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使企业间的竞争加剧，导致销售收入的减少及企业效益的下降，从而引起股价的下跌。
其它投资领域利润率的提高。其它投资领域利润率的提高，如房地产业的复苏、集
邮市场的兴旺及其他商贸业利润率的提高都将导致股市资金的流出，从而导致股价的下
跌。
3．2 非系统风险
非系统风险又称非市场风险或可分散风险。它是与整个股票市场的波动无关的风险，
是指某些因素的变化造成单个股票价格下跌，从而给股票持有人带来损失的可能性。非
系统风险的主要特征是：
1．它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。
2．它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业
投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。
3．它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个
别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风
险。
产生非系统风险的原因主要是一些直接影响企业经营的因素，如上市公司管理能力
的降低、产品产量、质量的下滑、市场份额的减少、技术装备和工艺水平的老化、原材
料价格的提高以及个别上市公司发生了不可测的天灾人祸等等。这些事件的发生，导致
上市公司经营利润的下降甚至发生亏损，从而引起股价的向下调整。如1996年中期年报
公布时，某公司宣布其上半年每股股票的亏损在0．70元以上，从而导致了该只股票的狂
跌，在很短的时间内，该股票的市价就下跌的一半。
非系统风险的来源主要有：
经营风险。这是指公司经营不善带来损失的风险。公司经营不善，是对投资者一种
很大的威胁。它不仅使股民毫无收获，甚至有可能将老本也赔掉。构成经营风险主要是
公司本身的管理水平、技术能力、经营方向、产品结构等内部因素。
财务风险。这是指公司的资金困难引起的风险。一个上市公司财务风险的大小，可
以通过该公司借贷资金的多少来反映。借贷资金多，则风险大；反之。风险则小。因为
借贷资金的利息是固定的，无论公司盈利如何，都要支付规定的利息；而股票资金的股
息是不确定的，它要视公司的盈利情况来确定。因此，债务负担重的公司比起没有借贷
资金的公司，其风险更大。
第四节 风险的度量
在股市中，要有效地防范投资风险，第一步就是要做到对股市的风险心中有数，要
清楚在什么点位买入风险程度高，在什么点位买入风险程度低甚至无风险，这就是风险
的度量。
股市的风险，简单地说，就是买入股票后套牢的可能性。
对股市风险的度量，就是测算买入股票后套牢的概率。如股民在上证指数900点时买
入股票，度量风险就是要推测股票指数降到900点以下到底有多大的可能性。
虽然股票指数处于经常性的涨涨跌跌之中，未来的股票价格难以预测，但股票指数
的运行轨迹还是有一定的规律可循，股民可根据股票指数在过去数年的运行轨迹，通过
概率统计的方法来度量股市的风险。
下表是从1992年元月2日到1995年6月20日共865个交易日上证收盘指数落在各个区间的频度。
其中频度的计算公式为：
频度＝（上证指数落在该区间的天数/总天数）×100％
如上证收盘指数落在300点～400点之间的天数为75天，将其除以总天数865，再乘以
100％，落在该区间的频度就是8．67％。
根据上海股市的收盘指数，可测算出上海股市在各个点位的风险度，其方法就是将
上证收盘指数落在某个点位以下的天数累计起来，除以总天数。
某点的风险度＝（上证指数落在该点位以下的天数/总天数）×100％
如上证指数在400点的风险度，就是将上证指数落在300～400点区间的天数与300点
以下的天数累计起来，除以总天数865后再乘以100％。
400点时的风险度＝（8＋75）/865×100％
＝9．59％
上证指数在各个点位的风险度如下表：
在1992年元月2日至1995年6月20日的3年半中，上证指数的收盘指数落在300点以下的天数仅有8天，占865个交易日的0．92％，所以在300点时买入股票后套牢的可能性仅只有0．92％，其风险度非常小，可以说在300点或300点以下购入股票基本上是无风险。
上证指数在400点时的风险度为9．59％，在500点时的风险度为16．29％，在600点时的风险度为28．89％，在700点时的风险度为44．61％，在800点时的风险度为58．82
％，在900点时的风险度为72．23％，在1000点时的风险度为81．47％，在1100点时的风险度86．67％，在1200点时的风险度为93．72％，在1563点时的风险度为100％可以看出，随着点位的升高，股市的风险程度逐步加大，当上证指数升至600点时，其风险度只有28．89％，小于30％，可以认为，上海股市在600点以下是低风险区；当上证指数升至700点时，风险度为44．61％，升至800点时，其风险度为58．82％，可以认为700～800点是上海股市的中间点位，在这个区间购入股票，套牢的可能性约为50％，是中度风险区；
在上证指数达到900点时，风险度升至72．23％，在该点位买入股票，不被套牢的可能性
不足30％，所以900点以上应该是上海股市的高风险区域。
计算风险度的方法有很多，以上介绍的只是其中的一种，也是最为简单、直观、方
便和实用的一种，其所需的数据也容易采集。该方法也适用于个股的风险度测量，但应
注意各个股票在除权除息后价格的断裂，应采取相应的方法将其嫁接起来。
第五节 风险的防范
股票风险的防范，首先是要防范系统风险，这就是常说的何时买比买什么更重要。
何时买指的就是系统风险的防范，而买什么就是非系统风险的防范。而要防范系统风险，
投资者首先就应该学会区分股票的高价区和低价区，因为系统风险往往都发生在高价区、
且在高价区系统风险的杀伤力最大。如沪市和深市的综合指数在1993年上半年分别从15
58点、358点的高位跌至1994年7月底的333点和94点，从1994年9月底的1050点、230点跌至1995年2月的532点、123点，从1995年5月下旬的920点、175点跌至1996年初的510多点、110点。以沪深股市的运行轨迹进行统计分析，在今后相当一段时间内，沪市综合指数的700点，深市的综合指数的200点以上都是容易发生系统风险的高价区域，在这个区域内，股民不要盲目追涨，即使踏空暂时失去赚钱的机会，也不要贸然入市。而在股票的低价区如沪市的500点、深市的110点以下，系统风险发生的概率较低、且即使发生其股价的下跌空间也非常有限，所以这一带应该说是我国股市的安全地带。
除了避免在高价区域买入股票外，为了有效地防范系统风险，股民还需密切关注宏
观经济形势的发展，特别是要关注国家的政治局势、宏观经济政策导向、货币政策的变
化、利率变动趋势和税收政策的变化等等。如果在这些因素发生变化之前而采取行动，
股民也就成功地逃避了系统风险。
对于非系统风险的防范，主要在选股时对上市公司的经营历史、管理水平、技术装
备情况、生产能力、产品的市场竞争能力及企业外部形象等方面要有详细的了解，力图
对上市公司的经营管理能力和发展前景作出比较客观的预测。即便如此，由于上市公司
在其发展过程之中还是存在着股民难以预测的不确定因素，所以防范非系统风险的有效
方法还是在于分散投资，这就是在选择投资组合时，要注意不同行业、不同地区、不同
种类股票之间的搭配，一旦某只股票的收益情况不尽人意，其它股票的收益还能在一定
的程度上弥补损失。如1994年房地产行业不景业，1995年汽车行业经营效益普遍较差，
若股民在选股时不将全部的资金注入这一个行业，其损失就相当有限。而那些在股市中
势衷于寻黑马、炒概念、追板块而不注意分散投资的股民，久而久之都难以逃脱非系统
风险的惩罚。
对于短线投资者来说，从事股票交易的目的就是赚取价差，股票有没有投资价值并
不重要，只要避免了价格套牢，也就规避了风险。现在市场上有许多形形色色的软件和
技术分析方法，其在一定的范围和应用条件内能帮助股民进行分析和判断，以掌握股票
的买进卖出机会。但应注意的是，任何测市系统或技术指标给出的买入或卖出讯号充其
量只是必要条件，而不是充分条件，股民若照葫芦划瓢，其最终还是躲避不了股市的风
险特别是非系统风险。所以短线股民在购入股票时还是应有风险意识，这就是投机不成
怎么办？最好的方法就是在购买股票时不要发生价值套牢，在股票投资时关注股票的投
资价值，尽可能只在投资价值区域内购入股票。 对于长期投资者来说，风险的防范比短线投资要简单且有效，因为长线投资只要避免价值套牢即可，价格套牢不套牢不太重要的，只要能坚持只在股市的投资价值区域内买入股票即可。
当然，对于长期投资者也存在一个把握机会的问题，不能因为不在乎套牢而盲目地
入市。股价愈低，投资收益也就越高。当股价下跌至投资区域后，长期投资者也需要根
据国家宏观经济的运行态势、利率的走向、股市发展的一些相关政策以及股票指数的轨
迹，对股价的运行趋势多作一些分析研究，尽可能在股价的底部投入，这样不但可降低
投入成本、提�