以下，他们就赚了卖期权的钱，还可以发行到期日更远的新期权。如果股票涨到了行权价，他们就把股票卖出去，得到了利润，然后再投资另一只股票，再针对这只股票发行期权。发行有标的证券的期权需要数学好，资金充足。大部分热真的玩家要花巨大成本，包括员工和设备。小交易者没有优势搞这么昂贵的生意。
无标的证券期权的发行人卖出期权，但自己并不拥有相对的证券，类似于做空。无标的证券期权的发行人最初通过交易赚期权的钱，但是如果在情况不利时不能逃跑，他的风险是无限大的。如果你有一只股票，你卖出看涨期权，股票涨到了行权价，你可以卖股票。如果你卖出无标的证券看涨期权，股票涨到了行权价，不管你有没有股票，期权买家都可以要求得到股票。想象一下，如果买家要求得到股票，而第二天股票开盘就涨了50元——你还是要给他股票。这太痛苦了。
发行无标的证券期权是有限的回报，无限的风险，所以吓坏了大多数交易者。发行无标的证券期权看起来很危险，大多数时间没有价值的，很快就要到期的期权一般都会到期作废，但是发行人有钱赚。它到达行权价的概率太低，所以发行人亏损的概率也很低。无标的证券期权的风险回报比比看起来的要好，有一些技术可以防止很少出现的反转造成的冲击。
聪明的无标的证券期权发行人一般喜欢卖不值钱的看涨期权，行权价定在股票和期货都不太可能到达的水平。他们卖出长远的希望。聪明的发行人会跟踪市场的波动，看看股票最多波动到哪里，然后他在这个范围之外卖出期权。如果股票花了一年时间从60涨到130，这时专业人士会想法设法满足新手的要求，买入行权价为170元，几周就到期的期权。股票在几周内涨40点的概率超级低。爱上当的新手要买希望，专业人士很高兴地卖给他们希望。在期权到期前的1，2周，卖出的无标的证券期权几乎没有可能到达行权价，但此时却制造了大把的利润，把游戏推向高潮。
谨慎的发行人在到期日之前就平仓了。如果你发行了行权价是90分的看涨期权，它跌到了10分，你应该买回来，对冲自己的仓位。你已经赚了很多利润，为何要把自己暴露给风险？付佣金，兑现利润，找下次发行的机会，这样比较�