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且收益报告只比估计的稍好，用学术上的定义来看，它也许是一个“惊奇”，但是它可能已经被打了折扣。
难道学术研究没有考虑过一个数字发布之前的股价趋势吗？
《股市奇才》 股市中遨游者（4）
是的，他们只看到一个数字是否达到一致的希望。尽管这仍然是有用的信息，在考虑其他因素上，如收益报告发布之前，股票的价格趋势和收益报告和期望报告的众多不同，你都能明显增加成功交易的可能性。
例如，如果我在过马路时不看车辆，我在凌晨两点过马路可能就不容易被车撞到，相反如果我在中午过马路，撞车的可能性会更高。这与这些学术研究所用的信息很类似——这是值得的，但是有许多可以完善的空间。当我过马路时我要听什么？这会降低我被撞车的几率。我不只要听，而且要看一个方向又会怎样？我的生存机会又增加了一些。如果我看两个方向呢？我又增加了我的生存机会。这就是我们在分析中要做的事情。我们尽可能地试图提高一次交易的成功可能性。
因此，作为一个例子，我想如果一个股票在正面收益惊喜之前是下跌的，这会增加一个牛市反应的可能性。
绝对是。如果一支股票由于有负面期望而在报告之前走跌，而随后有一个正面收益惊喜，就会有许多短寸补进，想买入的新投资者，和一个完全没有水分的事件。在这类情况下你会从股市中获得大量回报。
但是股票会不会在收益报告之后消除利润机会？
这支股票会上升，但通常它不会完全对变化打折扣。这是有效市场假说的问题之一。市场不会同时对所有信息打折扣。
当你在报告之前投入一个头寸时，因为你预计一个期望比较好的数字，而实际数字比期望的低或者更惨怎么办？
我们会马上出局，通常是马上。我们做了大量的交易，我也犯了所有的错误。每天我走进来都要谦虚谨慎（他笑）。
整个华尔街很注重可以提供催化剂的事件，是什么给你这个立足点？
我们全部关注的是寻找催化剂。这不是我们策略的一部分，它就是我们的策略。
你怎样决定什么时候出局？
对我有很大帮助的一件事是对时间停滞的应用。对每一次我投入的交易中，我都有一个时间窗口，在这个范围内交易应该有效。如果在时间停滞之内没有事情发生，市场可能不会对这个事件打折扣。
在多头和空头之间你怎样平衡？
我们的净值头寸平均大约有40％的净值多头，范围是90％净值多头和10％净值空头之间。一个典型的统计分析是50％的多头和10％空头，剩下的是现金。
有相当一部分是留给现金的。
我们有一个持久的任务：为我们的投资者赚钱，保留资本。在现金上保留大约40％作为一个操作上的稳定因素。
在保留大额资本现金的情况下，你怎样打败指数收益的？
我们认为自己的业务像一个杂货店。你可以有两个方式得到平衡：通过占有大量头寸或通过货物的周转率。就像一个杂货店，我们不断补充库存，又不断把它搬出仓外。如果我们有一块要坏的肉，我们就马上拿出来把它扔掉。
典型地说，一个头寸你持有多长时间？
平均来讲，大约2～4周。
你的交易有多少是盈利的？
超过70％。
你使用技术分析吗？
我们使用技术分析不是因为我们认为它意味着什么，而是因为其他人认为它意味着什么。我们总是寻找市场参与者，以便我们退出市场，并且从这种意义上讲，了解人们有可能买或卖的点是很有帮助的。
你使用互联网作为信息来源吗？
我用互联网主要干的事是上Thestreet。我喜欢迪姆·格瑞莫主持的市场评论。这个网页对普通的投资者是最有效的互联网资源之一。我提醒投资者的一件事是注意聊天室，在那里信息是很容易获得的，因为人们都按照当时的市场状态来谈论一些事情。
有没有交易给你提供了有价值的教训？
成百上千次交易。当你定制商务卡时，你会得到成堆的卡片。我从来没有分发过任何商务卡，因为我不在市场中。相反，我用商务卡的背面记下交易教训。对任何一次交易我都能发现与市场行为相关的有意义的事。我会记下股票代码和我从交易中感受到的简要心得。这是我怎样发现和继续建立我的交易模式的过程。
我相信写下你的交易心得对任何一个投资者都是一项庞大的有价值的练习。写下你的交易想法可以帮助你分析你的思想过程。我记得自己用了许多周末时间在图书馆内写下我的投资心得：我在寻找什么样的催化剂；我怎样希望它们来影响一支股票；并且我怎样解释不同的价格反映。我已经积累了500页的交易心得。坦白地说，有许多枯燥的工作，并且我要一直坐很长时间来做这件事。但是这个过程对发展你的交易方法是无价的。
对投资者，你有其他的建议吗？
以前要成为一名零销经纪人的利益之一是我看到了许多人犯的错误。在这个经历的基础上，我能提供给投资者最重要的建议是：要有一个计划。知道为什么你在买一支股票，在交易中你在寻找什么。如果你能退一步想，考虑你在做什么，你就能避免许多错误。
马斯特斯的方法可以概括为以下4个步骤：
1。从经历中学习。对任何一次有意义的交易（不论是输和赢），写下你从交易中对市场感受到的东西。这和你记下交易者的日记没有什么区别或者用商务卡的背面，像马斯特斯做的那样。重要的事是当他们发生时，你很有方法地记录了市场的教训。
2。发展一个交易哲学。在交易教训经历的基础上，编出一个关联性强的交易哲学。这儿要注意两点：第一，从定义上说，这一步对新手是不易达到的，是否因为这需要实战经历才能发展一个有意义的交易哲学。第二，这一步是动态过程；当一个交易者汇总更多的经历和知识时，现有的哲学应依照当时情况而不断修正。
3。确定可能性高的交易。用你的交易哲学发展一个可以确定高可能性获利交易的方法。这个想法是寻找那种交易，显示你能明显辨认出有一些可预测价值的几个特点。即使每个条件只提供一个获利可能，那么几个条件的融合就能提供更明显的获利交易。
4。有一个计划。知道你怎样介入一次交易中，怎样退出一次交易。许多投资者总犯一个错误：只注重前者。马斯特斯不仅在选择和介入交易中有特别手法，而且他有对结束交易的计划。无论什么时候，他会在下面任意一种条件符合时，马上退出交易：（a）他的交易利润目标已实现；（b）所期望的催化剂没有出现或者股票没有达到预期的反应；（c）股票在预先定义的时间范围内没有反应（这个“时间间隔段”是根据实际情况而定的）。
《股市奇才》 附 录
附录
期权——基本概述
股票期权有两种：购买期权和卖方期权。购买期权是提供买方权利——但不是义务——在一定期间内按照约定价格或有效价格来购买一定数量的股票（或者其他金融工具）。卖方期权是提供买方权利——但不是义务——在规定时期内按照约定价格卖出一定数量的股票（注：因此购买一个卖方期权是熊市下的交易，而卖出一个卖方期权是牛市下的交易）。一个期权的价格叫做佣金。例如一个期权，IBM4月130购买期权是指给购买者权利在期权期限内以每股130美元的价格买入100股IBM股票。
购买期权的买方通过锁定一个特殊的购买价格，从预期的价格上涨中获利。购买期权的买家可能遭受的最大亏损就是购买期权时支付的佣金。如果约定价格高于现有市场价，最大亏损只发生在持有该期权的期限内。例如，如果在以130美元的价格买入IBM的购买期权期限内，IBM一直以125美元的价格交易，这个期权期满时就毫无价值。如果在期限内市场价格高于约定价格，这个期权就有价值并且从此都有效。然而，如果市场价格与约定价格之间的差额少于购买期权时支付的佣金，交易的净收入仍然会显示亏损。为了让购买期权的买方保证一个净利润，在购买时，市场价与约定价的差价必须超出所支付的佣金（在调整佣金成本之后）。市场价越高，所得的利润就越大。
卖方期权的买方通过锁定销售价格从预期的价格下跌来获得利润。像购买期权的买方一样，他的最大的亏损额受到购买时所支付的佣金的限制。在持有一个卖方期权的期限内，如果约定价格与市场价的差额超出购买时的佣金，交易就会有一个净利润（调整佣金成本之后）。
鉴于购买期权和卖方期权的买家已经限制了风险和最终潜在的利润，反过来对卖家也是同样的道理。期权的卖家（经常被称作承销商）在期权有效的条件下，通过实施义务，以约定价格假设一个与买家相反的市场预测，从佣金中获得回报。例如，如果一个购买期权是有效的，卖家必须在潜在的市场中以约定价格假设一个空头（因为，通过实施购买期权，买家以约定价格假设一个多头）。
一个购买期权的卖家从预测下跌市场的行情中获得利润。在如此的局势中，卖掉一个购买期权所赚得的佣金可以提供最有吸引力的交易机会。然而，如果交易者希望有一个大幅度的价格下跌，他通常会更加追逐做空或者购买一个卖方期权——以潜在利润结束的交易。在相似的形式中，卖方期权的卖家从预测上升市场的行情中获得利润。
一些新手不理解为什么交易者不总愿意买入期权（购买期权或者卖方期权，都要依靠市场观点），因为一个交易有无限潜在利润和有效的风险。这种混淆反映出没有考虑可能性。